橫跨各種科技產品領域的惠普，能否執行它以大取勝的策略，正考驗著執行長菲奧莉娜。若不能改善目前營運的困境，愈來愈多要求公司打散的壓力將接踵而至。
在第四季，惠普的利潤增加了二七％，達到十一億美元，銷售額也增加八％，達到二一四億美元。但是到了第二天，投資人卻發現，利潤提高的背後，惠普仍然極度仰賴它的印表機業務，它的個人電腦與伺服器業務依舊陷於困境。更讓人擔心的是，惠普在第四季的獲利，主要靠的是研發費用的削減，以及稅率的調降。如若排除這些因素，它的利潤其實只增加了一○％。歡愉之聲消逝了，惠普的股票在收市時僅僅小漲了五十二美分。
大而不當／惠普業務龐雜 管理見絀
自卡莉登．菲奧莉娜（Carleton S. Fiorina）出掌惠普、展開大刀闊斧的改革計畫以來，已過了五年有餘，但她目前仍絞盡腦汁，想將這家科技大廠推上正軌。
這位以笑容燦爛知名、極具領導魅力的執行長，奉行愈大愈好的策略，一心想創建一個科技業惟我獨尊的領導廠商。在○二年以一九○億美元購併康柏（Compaq Computer）之後，惠普的銷售額五年來得以成長一倍，並且將競爭觸角伸入各式各樣的市場。
只是太多的業務，使惠普的表現顯得後繼乏力。只有營業額達二四○億美元的印表機部門一枝獨秀，此外皆乏善可陳。
以個人電腦而言，它不敵戴爾（Dell）；在企業電腦的全球市場上，它也屢屢成為IBM的手下敗將。更嚴重的是，惠普的業務過於龐雜，菲奧莉娜與她的團隊始終在嚴峻的營運挑戰下苦撐。摩根（J.P. Morgan）分析師比爾．紹普（Bill Shope）說，「要與戴爾與IBM競爭，惠普需要有截然不同的策略，但從它目前的表現看來，惠普還沒有這份能耐。」
不過，惠普的現況絕非瀕臨什麼萬劫不復的邊緣。它的○五年獲利額可望高達四十五億美元，銷售額也將攀升六％，達到八五○億美元。問題是，惠普已經有了往往不能達到預定業績目標的惡名。以過去二十季為例，它的獲利曾七度低於分析師的預期，同期間，戴爾與IBM相加，低於預期的次數也只有惠普的一半。
改革聲浪／華爾街人士主張惠普打散
菲奧莉娜究竟能不能使惠普發揮潛能？《美國商業周刊》訪問了一百多人，包括前任與現任惠普員工、投資人、顧客、夥 伴與競爭者，以探討這個問題，以及可能的解決之道。
有關的建議很多。有人認為菲奧莉娜應該聘用一位營運大師，管理惠普龐雜、分歧的各部門，以發揮協合作用；有人主張惠普將個人電腦部門撤出全球零售分銷網路，採用戴爾高效率的直銷模式；還有人認為，惠普應該購併軟體與技術服務公司，以加強與IBM的競爭力。但這麼做有一大風險：如果營運問題不能先行解決，一旦納入更多業務，惠普已極度複雜的營運難題將更為棘手。
華爾街方面，近來主張惠普打散的呼聲愈來愈高，只是菲奧莉娜堅決反對。據說，惠普董事會仍在不斷討論此舉的可行性，不過董事們都支持菲奧莉娜保持公司完整的作法。
菲奧莉娜曾在無數公開聲明中說，打散惠普會「毀滅股東價值」。不過，如果她不能使惠普在業績上力圖振作，要求分割消費者與企業業務，或要求賣掉印表機部門的聲浪將有增無減。
美林證券分析師史蒂芬．米魯諾維奇（Steven Milunovich），是鼓吹惠普分割業務最力的人士之一。根據他的估計，如果惠普一分為二，分別進行印表機與非印表機業務，它的總商務價值可以提升二五％到四五％。這項構想是，印表機的業務一旦獨立，市場可以擴大，可以與IBM、戴爾這類惠普對手公司結為夥伴。
此外，印表機業務分割之後，惠普在軟體、個人電腦、伺服系統、以及技術服務部門的管理人，既失去了來自印表機部門的資助，為求生存除了力拚業績而外別無其他選擇。美林估計，採取分割的作法，可以為惠普創造一五○億到二七○億美元的價值。
表現落後／戴爾、IBM遙遙領先
