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2020年荷包保衛戰》川普不按牌理出牌!中美貿易衝擊不脫這「三套劇本」

今周刊編輯團隊

國際瞭望

達志

2019-12-04 11:28

「這將是7個季度以來,貿易緊張減緩與貨幣政策擴張首度同步……。」11月17日,知名投資銀行摩根士丹利(Morgan Stanley,以下簡稱大摩)在最新發布的《2020全球經濟展望》報告開頭,嘗試以一種略帶張力、同時能讓投資人快速領會的方式,傳遞一個關於全球經濟的「好消息」。

在大摩眼中,2020年,就宛如是一場全球經濟擴張週期尾巴的「延長加賽」(The Late-Cycle Expansion Extends)。

 

景氣派對注定脆弱復甦

不確定性因素多變,經濟榮枯仍未知

 

這場7個季度以來罕見的景氣派對,卻注定將是一場脆弱的復甦。根據IMF報告,自2014年歐債危機高峰以來,4個合計占全球54%GDP的主要經濟體——美國、歐元區、中國與日本(簡稱G4),它們每年平均經濟成長的速度皆快於全球平均;換言之,過去五年全球經濟成長的動能,主要由G4這「4大巨頭」所驅動。

 

IMF報告中指出,這一趨勢恐在2020年迎來反轉。根據IMF預測,上述4大巨頭2020年整體的經濟成長,將創下歐債危機以來的最低增速,成長率僅有3.3%。

 

新興市場明年週期回溫

IMF預測走強,牛津經濟:太樂觀

 

原來在IMF計算中,明年新興市場的加溫動能,主要奠基在「近年表現黯淡經濟體的反彈」,例如阿根廷、伊朗與土耳其等,這兩年遭遇匯率急貶、地緣政治風險升高、債務逼人等影響。此外,包括巴西、印度、墨西哥、俄羅斯與沙烏地阿拉伯等近年經濟顯著放緩的國家,也有可能在明年出現週期性的回溫。

值得留意的是,IMF對2020年經濟預測相對謹慎的論調,看在歐洲知名智庫牛津經濟研究院(Oxford Economics)首席美國經濟學家達科(Gregory Daco)的眼中,依然「太過樂觀」。

 

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達科在接受今周專訪指出,不僅僅是G4,所有已開發經濟體的成長速度,都將在明年寫下歐債危機以來的新低,「相較IMF對已開發經濟體將近1.7%的成長預估,我們估計僅有1.3%。」

 

經濟最大變數「重啟戰端」

美中相互提高商品關稅,全球景氣放緩

 

 

明年經濟展望相對悲觀的另一關鍵——中美貿易。曾精準預測亞洲金融風暴、現任瑞士信貸私人銀行亞太區副主席的陶冬,對今年年底前中美雙方簽訂階段性協議的可能性審慎樂觀,「因為雙方都需要喘息、調整,儘管美國經濟目前看似還好,但民調落後的川普必須丟出好消息。」陶冬表示。

 

但陶冬也強調:「明年是美國大選年,對於中國,川普有太多方面可以著墨,貿易之外,還有科技、金融等手段,難保(川普)不會伺機又啟戰端。」

 

重啟戰端,也是幾乎所有國內外法人對明年全球成長前景一致同意的最大變數。一旦貿易談判再度陷入僵局,大摩認為,美國經濟將在明年第二季步入衰退,2020年全年將僅微幅成長0.3%,2021年甚至將邁入負成長;此外,在財政政策助益有限下,聯準會預期會再度將利率下調至零的水位,並採取量化寬鬆等救市手段。

 

上述是最悲觀的發展。然而大摩也預設了一個「大和解」的版本,在此情境下,雙方談判進展飛快,甚至刪除現有分階段的所有美國對中國課徵的關稅。依據這樣的前提,2020、2021年的美國經濟,將分別成長2.4%與2.8%,同時因為通膨快速升溫,聯準會更可望在2021年底進一步升息。

 

「經濟烏雲」美國總統大選

牽動美股表現,影響全球股市劇烈波動

 

美國總統大選,是困擾明年全球經濟的超大烏雲。事實上,根據澳洲昆士蘭大學商學院與美國加州柏克萊大學商學院兩位學者Chan與Marsh,於2018年發布的「美國選舉週期與股市報酬相關性」研究顯示,回顧過去兩百年美國選舉「當年度」美股的表現,平均來說要比「選舉前一年」的表現來得差。

 

鑑於股市通常是經濟基本面的領先指標,華南投顧董事長儲祥生強調,目前全球股市都在相對高點,美股又非常強勢,「只要(股市)拉回,(對經濟)就是很大的風險,因為投資人的『財富效果』沒了。」

 

「美股震盪對實體經濟的衝擊不能忽視。」富邦金控首席經濟學家羅瑋也提醒,金融市場目前已處高原,美國3大指數都在創新高,加之美國總統大選選情愈趨複雜,投資人在決策上務必更趨謹慎。

 

值得留意的是,無論美國兩黨最終誰勝出,目前外界多認為,由川普這一年半來定調的中美意識形態之競爭格局,將不會有太大改變。

 

如果美國經濟真的因為種種變數而「意外」步入衰退,聯準會進一步將利率下調至零,屆時全球恐將正式迎接「(零)負利率時代」。

 

台經濟表現「四小龍之首」

受惠台商回流、轉單效應,動能暢旺

 

場景拉回台灣,今年以來,受惠台商資金回流與轉單效應,台灣經濟表現睽違多年後再度傲視亞洲四小龍,主計總處更於日前上修今年GDP成長率至2.64%。然而,這樣的成長動能是否能持續到明年?

 

「整體基調是持平偏樂觀。」專長國際與兩岸經貿的台灣經濟研究院研究6所所長吳孟道表示,預計明年台商持續回流仍有助整體投資成長,另外半導體廠也持續投資先進製程,都讓內需可獲得一定支撐。

 

羅瑋也認為,明年經濟雖然受到基期偏高影響,相較今年成長或略微放緩,但不至於太差,只是在外部風險上,須留意中國的財政與貨幣政策刺激,能否確實發揮預期成效。

 

展望2020,烏雲派對猶在

一場風雨欲襲的風暴,隨時落下、各自戒備

 

展望2020年,就宛如在一個城市中心的廣場舉辦一場露天派對。在派對上,各個國家彼此舉杯,慶賀中美協議的進展與貨幣寬鬆政策對經濟的刺激正在發酵,派對氣氛看似融洽。

 

然而,只要定睛一看即可發現,賓客的笑容背後多掩藏著一絲不安,因為當他們抬頭望向天空,烏雲依舊密布,雷聲不絕於耳。因為憂慮只要「貿易戰火」大雨再度落下,這場派對將立刻中斷、資金迅速逃離,而一場瞬間打亂全球經濟的風暴,將再度降臨。

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