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本益比110倍 創業板能獲利?

本益比110倍  創業板能獲利?

王若水

兩岸三地

672期

2009-11-05 11:18

Google兩年前上市時,本益比高達一百六十倍,引起舉世譁然!面對外界質疑,Google以每年獲利成長百分之百的回報,讓股東樂於擁有他們的股票,中國創業板二十八家上市公司有可能孕育出下一個Google嗎?

十月三十日中國創業板開跑,二十八檔同步上市,一如市場的預期,平均上漲幅度達一○六%!漲幅最高的甚至達二○九.七三%,最低的也有七五.八四%,市場的追捧力度令人歎為觀止,這些追捧的資金甚至包括了投入人民幣兩百億元銀彈的社保基金。市場似乎忘了,以掛牌價計算高達五六.六倍的平均本益比,而若以三十日收盤價計算,創業板的本益比更已高達一百一十倍以上。重點是,一百一十倍的本益比買了還能獲利嗎?

谷歌上市之路走得辛苦

時間拉回二○○四年的八月十九日,這一天,當今搜尋引擎巨擘Google(谷歌)終於掛牌上市。為何是稱為終於呢?這是因為Google的上市之路走得異常艱辛,原本預定在○四年初上市的計畫,因兩位創辦人的堅持,不屈服於華爾街投資銀行的威脅,首創IPO(首度公開發行)發行採取線上競標方式,創下最低的上市承銷花費,費率僅僅二.七八%(市場平均是七%)。

而除了上市之路一拖再拖外,更悲慘的是,在發行前還被下修上市價格,由每股一三五美元大幅調低至八十五美元,上市售股數量也從原來的二五七○萬股大幅減少到一九六○萬股。雖然掛牌價下修,但以當年Google的每股獲利計算,本益比仍高達一百六十倍!兩位創辦人不厭其煩地向投資人解釋高達一百六十倍本益比的上市價是多麼合理, 耗用了數十頁的說明稿,一再地向投資人保證這是一家有高度成長潛力的公司。

事後來看,Google的股價表現是著實讓市場跌破眼鏡,同時也印證了創辦人當初的說明。當然,這與Google上市後就搭上股市多頭的大行情有一點關係,在○七年十一月Google股價最高竟飆至每股七四七.二四美元(上市價的七八○%)。以上周五Google收盤價五三六美元計算,預估未來一年EPS(每股稅後純益)約十五.五美元,本益比僅三四.五倍。上市本益比高達一百六十倍,在上市二年股價漲七○○%後,本益比降低至僅僅三四.五倍,這就是新創公司的獨特魅力!而中國創業板正因為具有這樣的獲利夢,難怪連中國的社保基金都要以人民幣兩百億元的巨額資金加入申購戰局。
 
創業板中醫療產業值得關注
 
創業板二十八家公司上市首日平均漲幅是一○六%,漲幅最大的為金亞科技(300028.sz)的二○九.七三%,市場追捧力道超過原來的預期,第二天的交易適逢上周五美股重挫,創業板全數以跌停開出,最後收盤僅三檔反彈上漲,其中吉峰農機(300022.sz)以漲停收盤,表現最佳。而A股在創業板回落後,市場的炒短資金回流,致使A股在開低下跌二.三%後逐漸反攻,最後收盤大漲二.七%, 成功重返三千點,盤中指數震幅高達五%!
 
這二十八家創業板上市公司中,上市本益比最高的是鼎漢技術(300011.sz),上市價格每股人民幣三十七元,預估本益比高達八二.二二倍;最低的是上海佳豪(300008.sz),上市價格是每股人民幣二十七.八元,預估本益比約四○.一二倍,上市價格最高是紅日藥業(300026.sz),每股人民幣六十元。這些上市公司涉及的產業廣泛,並無產業集中的現象,但是我們仍然可以發現幾個特別的趨勢。
 
首先是醫療產業,因為長期施行一胎化的結果,可以預期的是再過二十年,人口老化的問題將凸顯,醫療產業在台灣是小產業,在中國是特大產業,其中關於試劑的研發、抗癌症藥品及醫療器械,這些公司的未來潛力將十分驚人!其次,創業板的公司中,有一些是關於網路訊息科技整合的系統廠商,例如神州泰嶽、網宿科技、立思辰等,這些公司在其行業都有技術領先的地位與市場占有率,未來的發展值得關注。
 
由Google發展歷程來分析,對於創業板,第一要破除的觀念是本益比,一家高成長性的公司,本益比的高低絕不是投資的主要依據,Google的股價漲七○○%後,本益比竟然由一六○倍降至三四.五倍!為何如此?因為每年淨利都以超過一○○%的速度成長,因此主要的重點還是在於公司是否能夠持續掌握市場競爭優勢,這一點須藉由拜訪公司的過程去了解與掌握。
 
創業板的「本夢比」雖然誘人,但是對於創業板公司規模小、財務風險高的特性,還是必須小心,更要注意創業板股票容易大幅波動的特性。例如上周創業板開跑,幾乎每檔都翻漲一倍以上;但是本周一開盤,二十八家上市公司中有二十五家大跌、周二也有二十三家下跌,兩天跌幅高達十%以上。據統計,上周五有二十五萬位散戶投資人搶進創業板炒股,占當日創業板交易量的比率超過九七%,也就是本周至少有二十萬人被套牢,創業板高報酬、高風險的特性,投資人還是必須謹記。
 
中國的創業板絕對有機會產生類似Google這樣的優質公司,因為中國的經濟成長速度及廣闊的市場提供前所未有的環境,這絕對是值得我們持續關注的市場。
 
(作者為長期觀察中國股市的台灣資深研究員)
 

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