在今天看見明天
熱門: 投資 股票 高股息 金融股 存股

全球大震盪 後QE全解讀(摘)

全球大震盪 後QE全解讀(摘)
(圖片/Shutterstock)

楊紹華、楊卓翰

金融風雲

861期

2013-06-20 11:55

當日股在16個交易日跌掉3000點,當美股一天之內上下震盪260點,當澳幣自5月以來急跌8%……隨著QE退場的氣氛轉濃,金融市場正在走入新的動盪格局……

日圓先生榊原英資預言:全球股市未來半年將以「躁動」為常態。

全球經濟唯一亮點的日本股市何時可買?

 

淪為資金逃殺重災區的債券基金與新興市場基金,又該怎麼辦?

六月七日,美國聯準會前主席葛林史班接受財經頻道CNBC電視台專訪,他的神情略有疲態,聲音也比以往慵懶一些,畢竟已是八十七歲高齡了。但是,從他口中緩緩吐出的每一個字,都精準命中五月以來全球投資人掛在心中的憂慮,甚至,撥弄出更巨大的恐慌情緒。

「長期超低的利率環境下,股、債價格都已經高到不合理的程度,這一定會出問題。」他接著說:「聯準會也注意到了,正準備對超寬鬆的資金環境做出調整,我認為,調整的動作愈快愈好,否則會有麻煩。」

「就算美國的經濟還沒有準備好,聯準會仍然必須有所動作!」他那幾乎沒有抑揚頓挫的語調,讓人聽得心驚膽戰。

聯準會的動作,指的是「QE(量化寬鬆貨幣政策)退場」。二○○八年金融海嘯發生後,為了搶救金融市場資金匱乏危機,聯準會自○九年起連續推出四回合的QE,以印鈔票買進公債、不動產債券的方式對市場注入大量資金;此外,也在一一年與一二年間兩度推出「賣短債買長債」的「扭轉操作」,壓低長期利率。資金豐沛與超低利率的熱錢氾濫環境,造就過去幾年股、債、原物料等多種資產價格普遍上漲的盛世行情。


金融市場示警…… 預期QE退場 債市、股市全面重挫


有人戲稱,過去四年多的多頭盛世,幾可說是「聯準會的印鈔派對」,但今年以來,愈來愈多人開始預期,這場派對的主人即將宣布「曲終人散」。市場對QE退場的預期心理,先是反映於四月的金價大跌;進入五月,聯準會官員陸續發表談話,表達QE退場的可能性正在提升,金礦大國澳洲的貨幣匯率加速貶值,五月以來已急跌八%。

五月二十二日,一顆震撼彈被投入市場。這一天「發難日」,聯準會主席柏南克公開發言:「在未來幾次的聯準會會議中,我們將逐漸減少購買債券的規模與速度。」

自此,QE退場有了來自官方的正式表態。眼見撐起過去四年行情的鈔票就要被抽出,隔天起,全球金融市場進入「熱錢戒斷症」前兆:

柏南克發難之後的十五個交易日(至六月十二日),全球高收益債券基金出現七十八億美元的淨流出,不但吐回了今年年初到「發難日」所流入的三十四億美元,甚至「多吐了超過一倍」;同樣在這十五個交易日裡,新興市場股票型基金流出七十八億美元;新興市場債券型基金則流出十億美元。

除了黃金、原物料,高收債、新興市場的股市與債市,都是過去幾年在「印鈔派對」中表現最High的玩家,自然成為熱錢退場疑慮下的首當其衝受害者;然而,恐慌情緒的擴散效果遠比原先想像得大,受害者絕非只有高收債與新興市場,連被教科書當成零風險的公債,都大翻船。

六月十二日,美國財政部標售二一○億美元的十年期公債,二.二一%的平均得標殖利率創近十七個月來新高。美國公債殖利率升高,公債價格反向下跌,對全球主要投資機構造成跌價損失壓力;這樣的壓力,以神經傳導的速度反映於全球各類資產價格,六月十二日至十三日,全球股市普遍下跌,亞股更是全面重挫,上海、深圳股市跌逾三%,港股、台股跌逾二%;至於正在用力振衰起敝的日本股市,則在債券價格下跌恐將重創金融業的情緒中,重跌五.三%;自五月二十二日至六月十三日,日股已在十六個交易日跌掉三一八二點。

葛林史班說:「聯準會的動作愈快愈好,否則會有麻煩。」但回頭來看,五月二十二日到六月十三日,柏南克主演的這場「QE退場秀」,帶給全球金融市場的卻是更多的不安、恐慌與震盪。

或者,眼前所面對「QE退場」戲碼,其實已把全球金融市場帶到了一個虛擬的邊緣地帶,一邊是救贖、一邊是失控。退場退得漂亮,有助於化解資產價格「非理性榮景」的泡沫危機,但若退場退得荒腔走板,結果恐怕就是全面失控。


