中國的證券市場看似風平浪靜，實則暗潮洶湧，大陸五大券商之一的南方證券，在十月爆發客戶擠兌，差點引爆全國性金融危機，最後在人民銀行無限制供應資金、人大常委會副委員長成思危親自坐鎮指揮，加上中國證監會被迫宣布暫停執行「 國有股減持」政策，並且連續出台多項利多，才免除一場風暴。
總部在深圳的南方證券是中國五大券商之一，也是大陸目前「 投資銀行」業務的榜首，去年，南方證券是中國一百家證券公司當中，主辦承銷新股上市的冠軍，從市場募集了二○○億元(折合新台幣八百億元)的巨額資金。
南方證券在一九九二年十二月成立，至今才八年的歷史，但是股本已經擴增到三十五億元(折合新台幣一五○億元)，淨值四十億元，全國營業據點七十一個，員工三千人。以規模來說，僅次於北京的銀河證券，與上海的國泰君安、海通證券平起平坐，更是南中國最具影響力的龍頭券商。
但是，中國證監會在八、九月雷厲風行查處股市違規，並且破天荒揪出一連串上市公司造假詐騙的黑幕(請見《今周刊》第二五六期〈全部都是假的！中國股市連爆大騙局，六千萬股民是被宰的大閘蟹〉)，卻意外掀了南方證券的底，翻出一鍋臭不可聞的爛帳，間接觸發了十月的大擠兌。
擠兌的發生，主要來自三件重大違規事件。
第一件是「 代客操作」失利，南方證券接受各大上市公司「 委託理財」，在今年股市下跌之後出現巨大虧損。九月三十日，上市公司 ST 重機公告「 終止委託南方證券管理資產」，原本委託南方管理兩千萬元資金，在股市下跌三成之後，ST重機竟然可以拿回二一二○萬元，收益率六％，一來一回，南方證券損失將近四成！
ST 重機只是冰山一角， 市場快速傳言，南方證券這樣資本額三十五億元的券商，管理的資產規模(亦即代客操作金額)通常達到一五○億元，如果股市縮水三成，卻保證客戶六％的獲利，證券公司將會出現高達五十四億元的虧損，立刻面臨倒閉危機。而市場人士更指出，由於競爭劇烈，在多頭市場的時候，券商爭取「 委託理財」的「 保證獲利」，一度高達一五％！
去年承銷新股上市冠軍 今年的大案未上市就破產
屋漏偏逢連夜雨，南方證券主辦承銷的大案「 哈藥集團」，還未上市就已經傳出破產的噩耗，當初南方證券為了搶案子，簽下「 包銷」合約金額高達八‧五億元，十月中旬哈藥集團上市，全數八千萬股只賣了一千二百萬股，其他六千八百萬股全數進了自己帳房。超過七億元的問題公司股票，金額占南方證券淨值近兩成，一家包銷客戶就帶來財務危機，其他已簽訂的包銷案件的風險就更難以估算了。
第三件重大違規，來自證監會在八、九月對於股市黑幕的舉發，其中最大的案子就是廣東惠州「 麥科特」上市造假案件，揪出麥科特上市的相關文件，包括律師、會計師、承銷券商的文件，全部都是一連串的造假詐欺犯罪，而南方證券正是「 協助麥科特騙取上市資格」的犯罪核心。
連串的重大違規，每件都可能造成南方證券的巨額虧損，在今年「 十．一」國慶的八天假期當中，關於南方證券的傳言不斷擴散，股市回復交易的第一天，南方證券位在廣州市的幾個營業據點，就出現資金提領人潮(大陸券商收受股民的存款)，從十月八日到十九日兩周之內，南方證券各營業據點出現程度不一的擠兌現象，這期間還因為「 銀行線路故障」，一度出現股民擠爆營業大廳的現象。
股民擠爆營業大廳 成思危親自掌控危機
對於南方證券擠兌，中國證監會以及人民銀行立刻給予高度注意，人民銀行通令南方證券大股東農業銀行給予無限制的資金支援，並且要求南方證券總裁劉波召開記者會，澄清「 資產管理規模僅有四十億元，外傳虧損三十億元是謠言」，並且在各大報紙與媒體大幅刊載劉波的記者會，藉以消除龐大的預期心理。
同時，主管證券市場的全國人大常委會副委員長成思危，也在十月十三日親自視察南方證券，聽取基本情況彙報，親自掌控這次危機。
至於中國證監會，則再度使出利多政策來救市。十月二十二日，證監會宣布醞釀多時的「 國有股減持」政策暫停，宣示減低股票供應量來挽救股民的信心危機；銀行資金違法流向股市的查處也暫時告停；對於上市公司違規造假的打擊行動，也同步暫停。
十一月中，更出台「 削減Ａ股交易稅」以及「 外企上市」兩項重大利多，用足「 政策市」的力道，為南方證券擠兌所潛藏的金融風暴危機滅火。
中國證券市場曾經經歷多次重大危機，南方證券的擠兌，與前幾次相比，只能算是小規模；然而，令人擔憂的是，此次股市僅僅下跌三成即引爆危機，透露中國股票市場結構極為脆弱的本質。
事實上，大陸證券公司蓬勃發展雖然只是這一兩年的事情，但是台灣券商所發生的經紀業務大幅退佣、包銷爭搶上市個案、承銷股票出現巨額虧損等現象，大陸券商都已經發生。
陷入「 一放就亂、一亂就管、一管就死」的循環
與前幾次危機不同的是，中國股市經過一九九九、二○○○年的鼓吹，已經成為全國人民共同的運動，龍頭證券公司的資本規模，從前年的十億元，雖然暴增三倍到三十五億元，但是穩定度卻未同步增加，反而違規案件的涉及金額都以十億元計算。
還有，大陸新聞媒體蓬勃發展，為了爭取銷售量，報紙雜誌拚命鼓勵記者揭發黑幕，透過網路的傳遞，一則未經查證的聳動新聞，可以在幾天內迅速傳遍全國各地。南方證券到底發生多大的財務危機，至今仍然在謎團當中，但是高層封鎖消息，反而創造媒體捕風捉影的空間。
由此來看，證監會打擊股市詐欺，卻觸發南方證券擠兌風暴，最後為了拯救南方證券，只得停止處罰股市詐欺、暫停國有股上市的重大政策，的確再次陷入「 一放就亂、一亂就管、一管就死」的惡性循環，但是證監會其實已經別無選擇，因為，大陸股市真的已經不能再跌下去了！
