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債券市場成不景氣時代的保本利器

債券市場成不景氣時代的保本利器

莊芳

金融風雲

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611期

2008-09-04 11:13

一直以來,當股市表現不佳,即是債市出頭的大好機會。如今除了經濟走緩影響市場下跌因素以外,接連還有通膨逐漸降溫、各國央行紛紛降息以刺激經濟等題材,讓過去在多頭時期始終不被重視的債券,再次抬頭挺胸,受到投資人的重視。

股票市場火熱之時,投資人總是費盡心思發掘最會賺錢的飆股,能賺得愈多愈好;在市場降溫後,又開始不斷找尋防禦資金的避風港,只希望荷包不要變得愈來愈小。這個時候,在過去幾年股市狂飆、輕鬆賺取報酬的期間,因為獲利顯得微不足道而受人忽略的債券,終於又重新獲得投資人青睞。

根據知名券商美林八月引用AMG數據服務公司(AMG Data Services),所發布的基金流向月報指出,今年以來截至七月底為止,所有股票型基金總計流出了約三百六十億美元,但同期間債券型基金卻流入了約八百五十九億美元。而在流入資金排行榜前五名當中,債券型基金又獨占了前三名寶座,足見投資人在股票市場頻繁地上沖下洗中漸失信心,轉而投入收益較為穩定的債券市場懷抱。

 

經濟下修 債券行情看俏

 

的確,從今年以來股票市場的震盪來看,單一區域的股市下跌一至二成已經不足為奇,因此讓過去頗為依賴、視股票為賺錢工具的投資人,決定不再緊抱股票,也並非沒有道理。富蘭克林證券投顧經理盧明芬舉出過去歷史的股市表現來說明,從一九七七年以來幾次股市經歷修正的年度,其中債券市場的報酬表現皆遠優於股市。

 

再者,國際貨幣基金會(IMF)持續調降對今年與明年全球的經濟成長預估,多家知名券商又不斷降低企業獲利的預期,使得股市未來的表現再蒙上一層陰影。盧明芬對此則強調,既然全球經濟趨緩、股市修正已是無可避免的事實,「這時提高債券部位、為資金找尋相對安全的去處,才有機會在一次又一次的股災中倖免。」

 

根據德盛安聯投信研究,回溯過去四十年來,總共發生五次經濟趨緩,同時帶動通膨與利率修正的時期,每次均維持三年左右。當時十年期公債殖利率都呈現下跌情況,公債價格隨之走升,因此德盛安聯投信表示,只要今年年底前通膨明顯紓緩,就將帶動殖利率下滑,所以現在正是配置債券部位的好時機。

 

油價走低 不利因素漸除

 

除了經濟趨緩、股市修正,將帶動債市表現以外,利率的變動更是影響債券投資價值的重要因素。「在經濟趨緩的情況下,各國央行將會採取降息政策提振景氣。」盧明芬說,像是近期紐西蘭央行已經宣布降息,另外還有加拿大、英國等央行也都為了刺激經濟成長,預期將有降息動作。而降息環境,一向就是債券價格上漲的基本利多條件。

 

降息利多尚未發酵,主要原因在於前些時候油價與糧價的高度上漲,造成各國面臨通膨的壓力遽增,為了控制當下通膨高漲的環境,今年以來許多國家已經宣布升息或者醞釀升息。因此,即使景氣趨緩跡象明確,但在升息壓力尚未化解之下,投資人對於債券市場的投資價值仍然存有疑慮。

 

但是,據法國巴黎資產管理公司表示,為了因應不斷高漲的能源價格,如中國、印度、馬來西亞等亞洲各國已紛紛取消或降低油價補貼來減輕財政負擔。再加上產油國家也已承諾未來將增加石油供給,這使得近期原物料市場,特別是石油價格從一路飆升的情況,下跌至目前每桶約一百二十美元的價位。

 

而油價的回檔,反映出之前快速增加的原物料與農產品需求逐漸受到抑制,通膨情勢漸顯趨緩。這對許多國家先前必須同時面臨「抗通膨」與「救經濟」的雙重困境來說,暫時得以鬆一口氣。

 

因為在通膨壓力並未持續升高的情況下,終於可先將升息放在一旁,回過頭來著手振興疲軟的經濟。也就是說,至少在未來半年之內,全球利率環境不會再往升息的方向發展,而債券投資價值的最後疑慮,也就因此宣告化解。

 

通膨趨緩 美利率維持穩定

 

通膨減緩不僅化解央行升息、壓抑債券價格的負面因素,也讓市場預期已至降息尾聲的美國,未來升息速度將有所延遲。美國聯準會在八月初FOMC利率會議的會後聲明中表示,幾乎全數與會者皆認為經濟成長將持續下滑,而且通膨將於接下來幾季趨於緩和。因此將持續觀察經濟情況,適時採取必要行動,促進經濟成長與維持物價穩定。

 

法國巴黎資產管理公司認為,從聯準會所公布的會議紀錄,雖然預期降息已告一段落,未來將採升息的貨幣政策,但在美國經濟未見明顯好轉之前,絕對不至於大冒打擊經濟的風險而正式走入升息軌道。

 

摩根富林明投信則表示,目前美國經濟與通膨情勢不確定因素仍然存在,由於次貸風暴尚未完全告一段落,再加上就業市場與房市持續疲軟,因此除非通膨壓力再度升高,否則短期內聯準會升息的機會並不高,未來一季維持二%的機會較大。

 

由此可見,美國雖已進入降息尾聲,但因經濟成長速度減緩,未來對於維持穩定利率、提出貨幣政策將更為謹慎。盧明芬表示,至少要看到房市回穩、景氣趨勢明顯向上,才有構成升息的條件。「而只要利率維持穩定、通膨威脅降低,債券市場就一定有利可圖!」

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