歷史可能重演…… 「一九九四年升息鬼魂」 可為今日教材


六月十八日,聯準會舉行例會,在市場劇烈動盪之中,這場會議透露的訊息舉世注目,「但無論如何,聯準會開始調整貨幣政策的既定路線都不會改變。」美國財經評論家史羅姆(Wade Slome)表示:「這是一個簡單的數學問題,低到不能再低的美國利率,只剩下一條路可以走 ── 向上。」

他並強調,如果歷史會重演,那麼,債券投資人現在可要小心了,「他們會被不斷升高的利率掐得喘不過氣來。」他口中所說的歷史經驗,是指一九九四年。那年二月,時任聯準會主席的葛林史班無預警調整貨幣政策,從原本的寬鬆轉為緊縮,宣布升息;已經在多年低利環境當中養尊處優的金融市場,則出現了幾近失控的變化。

大師看後市

金磚四國之父歐尼爾
許多債券價格已脫離合理水準,在此之下,當聯準會準備收回,類似一九九四年的動盪將無法避免。高收債和新興市場債將首當其衝。

債券天王 葛洛斯
在QE期間,美國企業不斷透過寬鬆的資金成本買進自家股票,平均每個月買進五百億美元,這是美股高漲的原因之一,也顯示美股已經充滿泡沫。

新興市場教父墨比爾斯
資金的確正從新興國家流出,不排除新興股市還有下跌空間;但基本面沒有改變,最慢到今年年底,資金會重新回到新興市場。

歷史殷鑑「熱錢戒斷」三大症狀

以1994~96年聯準會6度升息為例
1994年2月,時任聯準會主席的葛林史班調升利率0.25個百分點,而後連續六度升息;當時這場「收回熱錢」戲碼,在全球金融市場乃至全球經濟,掀起巨大震撼。

症狀1 債券市場全面崩盤
‧《財星》(Fortune)雜誌估計1994年全球債券投資損失金額超過1.5兆美元,稱其為「債券史上最慘烈的一年」。
‧美國10年期公債殖利率短期飆漲2.5個百分點,自聯準會升息前的5.7%飆升至當年11月的8%以上。
‧美國30年期公債當年價格暴跌25%。巴克萊投資等級債券指數當年下跌5.2%,為1982年以來最差表現。

症狀2 股票市場波動劇烈
‧美國S&P500指數在3月間劇烈下跌10%,而後數月均呈現大幅波動狀態。
‧當年度,S&P500指數成分股盈餘成長率高達18%,但全年指數卻以下跌作收。
‧經過一年劇烈震盪後,股市在1995年起走入牛市。

症狀3 新興國家貨幣危機
‧債市崩盤、股市震盪,造成新興國家的外資大撤退,高度仰賴外資支撐經濟的墨西哥1994年底爆發危機。
‧除墨西哥外,1997年爆發亞洲金融風暴,1998年爆發俄羅斯危機。

編按:本文摘自6月19日出刊之《今周刊》861期封面故事「大震盪」,同期內容除本文外,並有「全球股市進入半年躁動期」、「債券型基金 見好就收 落袋為安」、「新興市場股票基金 短期勿躁進 可留意亞洲市場」等系列報導,更多內容請參閱861期《今周刊》。

延伸閱讀

不二糕餅蛋黃酥「蟑螂羅生門」,當事人親解「半截」怎麼來的…店家:發生機會0要提告,食安稽查出爐
不二糕餅蛋黃酥「蟑螂羅生門」,當事人親解「半截」怎麼來的…店家:發生機會0要提告,食安稽查出爐

2024-09-13

老謝:溪州的羊肉美食產業逐漸形成!
老謝:溪州的羊肉美食產業逐漸形成!

2019-01-01

好市多被爆賣臭肉、重複冷凍海鮮 深圳Costco掀「大量退卡潮」卻為何退不了?員工出面解釋
好市多被爆賣臭肉、重複冷凍海鮮 深圳Costco掀「大量退卡潮」卻為何退不了?員工出面解釋

2024-09-10

貝碧佳增強轉中颱「最新路徑曝光」!專家揭中秋節天氣:「2地區」會濕答答
貝碧佳增強轉中颱「最新路徑曝光」!專家揭中秋節天氣:「2地區」會濕答答

2024-09-15

竹科工程師8分鐘狂灌「斷魂百香果」亡 酒吧致歉「不再辦比賽」!醫曝恐怖死因籲:別讓酒醉者獨自昏睡
竹科工程師8分鐘狂灌「斷魂百香果」亡 酒吧致歉「不再辦比賽」!醫曝恐怖死因籲:別讓酒醉者獨自昏睡

2024-09-10