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掀開柏南克救市的最後王牌

掀開柏南克救市的最後王牌
即使有歐巴馬總統全力相挺,但面對政治上的內憂外患沉重壓力,仍使柏南克救市手段的選項驟減

乾隆來

金融風雲

AP

766期

2011-08-25 17:28

民怨沸騰,聯準會顯然已不能再把印鈔當成唯一手段,不過,腹背受敵的聯準會主席柏南克,其實還有王牌可出,八月下旬的聯準會年度會議,會不會是這波全球股災的向上轉折點呢?

中央銀行總裁,地位崇高,獨立性不容挑戰,是個無上尊榮又無比專業的官職;但是,美國聯邦準備理事會主席柏南克(Ben Bernanke)最近卻被共和黨德州州長、總統參選人裴利(Rick Perry) 戴上了「叛國」的大帽子,指責雖然荒謬,卻讓人看到柏南克左支右絀、進退維谷的窘境。

 

危機一被總統參選人指控叛國

 

裴利剛剛在八月十三日宣布參選總統,是共和黨內的實力派,從二○○○年以副州長的身分,接替剛當選總統的小布希成為德州州長,至今已經連任三次,是德州在位最久的州長。

裴利具有高度的群眾號召力,他在八月初舉行「國家祈禱日」大會,吸引了三萬民眾到場,活動內容還透過廣播與網路全國同步播放,至少有一千家教堂連線參加這個祈禱活動。裴利對群眾演說有如聖諭:「聖父,我們的心為美國而破裂,我們的意見不齊一,我們看到金融市場的恐慌,我們在政府大廳看到憤怒。」「所有的基督徒們,讓我們一起祈禱,向上帝尋求解救美國的答案!」

令人吃驚的是,期待上帝指引的裴利,卻在宣布參選第三天的群眾大會中,以近乎全民公審的批鬥口吻,警告聯準會主席柏南克:「如果這傢伙(指柏南克)敢在選舉之前印鈔票,我不知道你們愛荷華州會怎麼想,但是在南邊的德州,我們會讓他很難看。」「在這個時點上開動印鈔機,我認為是叛國行為!」裴利的指責非常沉重,在美國,叛國行為是可以判處死刑的重罪。

柏南克是美國戰後敵人最多、承受最尖銳批評的央行總裁,他在去年元月尋求連任時,美國國會有三十位參議員不贊成,創下反對票數最高的紀錄。不論是參眾兩院,都有一大群強烈反對柏南克的議員。日前,一位被稱為「憎恨聯準會的參議員」(Fed-hating Representative)朗波(Ron Paul)在公聽會裡大罵柏南克:「印了五兆美元的鈔票,只幫助上市公司賺了大錢,卻對美國消費者、美國勞工毫無幫助……,不如發給每位美國公民一萬七千美元,效果會比聯準會搞來搞去要好得多!」

朗波在公聽會中挑釁柏南克,不斷打斷柏南克的發言,逼得一向面無表情的柏南克火氣大發,忍不住拉高了音調,還說出「黃金不是貨幣,只是貴金屬」的評論,成了美國媒體報導的焦點。

 

危機二九五%民眾沒有信心

 

嗜血的媒體當然不會放過追殺柏南克的機會,財經電視新聞台CNBC快速做了民眾訪問,題目只有一個:「你對柏南克挽救美國經濟有沒有信心?」結果有九五%的受訪民眾說「沒有」。

這還沒完,八月九日美國股市持續暴跌,聯準會召開FOMC(公開市場操作委員會)訂定重要的貨幣政策,會後柏南克宣布,將維持超低利率政策直到二○一三年中。令人意外的是,FOMC十位決策官員中,竟然有費城聯準會總裁普洛瑟、達拉斯總裁費雪、以及明尼亞波里總裁科切拉柯塔,公開投下反對票,創下一九九二年以來FOMC反對票數最高的紀錄。

持續多年的超級寬鬆貨幣政策,讓金融市場資金氾濫,但是對於總體經濟復甦卻幫助有限,目前不只短期利率比金融海嘯時期更低,連三十年期的固定房屋貸款利率,都已經跌到四.一五%,創下五十年以來最低的紀錄;但是不論新屋或者中古屋的交易價量,仍然繼續下滑。聯準會的低利率政策已經做到頂了,就算再拿出QE3,對於失業率、消費與房屋價格,幫助也相對有限。

雖然市場一片罵聲,但是,柏南克的兩次量化寬鬆,的確順利完成原訂的政治目標,也充分展現了中央銀行應有的功能。這些成就包括:一、在金融風暴中,維持金融市場的順利運作,提供了高度的流動性;二、維持通貨膨脹年增率不超過二%的目標;三、化解了企業投資衰退所造成的貨幣供給緊縮的問題,在○九以及一○年一度緊縮的貨幣供給額,已經回復到增長的趨勢了。

柏南克也不像共和黨右派所指責的,一心只想要印鈔票;早在兩年前柏南克就在國會大力主張,美國政府必須盡快擬定一套龐大的政府預算削減計畫,否則下一代美國人將背負無法償還的債務。只是柏南克的主張,與歐巴馬曾在今年四月提出的四兆美元削減赤字主計畫(Grand Plan) 一樣,提出來之後無法獲得國會認同,形同胎死腹中。

政治上共和黨員緊盯柏南克,聯準會內部對於繼續超級寬鬆貨幣政策的反對聲浪又日益高漲,但是面對不斷重挫的股市,看來即將瀕臨衰退的經濟,大家又期望聯準會能夠拿出一些令人振奮的政策,已經被逼到牆角,把利率降到逼近零的柏南克,手中還有王牌可打嗎?

