保護主義大戰一觸即發

2011-08-18 09:59

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若歐巴馬為了選票被迫對中國採取貿易手段，那我們不僅對歐洲政府解決內部經濟問題的能力喪失信心，還得面臨美國因政治鬥爭帶給我經濟的傷害。

市場好像沒人對中國經濟硬著陸這件事抱持戒心。中國經濟持續大幅成長好長一段時間，讓我們誤以為，一○％的成長率是下限。但過去中國也曾發生過經濟衰退，而且還可能經常發生。

最近媒體擔憂中國持續累積的負債。中國銀行業的放款金額占國民生產毛額（ＧＤＰ）比重，由○八年的一二一％，上升至一○年的接近一五○％；若加計資產負債表之外的放款，比重更高達將近一八○％。而去年這個比重的增幅又更大了。

部分專家認為，這麼高的比重有其風險性，尤其近幾年的增速加快。另一部分專家則指出，中國對銀行體系仍具相當大的影響力，政府還是可以逼迫銀行增加放款。然而，這不就是過去五年至十年，美國和歐洲面臨的窘境？透過負債所帶動的成長，無法長久持續下去。

中國對不動產業和地方政府的放款，已經開始出現問題；此外，藉由放款所帶動的經濟成長幅度也大不如前。○三至○八年，整體社會融資每年增加一八％，占名目ＧＤＰ的一七％。依照中國官方的計算，整體社會融資包含銀行資產負債表內和表外的放款，加上債券和股票發行。到了○九至一○年，每年融資平均暴增三三％，但占ＧＤＰ比重卻降至一二％。

美國總統歐巴馬明年將競選連任，未來十八個月內，他勢必要與國會打一場預算大戰。最近預算達成協議，但卻不代表這場戰爭已經結束，只是延後而已。前一陣子，我們都目睹了預算之爭對股市造成的衝擊，而且，股市本身不僅能預測，還回過頭來影響未來的經濟活動。暴跌的股市造成投資環境的不確定，導致企業和投資人減少資本支出和消費計畫，進而造成經濟衰退的自我實現。

經濟加速惡化，失業率又高達九．四％，歐巴馬的連任之路要怎麼走？自古至今，沒有一位美國總統能在失業率超過七．五％時連任成功。歐巴馬的顧問團當然很清楚過去的歷史，因此他們可能會提出對中國採取保護主義政策的建議。

而中國本身也面臨勞工問題。在這波股市暴跌過程中，人民幣大幅升值，某種程度上，中國一定是認為，在標準普爾調降美國債信評等後，或許得降低美元持有比重；但中國又不願以歐元取代美元，因此別無選擇，只能讓人民幣進一步升值。但人民幣每升值一個百分點，就有一部分微利工廠倒閉，就出現了失業勞工。

若歐巴馬為了一二年的選票，被迫對中國採取一連串貿易手段，那我們不僅對歐洲政府解決內部經濟問題的能力喪失信心，還得面臨美國因政治鬥爭帶給經濟的傷害。此外，當中國自信心逐漸提升、美國信譽卻反向沉淪之際，全球兩大強權的仇恨卻不斷增高，這將進一步打擊市場的信心，恐對中國經濟形成負面壓力，而中國卻是全球復甦希望之所在。