美國第3季國民生產毛額成長3.9％，股市上漲了4％，但9月舉債消費卻意外減緩。有些經濟學家認為，美國若非進入經濟衰退期，也已瀕臨衰退邊緣。
而股市雖然在十一月七日時大跌了三％，但今年還是上漲了四％，從另一方面來看，九月時的舉債消費卻意外減緩。有些經濟學家認為，美國如果不是進入了經濟衰退期，也已經瀕臨衰退邊緣。
原油已經突破到每桶近百美元的天價，黃金也幾乎走到了歷史新高，而且食品成本也節節高升，高物價似乎無所不在，不過核心通貨膨脹率每年不到二％。聯準會彌漫著混亂氣氛，利率專家已公開表示，反對繼續降息。
不過，退一步想，現在的情勢已經更為明朗。我們所看到的狀況光怪陸離，其實正是一種古老矛盾：當無所不能的力量遇到了無法移動的東西時會出現什麼狀況。
這裡的「無所不能的力量」是指美國經濟，它已經排除萬難、成長了十五年以上（二○○一年的短期衰退不算的話）；而「無法移動的東西」則是數年來恣意放款所累積的龐大債信，如今已無力償還。全面性信用緊縮的風險增加，讓借貸雙方都陷於艱困處境。
許多背負房貸的人想要救圖存亡，股市則是多空不明，而且還有一年就要舉行總統大選，美國經濟究竟能不能克服債務危機？
當然，最後結果如何，沒有人知道。不過，只要注意整體狀況，至少可以了解關鍵性的問題與值得注意的指標，像是房屋銷售率、家戶固定工作者月調查，或是銀行之間拆放款的風險溢價。
經濟問題比以往更難預測，尤其又加上了全球金融市場連動的複雜程度，經濟學家也無法充分掌握。最近的一個類似例子是九○年代初期的信用緊縮，不良商用不動產拖垮了銀行體系，企業借不到錢，花旗集團幾乎破產。
當然，最後結果如何，沒有人知道。不過，只要注意整體狀況，至少可以了解關鍵性的問題與值得注意的指標，像是房屋銷售率、家戶固定工作者月調查，或是銀行之間拆放款的風險溢價。
經濟問題比以往更難預測，尤其又加上了全球金融市場連動的複雜程度，經濟學家也無法充分掌握。最近的一個類似例子是九○年代初期的信用緊縮，不良商用不動產拖垮了銀行體系，企業借不到錢，花旗集團幾乎破產。
當時的經濟學家並不認為銀行問題會惡化到危害美國經濟，而事實上，此一擔憂在一九九二年的總統選舉中卻扮演了重要角色，柯林頓的著名選戰標語就是「笨蛋，問題在經濟」。而數年後政府統計學者修正資料，九二大選年的經濟成長率其實超過了四％。
指標一：房市
危險：房價、銷售雙雙下跌
所以，這次的結果會是什麼？強勁成長還是跌落谷底？我們先來看看過度放款最為嚴重的房市。先別管房價下跌，反而應該要注意的是銷售去化是否跟上了下跌的腳步，如果房子賣得更好，當然是經濟面的好消息，賣出預售屋表示木工與水電工會有更多案源，就算是成屋也可以為房仲業、交易律師、家具業者等等提供就業機會。
指標一：房市
危險：房價、銷售雙雙下跌
所以，這次的結果會是什麼？強勁成長還是跌落谷底？我們先來看看過度放款最為嚴重的房市。先別管房價下跌，反而應該要注意的是銷售去化是否跟上了下跌的腳步，如果房子賣得更好，當然是經濟面的好消息，賣出預售屋表示木工與水電工會有更多案源，就算是成屋也可以為房仲業、交易律師、家具業者等等提供就業機會。
要是房價與銷售聯袂下跌，就是警訊了，因為那意味潛在客戶害怕價格會下跌得更嚴重，事實上，狀況很可能真是如此。高盛的經濟分析師在十一月七日時表示，位於次級房貸震央的加州「似已陷入衰退」，而佛羅里達州與內華達州很可能已步入衰退期。
指標二：就業
暫時安全：服務業持續成長
