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買盤卻步 A股靜待空頭退潮

買盤卻步 A股靜待空頭退潮
通膨等短期利空沉澱後,消費成長可望推動下一波A股行情。

王若水

房地產

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713期

2010-08-19 10:58

中國股市在七月大漲後,八月分指數開始陷入整理,尤其國際經濟數據不佳,更讓「二次衰退」的聲音甚囂塵上,然而由於中國進出口數據維持高檔,且企業的獲利亮眼,等空頭勢力退潮後,A股仍有機會再創新高。

A股在七月強勁反彈後,八月陷入整理格局,由於指數短線漲多,再次引來市場對多空看法的激戰。看多者認為,全球經濟根本不存在二次衰退的問題,充其量是成長趨緩,整理過後A股將挑戰三千點整數關卡;而看空者認為,這就是經濟二次衰退的開始,且物價膨脹壓力日增,七月消費者物價年增率竄升至三.三%,創下一年來的新高,人民銀行貨幣政策將再度趨緊。

此外,新股上市壓力逐漸發酵,單單光大銀行的網上申購就讓A股的資金凍結超過人民幣三千億元(以下幣別同),使得A股在八月十日當天重挫近三%。如果市場多頭信心強勁,怎會如此不堪一擊?無論怎麼樣的爭論,時間將會印證一切,姑且拭目以待。

先由中國甘肅「八八水災」談起,這是非常令人遺憾的事件,但任誰也想不到,甘肅、陝西、新疆等長年缺水的區域,竟然暴雨連連造成水患,這是始料未及的事,不過這些水患地區卻也給我們一些關於房地產的啟示。

 

中國打房政策將是未來A股的重要利空因素

 

筆者曾提過這樣的觀念,只要是人口集中的地區,該地區房價就存在上漲的條件;反之,人口流失的地區,房價下跌的成分居多,頂多是不跌而已。因此,如果以大陸東北瀋陽為起點,雲南昆明為終點畫一條線,以東是中國的人口集中區域,以西就是中國的大西北及西部區域。

中國所謂的七十中大城市,有八○%是集中在這條線的東邊,換句話說,城市仍將是人口集中的地方,這是經濟行為最重要的兩個因素:資源有限與理性選擇,以此推之,房價的上漲是必然的趨勢,也許存在回檔修正的可能,但是只要是人口集中之處,房價的上漲是無法避免的。

以這樣的觀點來看,就可以知道中國的打房政策,短期是可以奏效的,而且會繼續嚴打房價直到投資性買盤耗竭為止,這將是未來A股的重要利空因素,但長期而言,房價絕對是要漲的。

再者,中國通貨膨脹危機也是近來熱鬧的話題。通膨曾經是北京政府最難以忘懷的經驗,一次是一九四九年的上海惡性通貨膨脹;另一次是九四年的通貨膨脹,當時超過五○%的消費者物價年增率,逼得中國總理朱鎔基採取有史以來最嚴厲的宏觀調控,連央企倒閉都在所不惜,也間接造成中國經濟硬著陸。

有了這段經驗,中國對於通膨是有相當處理的經驗與相對應的政策,這包括目前大家擔心的糧食問題。不可否認的是,最近的水災對於大陸的秋收造成一定程度的影響,導致最近農產品價格的上漲,包括玉米、小麥、大豆等價格,在最近上漲將近四○%。

 

消費力道增強,企業業績續成長,長線依然看好

 

然而,這只是短期現象,預估第四季價格將明顯回落,一部分原因是去年的基期較高;另一個是目前的生產技術可以在三個月以內填補供給,因此所謂的通膨不至於在中國再度變成打擊經濟成長的重要因素。

 

在分析過未來對A股的可能性利空後,基本面的變化也值得注意。八月十日公布的進出口數字,繼六月出口創下新高後,七月出口值為一四五五.二億美元,再度創下新高紀錄,年增率高達三八.一%。此外,七月的社會零售銷售額年增率達一七.九%,遠高於○九年的一五.六%,顯示到目前為止,民間消費的力道持續增強中,並未如之前的預期滑落。

 

截至八月十六日為止,滬深上市公司所公布的半年報共計六三四家,其中稅後淨利平均成長六○%,亦較市場預期為高,而且這已經扣除了人民幣升值所造成的匯兌損失一.六五億元(去年同期僅僅一三六四萬元)。整體而言,上市公司業績成長不但沒有減速,而且是維持過去三○%至四○%的成長速度,所謂的成長趨緩不知從何而來,更遑論是二次衰退。

 

另一個重要因素,是最近大陸積極推動的長期計畫——淘汰落後產能及過度投資。這對中國的經濟成長絕對是大利多,其中煤炭、鋼鐵兩大高汙染產業及太陽能產業將是首波調整的重點,淘汰落後產能的小廠後,有助於大廠擴大經濟規模,如此一來,不但可提高資源運用效率,另一方面也將降低汙染,這是另一波中國經濟產業的升級計畫,與八五年台灣經濟轉型有異曲同工的效果。

 

過去台灣每次有天災發生,股市總是有災後重建行情產生,A股也不例外,不過這次的災難主要是在大西部,重建的基礎建設不若市場的想像空間,但是除了基礎建設外,醫療用品卻是另一個重要的題材,主要是水災過後的衛生問題,還有包括了飲用水的相關產業。

 

這些商機除了A股的上市公司有機會分食外,台灣的中概股及港股的台資企業都將受惠,投資人不妨多注意這些民生消費的相關類股。至於大盤指數的部分,由於中國經濟長線看好,定期定額投資指數型基金,仍然是最佳的投資選擇。

(作者為長期觀察中國股市的台灣資深研究員)

 

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