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評級機構應受監管

評級機構應受監管

2011-08-25 16:12

信用評級,乃現代資本主義市場定價體系中的一環,一舉一動影響價格,影響投資者利益。

八月五日,評級公司標準普爾(S&P)將美國的主權信用評級下調。消息傳出,市場大譁,華府抗議。降級甚至觸發了一場金融動盪。

評級公司根據基本面因素,對國家及企業的違約概率做出獨立的分析、判斷,必要時調整展望、評級,這是本分,天經地義。筆者舉雙手贊成評級公司自主地、客觀地、及時地進行信用評級分析,哪怕結論並不受被降級政府或企業的歡迎,哪怕對方威脅利誘,也一定要秉承客觀、公道、獨立的原則。信用評級,乃現代資本主義市場定價體系中的一環,一舉一動影響價格,影響投資者利益。

然而,標準普爾在降級報告中出現二萬億美元的錯誤數據,在被指出謬誤後仍堅持立即公布降級決定,就令人費解了。對於客戶,準確性和獨立性同等重要,投資者的判斷與決定,是建立在評級機構的專業分析基礎之上的,他們還是付費使用這項服務的。

接下來的消息更令人不安。在標準普爾公布降級消息之前,已出現異常的大筆沽空單(其中一單據報達到十億美元),將股市大幅拉低,揭開了市場浴血的大幕。此時,標準普爾尚未宣布降級,但是它堅持當天宣布降級決定。評級機構是否涉及內幕交易,尚留待監管與司法部門來判斷,不過如此的降級宣布過程,多少令人感到如同兒戲,與其專業地位不相配。

 

標準普爾,乃金融海嘯前有毒金融資產評級之始作俑者。它在收取發行方費用之後,堂而皇之地將大量問題衍生產品評為投資級別,誘導銀行、保險公司購買。在推銷有毒資產、製造金融海嘯上,評級公司起碼是一個可恥的幫凶。

 

另一家評級公司穆迪(Moody's),於七月十一日以插紅旗的方式對中資公司實行預警,從公司管治、業務透明度、發展策略、現金流及財務報表等方面,篩選出潛在的「壞公司」。幾乎所有被「插紅旗」企業的債券均遭拋售,股價大跌。

 

中資上市及發債公司中,確實存在著許多做假帳的問題,公司管治與透明度也有亟需改善的地方。穆迪應該對此做出深入的研究,以充實的數據與嚴謹的推理,找出潛在的違約高風險企業,加以預警。令人遺憾的是,穆迪連起碼的盡職工作都沒有做,沒有公司訪問、沒有電話溝通,單憑幾個硬性指標就為企業下了結論。有企業由地方小會計事務所轉用世界四大會計行,穆迪竟然將轉會計當成財務有問題的前兆,「插上紅旗」。如果對公司的償債能力有懷疑,評級機構應該降級或調整展望。突然在沒有任何解釋、沒有任何先例的情況下,搞出「插紅旗」的遊戲,令人無所適從。穆迪美其名曰:「這是一種預警」,但雷曼兄弟倒閉前、希臘出事前,怎麼就沒有見到它插紅旗呢?

 

到了加強監管評級機構的時候了。
(本專欄隔周刊出) 

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