儘管如此，只要就業有所成長，房市不振也未必會扼殺經濟發展。這是應該要注意的第二項指標，目前這部分還沒有發生問題。成長的動力在服務業，包括了醫療與社會服務。而美元走弱也有助於出口相關產業，拜全球經濟成長所賜，科技部門依然表現強勁。
不過，還是有隱藏的危機，雖然十月時雇主表示工作機會增加，但是根據一項針對家戶的調查顯示，就業人口已少了二十五萬人。部分經濟學家認為，在這種經濟轉捩點的時刻，家戶調查會更為準確。
指標二：就業
暫時安全：服務業持續成長
儘管如此，只要就業有所成長，房市不振也未必會扼殺經濟發展。這是應該要注意的第二項指標，目前這部分還沒有發生問題。成長的動力在服務業，包括了醫療與社會服務。而美元走弱也有助於出口相關產業，拜全球經濟成長所賜，科技部門依然表現強勁。
不過，還是有隱藏的危機，雖然十月時雇主表示工作機會增加，但是根據一項針對家戶的調查顯示，就業人口已少了二十五萬人。部分經濟學家認為，在這種經濟轉捩點的時刻，家戶調查會更為準確。
經濟顧問拉維利（Jack W. Lavery）根據這份調查與其他資料，認定美國已進入經濟衰退期，而且會持續「至少到二○○八的前半年」。
樂觀派卻認為，債信問題太微不足道，小如冰塊而不足以擊沉十四兆美元規模的美國經濟。波士頓LPL Financial Services的首席投資長與經濟分析師安德森（Lincoln F. Anderson）指出，雖然次級房貸的違約率已創高點，不過整體虧損還不到未償債的一％。
樂觀派卻認為，債信問題太微不足道，小如冰塊而不足以擊沉十四兆美元規模的美國經濟。波士頓LPL Financial Services的首席投資長與經濟分析師安德森（Lincoln F. Anderson）指出，雖然次級房貸的違約率已創高點，不過整體虧損還不到未償債的一％。
不過悲觀者卻認為，要是放款單位對於次級房貸馬虎草率，那麼在其他方面放款漫不經心，也是意料中事。倫敦投資顧問公司Intelligence Capital主席波紹德（Avinash Persaud）表示，「我認為我們尚未看到這個問題的整體規模。」
要看波紹德的預測是否正確，就要注意一級房貸、汽車貸款、卡債、以及公司債的違約率是否陡增。今年八月中的時候，投資銀行傳出抵押擔保證券虧損，問題也因而爆發開來，到了九月及十月時，市場顯然已逐漸回穩，不過自此之後，狀況卻更加惡化。
市場消息人士指出，銀行彼此之間也互不信任，八月中時的拆放利率突然陡升。而信用緊縮之所以令人害怕，正是因為銀行、公司、乃至家庭都在同時削減開支，過度謹慎也會扼殺經濟成長，這種狀況雖然尚未發生，不過卻有跡象顯示已瀕臨爆發邊緣。
市場消息人士指出，銀行彼此之間也互不信任，八月中時的拆放利率突然陡升。而信用緊縮之所以令人害怕，正是因為銀行、公司、乃至家庭都在同時削減開支，過度謹慎也會扼殺經濟成長，這種狀況雖然尚未發生，不過卻有跡象顯示已瀕臨爆發邊緣。
聯準會在十一月五日時指出，銀行已在十月緊縮銀根，而企業與個人的借款需求也越來越少，讓人同樣不安。
指標三：消費信心
偏空：聖誕折扣提前開跑
而根據杜克大學富科商學院與《財務長》雜誌自二○○一年衰退期開始進行的調查資料，財務長的憂心程度在目前達到了最高點，九月時悲觀派與樂觀派的比例達到了四比一，而美國經濟成長的長期發動機的消費者消費支出，也可能逐漸轉弱。美國工商協進會所公布的消費者信心指數也大幅下跌，自七月時的一一二跌到了十月的九十六。
