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一場天災改變了A股市場的強弱走勢

一場天災改變了A股市場的強弱走勢
日本震災牽動國際資金流向,人民幣可能成為災後長期避風港。(攝影/劉咸昌)

歐宏杰

兩岸三地

攝影/劉咸昌

744期

2011-03-24 17:20

日本發生大地震已經兩周,中國與日本的新局勢也正式形成,未來中日兩國勢必衍生出更多更緊密的合作關係。隨著強震,國際原物料價格陡降、輸入型通膨壓力降低,A股市場更將震出強弱分明的產業走勢。

在日本這一次的地震當中,共有六組國際救援隊伍抵達日本,其中最引人矚目的就是中國救援隊,因為這是日本史上首次接受中國的救援,而除了救援隊以外,中國政府也應日本官方之請,無償提供了兩萬噸的燃油,以及人民幣三千萬元的現金予日本。

事實上,過去多年以來,中日雙方的關係並沒有特別融洽,但由日本官方接納中國救援隊的援助就可以看出,中國身為日本鄰邦,更是全球第二大經濟體,這兩大優勢讓中國成為日本災後重建的重要合作夥伴。

日本是全球第三大經濟體,擁有中國最迫切需要的各大產業關鍵技術,兩者未來若緊密結合,勢必會發揮一加一大於二的效果。當然,中國與澳洲本來就是日本兩大貿易國,短期貿易額下降在所難免,不過中長期卻可望受惠日本的重建題材,並從中帶出更多的投資機遇。

 

中國成日本重建重要夥伴

 

首先,災後最明顯的投資市場變化就是國際資金的位移,大量資金湧入日圓以及債券市場避險。量子基金創辦人索羅斯(George Soros)的得意門徒Krieger曾經出書表示,在他的交易員生涯中,最害怕的就是日本地震會改變全球資金流向,畢竟作為全球第三大經濟體,日幣在世界貨幣中的避險地位仍無可動搖。隨著日幣兌美元在災後創下七十六日圓兌一美元這個二次大戰以來的新高數字,可以印證Krieger當年多麼有遠見。

 

不過,問題是,日本本身是受災國,加上G7連手干預,日幣的強勢難以持久,而債市在全球升息的情況下,基本面也不如往年樂觀。現在的避險情緒顯然不能持續延伸下去,未來全球資金會怎麼流動,這才是市場最關注的議題,人民幣是非常理想的選項。

 

由於地理位置較近,中國勢必會成為未來日本重建的重要夥伴。而日本在其經濟恢復正常以前,仍須仰賴他國的協助,正提供給中國一個迅速發展的機會,包括中國的建材、有色金屬、勞動力、工程機械、醫藥、救援物資與海陸運輸等,都將獲得更大的商機,也會進一步帶動中國的出口。

 

而日本大地震之後,國際油價與大宗物資價格都應聲下滑,也降低了中國輸入型通膨的壓力,中國二月出現七十三億美元的貿易逆差,相信不會太久就能恢復為順差。人民幣升值的預期再度提高,香港的人民幣債券市場一券難求,可見人民幣資產才是國際資金在災後的長期避風港。

 

事實上,中國的貨幣政策也說明了上述情況。在三月十八日晚上,中國再度調高了存款準備金率,除了說明目前市場資金過於充裕(由三月中到四月底共有九六七○億人民幣的央票到期),也印證了外資持續流入中國市場,因此對股市的影響反而可以正面看待。

 

更重要的是,在今年新增貸款相對有限的情況下,持續調高存備金率,顯示對房地產市場的壓力依舊存在,這也會導致中國存量流動性的結構改變,意即資金將開始由房地產市場往股市移動,對A股而言,將是最正面的助益,只要核電廠危機沒有進一步擴大,A股短期仍將朝三千點大關挺進。

 

有趣的是,一場天災也改變了A股市場的強弱走勢,首先在保險類股方面,中國前五大保險公司當中,其實只有平安保險有承作日本相關業務,且比率不到五%,不過每逢國際重大天災,保險類股往往是率先被拋售的對象,且不容易出現大幅反彈。

 

加上今年全年有十多檔中型保險類股將排隊上市,對已上市的保險類股來說,勢必會產生嚴重的資金分流效應,加上中國升息的壓力越來越輕,保險業的利差效應也逐漸降低,即使本益比下降到歷史較低水位,也只能重演過去兩年銀行股區間盤整的格局,畢竟在中國股市,籌碼面就是大於一切。

 

除了保險類股之外,另一個股市重災區將落在航空類股與核工業、核技術相關的公司上。災後全球遊客都會顧忌去日本,旅行業收益會大減,航空公司的日本航線載客率也大幅萎縮,上述產業衝擊難免。

 

新能源產業短期耀眼

 

而就核電來說,中國十二五規畫中,原先預計在未來五年開工建設核電四○○○萬千瓦,並將四十一台核電機組投入營運,但在日本災後,全球政府都重新檢視核能的安全問題。雖然中國目前的核電占總裝機容量不到二%,持續發展核電是必然趨勢,但速度上勢必會放緩,國務院總理溫家寶在三月十六日宣布暫停審批核電項目,更是直接影響到相關公司的獲利表現。

 

當然有受衝擊的產業,但也有受惠的產業,較為實質受益的族群則是災後重建題材,包括中國的建材、有色金屬、勞動力、工程機械、醫藥、救援物資與海陸運輸等,預計未來兩年業績都將大幅成長,股價也可望相對反映。

 

而核能受災,就會將資源導向新能源領域發展,因此新能源類股可望成為新的投資亮點。而今年又是十二五規畫的第一年,按照中國官方規畫,中國新能源產業發展將在二○一○到二○年期間內,累計直接增加投資五兆人民幣,每年增加產值一.五兆人民幣,以前年四兆人民幣救市計畫來看(分三年、十大產業實施),現在單一產業產值每年就要挑戰一.五兆人民幣,足見其巨大商機。

 

回顧比亞迪的例子,前年比亞迪憑藉著環保車的概念與股神巴菲特入股題材,股價一年內飆升了十一倍,但新能源概念未必真能反映在實質獲利上,自前年底財報出爐後,比亞迪令人失望的業績也讓股價自高點腰斬再腰斬;因此,新能源投資更要視為高風險高報酬的一環,在未有長期實質獲利的印證下,每逢半年報與年報出爐前,往往出現大量賣壓,不能不小心。

 

(作者為寶來香港研發部董事總經理) 

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