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沈建光:中國經濟一定比去年好!

沈建光:中國經濟一定比去年好!
自貿區將由上海推廣至天津、廣東與福建,象徵中國的改革持續加速。

周岐原

國際總經

攝影/陳俊銘

944期

2015-01-22 12:27

雖然中國經濟欲振乏力,人民銀行一度降息活絡市場,但專家認為,中國政府調整制度與反貪腐,改革決心十分明確,加上顯著受益於油價下跌,中國經濟表現將比預期更佳。

「經濟無人看好,股市無人看空」,聽來有些矛盾,但這是二○一五年,在中國上演的真實場景。今年究竟該怎麼解讀中國經濟,及全球局勢變化?《今周刊》特別專訪瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光,分享他對一五年全球經濟的前瞻性展望。

沈建光是誰?一四年十一月三日,在中國國務院總理李克強親自主持的經濟座談會當中,沈建光就是獲邀與總理面談的八位貴賓之一,與京東商城負責人劉強東、招商銀行董事長李建紅等人並列。

在大中華區外資圈,沈建光也曾經多次提出與市場相左的見解,事後證明,沈建光的觀點,經常是正確的;例如一○年歐債危機第一次浮上枱面,正當市場憂心歐元體制可能因此解體,沈建光獨排眾議指出:「歐元區不可能解體,只是危機將落在一二年。」隔年歐債危機再次爆發,歐元依舊沒有崩解,到了一二年,歐元區果然出現經濟緊縮。


準確預言  歐元不崩解、人民幣不破六


沈建光另一次準確預言,是一三年十一月,當時在中國金融論壇上,高盛等外資機構法人普遍樂觀認為,人民幣對美元匯率將會在一年之內突破六比一。惟獨沈建光認為,人民幣只會維持雙向波動,不僅不會見到五字頭,甚至在三年內將轉向貶值。目前看來,他的觀點也十分精確。因此在中國經濟的轉折點,沈建光的見解,頗有參考價值。

沈建光首先指出,降息、反腐、改革,將是影響一五年中國經濟的三個關鍵因素;因為近年陸續施行的這三大政策,分別從不同面向,改變了中國經濟的發展。以降息來說,沈建光認為這次降息的主因,是國內經濟下滑壓力頗為沉重,由於企業承受高額利息成本,通膨(消費者物價年增率)又在下降,既然通膨很低、降息沒有刺激物價的後顧之憂,於是人民銀行就降息了。

另一層面來看,直接降息等於也降低了銀行面對的風險,因為經濟低迷之際,壞帳率正在上升。但經過貨幣政策調整後,市場整體有了更多流動性,企業債違約的風險也會縮小,銀行的風險就連帶下降了。

至於反貪腐,仍將是影響中國經濟的變數。沈建光指出,習、李體制上任以來,中國政府打貪腐的力度、深度遠出乎意料,目前看來也還沒有結束,既然反貪腐行動繼續,原本受影響的高端消費,以及政府投資,也都會受到衝擊。

他分析,反貪腐行動的影響層面,主要表現在地方建設上。以前很多地方官員為促進成長,除了設計建設項目,還要請客吃飯、與商人積極聯繫,當然可能隱含貪汙腐敗;現在對貪腐抓得這麼緊,乾脆都不做了,以避免風險。所以現在很多官員搞建設,很多人就不願意積極從事,乾脆消極以對,用相對保守的態度搞建設。這種隱性的心態,肯定讓政府投資的步伐受到不小影響。


受益油價跌  中國經濟今年將比預期更好


儘管如此,沈建光依舊肯定中國政府的改革進度,他認為,其實十八屆三中全會以後,中國政府很多改革措施,推進速度頗快。例如計畫生育已經解禁;還有社會倡議多年的城鄉戶籍一體化,已有很多小城市成為政策試點。

最值得注意的,則是中國國務院去年九月正式通過的《財政預算法》。沈建光指出,該法案今年生效後,地方政府將不能再貸款給國有企業,也不能擔保當地國有企業的債務。這樣一來,整個中國地方體系的融資方式,將出現根本改變,未來中央將允許地方政府發債,這也凸顯中國政府的改革決心。

整體來看,沈建光預估,一五年中國GDP〈國內生產毛額〉成長率可能落在七.七%。他分析,由於油價大跌,以中國目前進口石油占全國使用比率已達六成來看,對能源消費國而言,中國經濟成長得利於油價下跌,表現將比預期來得穩健。

相較於中國,沈建光對於日本經濟則態度保留。他分析,過去日本有三成電力來自核電,日圓貶值至一四五兌一美元,當時日本經濟實力仍能負荷;如今能源幾乎全靠進口,就算當局想再次主導匯率貶值,日本經濟恐怕也吃不消。因此沈建光預期,未來一段時間,日圓匯率將維持在一二○兌一美元左右。

另一方面,數據顯示,一四年中國對外投資金額,首次超越中國接受外國投資的金額;特別是中國企業,去年十分積極投資全球的資產或企業。這是堪稱里程碑的一年,也顯示在政府鼓勵海外投資下,人民幣國際化進度越來越快。

由於美元預料將繼續強勢,沈建光認為,人民幣匯率大致將維持平穩,繼續升值空間不大。他進一步分析,從近年美國實施量化寬鬆的經驗,中國已經學到,與其把錢投向聯準會、購買美國國債,不如大方投資鄰國或開發中國家;藉由基礎建設,把中國的政策焦點從重壓美元,轉為出口中國自主研發的機器設備,還可以促進國際關係。從近期中國政府大力推銷本土高鐵技術來看,這顯然是個一舉兩得的戰略思惟。

 

沈建光
沈建光
現職:瑞穗證券亞洲首席經濟學家
經歷:歐洲央行資深經濟學家
學歷:麻省理工學院經濟系博士後研究
著作:《決定中國未來的8個關鍵詞》(天窗出版)

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