經濟狀況究竟是讓消費者感覺開心還是痛苦？假日銷售旺季將會成為一個重要的判讀依據。幾家大型零售商提前發現消費者心理正在改變，所以今年的假日折扣已提早到十一月初開跑，比起以往提早了三個禮拜。
沃爾瑪的感恩節隔日特賣在十一月二日起跑，它們賣的費雪牌雲斯頓賽車玩具標價為一四四．七二美元，而KB Toys商場的同一商品標價卻是二三九．九九美元。這種定價讓某些分析師大大看壞未來情勢，密蘇里州堪薩斯市UMB資產管理公司的首席投資長葛雷納（William B. Greiner）表示，「我想這個聖誕節是真的不好過。」
就目前狀況看來，次級房貸是人為災難、而不是經濟阻礙。這是絕大多數中下階級的感受，而他們並不是驅動經濟成長的主要力量。
指標三：消費信心
偏空：聖誕折扣提前開跑
而根據杜克大學富科商學院與《財務長》雜誌自二○○一年衰退期開始進行的調查資料，財務長的憂心程度在目前達到了最高點，九月時悲觀派與樂觀派的比例達到了四比一，而美國經濟成長的長期發動機的消費者消費支出，也可能逐漸轉弱。美國工商協進會所公布的消費者信心指數也大幅下跌，自七月時的一一二跌到了十月的九十六。
經濟狀況究竟是讓消費者感覺開心還是痛苦？假日銷售旺季將會成為一個重要的判讀依據。幾家大型零售商提前發現消費者心理正在改變，所以今年的假日折扣已提早到十一月初開跑，比起以往提早了三個禮拜。
沃爾瑪的感恩節隔日特賣在十一月二日起跑，它們賣的費雪牌雲斯頓賽車玩具標價為一四四．七二美元，而KB Toys商場的同一商品標價卻是二三九．九九美元。這種定價讓某些分析師大大看壞未來情勢，密蘇里州堪薩斯市UMB資產管理公司的首席投資長葛雷納（William B. Greiner）表示，「我想這個聖誕節是真的不好過。」
就目前狀況看來，次級房貸是人為災難、而不是經濟阻礙。這是絕大多數中下階級的感受，而他們並不是驅動經濟成長的主要力量。
收入底層的四○％人口只占了消費支出的二一％，巴克萊投資銀行的資深美國經濟學家克朗納多（Julia L. Coroonado）指出，就消費力來看，再加上股市獲利，「消費者並沒有損失任何財產，事實上比起前一年還要更好。」
指標四：股市
令人不安：暴跌次數增加
股市是經濟狀況最有名的風向球，不過，恐怕它也是最難以研判的指標。就今年而言，股市的表現持續走揚，就表示投資人認為企業獲利仍會成長，不過，最近華爾街的表現卻令人不安，道瓊工業指數在十一月一日大跌三六二點，十一月七日的表現亦復如此，下跌的股價恐怕會讓經濟狀況雪上加霜，它會讓投資人感覺財富縮水、消費意願也會越來越低。
花旗與美林似乎都無法評估自身問題的嚴重程度，經濟陷入停滯期已顯而易見。美國經濟固然是無所不能的力量，不過信用緊縮卻逐漸瓦解它的能量，經濟衰退的風險顯然是越來越高。
（By Peter Coy）
指標四：股市
令人不安：暴跌次數增加
股市是經濟狀況最有名的風向球，不過，恐怕它也是最難以研判的指標。就今年而言，股市的表現持續走揚，就表示投資人認為企業獲利仍會成長，不過，最近華爾街的表現卻令人不安，道瓊工業指數在十一月一日大跌三六二點，十一月七日的表現亦復如此，下跌的股價恐怕會讓經濟狀況雪上加霜，它會讓投資人感覺財富縮水、消費意願也會越來越低。
花旗與美林似乎都無法評估自身問題的嚴重程度，經濟陷入停滯期已顯而易見。美國經濟固然是無所不能的力量，不過信用緊縮卻逐漸瓦解它的能量，經濟衰退的風險顯然是越來越高。
（By Peter Coy）
