歐盟執委會制裁德、法的決議，遭到歐洲財長會議的否決，使得歐盟穩定暨成長協定形同廢紙。金融專家警告，若政府將預算紀律置之不理，勢將招致災難。
歐元兌美元匯率每天都在改寫歷史新高，今年以來已經升值一三．七％；歐洲製造業景氣十一月份連續第三個月擴張；而且，歐元區企業信心指數正值二○○一年夏季以來的最高峰，上述種種情況聽起來是有足以令人額手稱慶的理由，只不過歐洲的金融官員卻悶悶不樂，因為縱使歐洲大陸的經濟已經起飛，但是支撐歐洲貨幣聯盟的一大支柱卻正搖搖欲墜。
歐盟財長刻意規避歐盟穩定暨成長協定中的神主牌，即政府支出的赤字上限，不得超過國內生產毛額( GDP )三％的規定。 這些相關動作，激發本已不睦的會員國之間交相指責，同時也對歐元區的新金融勢力構成威脅；甚至，可能使會員國希望於十二月中旬草擬歐盟新憲法的計畫更為複雜。
重返十年前財政無紀律時代
在歐洲財長十一月二十五日於布魯塞爾開會後，穩定暨成長協定已形同廢紙。與會的十五國財長中，有九人同意不理會歐盟執委會的一項提議案，即對未能將預算赤字降至三％上限規定內的德國及法國施以制裁。這九個唱反調的會員國，與歐盟執委會的關係已達到空前緊張的程度。 十二月一日，歐洲央行( ECB )總裁特里榭放言警告：「 未能遵守協定中的規定及程序，將使整個歐元區國家財政的可信度有減弱的風險。﹂
部分財長則堅信他們做出了明智決定，認為投票結果反映即歐盟的主流看法：不具彈性的赤字上限規定是讓歐元區經濟畫地自限的原因。法國及德國官員指稱，財政政策過於保守，恐扼殺才剛展露生機的經濟復甦；德國財長艾契爾說：「 簡直無法想像，當經濟才剛剛開始復甦之際，便要以加稅來減少赤字。」
話雖如此，但此一決定的衝擊還會持續下去，因為不遵循嚴格支出上限規定的舉動，將使歐盟成員國集體行動及共識決的承諾有破裂的危機。雖然法國及德國信誓旦旦表示會在經濟轉強時達成預算平衡，但評論家憂心，德、法兩國現在決定將穩定協定置之不理，勢將讓日後的赤字更加高漲，進而推升通膨及借貸成本上揚，最終，經濟成長也會慘遭毒手。
評論家認為，簡單說，此一發展的意義就是代表歐盟將重返十年前財政毫無紀律的時代，當時為了符合歐元區國家的入會資格，許多政府才勉強同意抑制已失控的預算支出。德意志銀行倫敦公司首席歐洲經濟學家梅伊爾(Thomas Mayer )指出：「 欠缺財政政策的紀律，政府公債殖利率將會走揚，並削弱經濟成長的中期展望。」
歐洲央行可能提早調升利率
這正是為何荷蘭、西班牙及奧地利等國家不信任德、法說詞的原因所在，德、法聲稱，按照當初的構想，穩定協定可有可無。一名奧地利的財政部高層官員表示：「 若他們(指德國及法國)在經濟成長時使預算有盈餘，同時進行結構改革，一定不會落至今天這般田地。」 奧地利總理舒賽爾則說：「 他們皆以法則不適用於該國作為託辭，但這項決定明顯犯法。」
也許很快就可感受到會員國之間嫌隙擴大的惡果。市場盛傳，身為赤字鷹派的ECB 總裁特里榭可能較外界預期提早調升利率，以防堵任何因財政過度擴張所引發的通膨。在協定效力暫告終止的隔日，ECB 隨即警告「 會有嚴重危害的後果」 ，並重申它將恪遵對抗通膨的強硬立場， 德意志銀行的梅伊爾指出：「 ECB 的態度再明白不過，一旦財政紀律告危，它將奉行一個更嚴謹的貨幣政策。」
現在的問題是如何改善協定的可行性，部分人士主張創立一個兼具短期彈性及有效監督的新協議。德國波昂歐洲整合研究中心主任海根表示：「 雖然協定有過度重視年度赤字的瑕疵，但相當重要的一點是，在德國及法國惡意犯規後，歐元區對不負責任的財政政策，不可全無防範之道。」
其他人士則建議修改協定，譬如三％的赤字上限規定，可修改為允許低國債(如德國)的國家，可享有較高的短期赤字。按照此一計畫，諸如義大利等高國債的國家，所能享有的財政彈性相對較低。站在德國財長艾契爾的立場，他希望修改後的協定能考慮通膨率的因素；他指出，低通膨的德國，實質利率的負擔，在歐洲貨幣同盟中居於最高。法國財政部長米爾則主張維持現狀，他認為修改協定一事應擱置到二○○五年，待屆時歐洲經濟成長站穩步伐後再談。
國家主權債信評等將遭調降
歐盟無法讓時間倒流，但經濟學家表示，即使沒有支出的上限規定，德國及法國應更努力讓外界相信它們有能力抑制國債水準。怎麼說呢？審核政府預算的德國聯邦審計局最近發布一份報告，局長安喬斯在報告的結論中形容政府有幾項重大管理不當的問題。舉例而言，若減少補助運作不良的政府計畫，二○○二年德國當節省高達六十億美元的支出，另外，政府也可對妓院等產業加稅來提高政府歲入。 批評德國的評論家表示，光靠縮衣節食無法讓赤字降至 GDP 的三％以下，但是卻可能將比率壓低至四．二％(今年預估值)以下，這或許足以避免此次穩定協定崩盤危機的發生。
評論家表示，法國同樣有揮霍無度的毛病。法國索邦大學經濟歷史學家馬賽里預測，法國原可以輕易地省下一千億美元(約占其年度預算的一成)。馬賽里在二○○二年發表的︽極度浪費︾著作中列舉多項案例，其中一項稽核報告顯示，一個監督職業訓練計畫的政府機構，曾購入五千四百四十五部電腦，但該機構總共雇用的員工人數才不過二千八百七十二人。
輿論熱炒此一議題，但市場迄今對穩定協定的停擺卻相當寬容，惟金融專家警告，若政府將預算紀律置之不理，勢將招致災難。債信評等機構標準普爾公司信用分析師柯瑞瑪指出，國家主權債信評等將因此遭調降，借貸成本也將跟著走揚，歐盟會員國的公債殖利率利差也將擴大(此一利差在一九九九年歐元問世後持續縮小)。為防範上述狀況發生，未來幾個月歐洲勢必得說清楚講明白，究竟要不要把維護財政紀律的穩定協定當一回事； 還是說， 該協定已名存實亡。