只是菲奧莉娜不這麼想。她一直大力鼓吹著一體化數位世界，她堅持，惠普需要將觸角伸入盡可能最廣的領域，才能在這樣的世界中有所施展。在她的拓展下，惠普業務之龐大，幾乎已到充塞數位世界每一角落的地步。它的業務領域跨越消費者與企業市場，遠比戴爾或IBM寬廣；它的產品，從計算機到照相機、再到超級電腦無所不包，新力、佳能（Canon）、三星與EDS等等，幾乎所有科技產品業者都是它的競爭對手。
只是惠普的問題很多。在個人電腦方面，它採取兩個運作模式，而兩者之間的衝突時有所聞。其中一個是憑單訂造的直銷模式，以戴爾為競爭對手，這個模式幾乎沒有倉儲問題；另一個是惠普傳統的、高倉儲模式。同時以兩個模式運作使惠普的弱點盡皆暴露，使它在規模與效益上無法抵敵戴爾。但如果把重點放在直銷上，惠普又可能激怒它數以千計的傳統零售與經銷商，而惠普需要他們的協助，以銷售它的印表機與油墨。
分割業務的作法可以解決這種困境，因為它可以使電腦部門解脫束縛，採用戴爾的模式。但目前為止，惠普繼續保有這兩種系統，它的個人電腦業務也因而每下愈況。在購併康柏之後，惠普曾有短暫時間在個人電腦方面躍居首位，但目前它的市場占有率只得一五．七％，次於戴爾的一八．三％。就○四年營運利潤而言，它更以○．九％遠遠落後於戴爾的八．八％。
在與IBM的競逐上，惠普也顯得有些難以招架。IBM推出的整套企業電腦產品，從軟體到伺服系統、到晶片無所不包，它們使IBM獲得十一％的營運利潤；相對而言，惠普在非印表機業務方面的營運利潤只得三％。在利潤豐厚的軟體商務，兩家公司的對比尤其鮮明。
IBM在九月結束的第三季，軟體部門獲利三十六億美元，營運利潤高達二五％；惠普在十月結束的第四季，軟體銷售僅僅獲利二億七千七百萬美元，營運略呈虧損。
堅持己見／菲奧莉娜拒絕聘請營運長
在大型企業電腦的交易上，惠普也因為管理上的層層阻礙，而無力與IBM抗衡。據了解，惠普企業電腦銷售的技術支援作業儘管已有所改善，仍嫌雜亂無章。惠普前銷售主管說，銷售代表們根據惠普的系統，只能將三○％到三五％的時間花在客戶與工作夥伴身上，而在運作良好的組織，這個比率應為五五％到六○％。
面對這種種管理問題，惠普內部要求聘用營運長的呼聲甚囂塵上。但菲奧莉娜一口否定了這項要求，她說，執行長只要夠強，掌控公司營運不難。
不過根據《美國商業周刊》早先的報導，惠普正在悄然物色一位總管非印表機商務的高級主管，據可靠人士指出，這項工作仍在持續進行。許多投資人與分析師認為，菲奧莉娜是一位能言善道、極懂得推銷的主管，但或者因為缺乏有關技巧，或者因為工作過於繁重，她無力因應惠普所面對的、極艱鉅的營運挑戰。
如果菲奧莉娜堅持目前的作法，要求她將印表機部門分出的壓力會愈來愈強。這個以執行副總經理尤米希．喬西（Vyomesh Joshi）為首的部門在○四年的銷售額增加七％，達到二四二億美元，雖僅占惠普總銷售額的三成，營運獲利卻占惠普的七六％。分析師預估，這個部門一旦獨立，不再受限於全企業性的管理包袱，業績會更好。
至於惠普的企業電腦業務，獲利能力雖然遠不如印表機部門，一旦獨立運作也必能獲益匪淺。在投資人心目中，由執行副總經理安．李佛莫（Ann M. Livermore）主持的這些單位，價值或許幾近於零，但在○四年，它們的營運獲利達十四億美元。美林的米魯諾維奇等專家認為，它們如能獨立運作，身價可達一八○到二一○億美元。
儘管反對聲浪強大，菲奧莉娜似乎仍有意繼續購併。要想提升企業獲利能力，她最明智的作法就是購併軟體商務。兩個最有可能的目標，是系統管理軟體方面的領導廠商Veritas與Mercury Interactive。惠普的服務部門也需要強化。目前，惠普的服務業務營業額為一百四○億美元，但在面對規模大它三倍的IBM，它顯得招架乏力。
在執掌惠普兵符五年之後，菲奧莉娜就任初期的激情已經逐漸消退。她在一開始決心打造的，雖是一個版圖遼闊的企業帝國，只是現在迫於情勢，她也只能改採守勢。要想取得成功，菲奧莉娜必須解決惠普的營運問題，這是她保持惠普一統的惟一之道。