 

解方一加碼十年以上長期公債

 

舊金山聯準會在今年四月提出一份報告,提及在五十年前甘迺迪總統時代,聯準會曾經做過的「扭轉乾坤作戰計畫」(Operation Twist)。一九六一年四月六日,聯準會在公開市場裡面大買政府公債,並且破天荒地首度買進十年期以上的長期債券,壓低中長期利率,以創造有利的投資環境。

 

經過五十年的發展,聯準會買進十年期以上長期公債,已經不是新聞,但是類似的操作空間仍然存在。目前聯準會資產負債表的投資組合平均存續期間為五年,如果柏南克增加長期公債的持有,將存續期增加到七年,就會有近似扭轉作戰計畫的效果。

 

解方二適度調高短期通膨目標

 

柏南克手中還有一張牌,就是通貨膨脹目標。過去五年來,聯準會訂定的通膨目標是不超過二%,這個政策目標被精準地執行。許多經濟學家認為,目前零利率、低通膨、經濟停滯的現象,必然導致美國陷入「日本式衰退」的泥淖,因此主張聯準會應該適度調高通貨膨脹目標,比如說,調高至四%。

 

調高通膨率會提高實質利率,鼓勵企業借貸進而刺激就業,在理論與實務上都可行,但是現今美國政治上兩黨劇烈對立,一旦聯準會宣告調升通貨膨脹目標,將會引發劇烈的政治衝擊,反對者將會質疑,在失業率高漲、人民生活困苦的時期調高通膨目標,允許日常生活的物價上漲,將立刻導致勞動階級生活更為困難,這對已經被戴上「叛國」大帽子的柏南克來說,恐怕將會成為國會的箭靶,柏南克主席將立即打包回府,回學校做他的柏南克教授了。

 

在通膨目標上,聯準會可以做的是微調,允許短期通膨在二%的目標上下遊走,這還是會引發一些討論與爭議,但對於企業進行長期投資、保險退休資金的長期規畫等,都會有正面而明確的效用。

 

去年八月,柏南克在聯準會年度大會上,透露聯準會將推出第二次量化寬鬆貨幣政策,投注六千億美元買入美國政府公債,今年的年會將在八月二十六日星期五舉行,金融市場的分析師都緊盯著這場在懷俄明州傑克森市(Jackson Hole)舉行的大會,看看柏南克打出什麼牌。

 

不只是柏南克,正在尋求連任的歐巴馬也沒閒著,他把四月被擱置的四兆美元赤字裁減計畫又拿了出來,與財政部長蓋特納、以及總統財經小組的顧問們,預計在九月提出一套新的振興經濟與縮減赤字的全面計畫,這將是總統大選前,白宮所提出最重要的經濟振興方案,其中至少會包括鼓勵企業增加雇員的減稅計畫、增加對富人課稅的增稅計畫、以及爭議最大的退休與健保補助調整計畫。
 

腹背受敵!
即使有歐巴馬總統全力相挺,但面對政治上的內憂外患沉重壓力,仍使柏南克救市手段的選項驟減。

內憂
FOMC10位決策官員中,有3位對柏南克的利率政策公開投下反對票,破20年以來最高紀錄。

外患
德州州長、共和黨總統參選人裴利嚴厲砲轟柏南克的狂印鈔票行為,猶如叛國。
參眾兩院「憎恨聯準會」議員集結。

失民心
CNBC調查民眾是否對柏南克有信心?95%受訪民眾說沒有!

彭博民調對柏南克帶領的聯準會是否滿意?答不滿意者(27%)超過滿意者(26%)。


柏南克手中的王牌!
增買10年期以上的長期公債  
效果:刺激中長期投資
負面衝擊:低

 

增加聯準會投資組合的存續期間,從目前的5年增長到7年

效果:類似美國1961年的「扭轉乾坤作戰計畫」
負面衝擊:低

 

直接設定長期公債利率上限,例如10年期債券不能超過3%
效果:強而明確
負面衝擊:設定目標的方式有爭議,政策具有執行風險

 

推出QE3,繼續擴大聯準會的資產負債表
效果:強大
負面衝擊:柏南克勢必面對「叛國」的辱罵,以及Fed內部反對的聲浪

 

將目前2%的通貨膨脹目標調高
效果:宣示效果強,立即刺激企業投資與就業
負面衝擊:政治上幾乎不可行

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