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「紅色購物大軍」橫掃全球

「紅色購物大軍」橫掃全球
(圖片/shutterstock)

譯者/陳曉夫

國際瞭望

657期

2009-07-27 12:32

美國國庫券不再吃香,北京現在要的是硬資產;隨著北京當局大開方便之門,可以想見的是,中國企業的海外購併行動,只會越演越烈。

中國企業想買下全世界?這話看來確實不假。僅在今年六月與七月間,中國的企業,從煉油業者中國石油化工,到北京汽車,到家電巨廠海爾,已在伊拉克的油田、在通用(GM)德國分公司的歐寶(Opel)車廠、在紐西蘭一家高級家電用品製造廠、與日本的一家百貨公司進行投資,或展示投資意願。涉及的投資金額有的不多(海爾以五千萬美元購入紐西蘭這家家電廠二○%股份),有的至少就中國標準而言堪稱驚人:以七十多億美元購併瑞士的一家石油公司。根據傳言,中國石油化工已喊價一四○億美元,計畫購入一家西班牙擁有的阿根廷油廠。

 

中國目前在海外投資的總額為一千七百億美元,僅占美國花在外國工廠、不動產、與其他資產總額的十三分之一,但中國顯然正在加快海外購併的腳步。

 

加快腳步  去年海外投資增加一倍

 

中國的海外投資在去年增加了一倍,達到五二○億美元,中國政府經濟規畫當局預估,今年這類項目仍將有一三%的成長。紐約顧問業者羅迪恩(Rhodium)集團的夥伴、不久前曾就中國對外投資議題撰寫報告的丹尼爾.羅森(Daniel H. Rosen)說,在今天這波危機中,「價錢越來越好,為中國帶來撿便宜的好機會。」北京也逐步放寬海外購併管制,許多非能源的中國業者因此蜂擁而出,向海外收購設計與工程技術。

 

對律師、會計師與投資銀行業者而言,這股合併與購併潮都是好消息。摩根大通(JP Morgan Chase)與摩根士丹利(Morgan Stanley)雙雙接下一些重大中國標購案。資誠(PricewaterhouseCoopers)參與的交易不下一二五件;班恩(Bain & Co.)也已成為一些中國業者的法律顧問。班恩在上海的夥伴菲利普梁(譯音)說,「不僅對班恩,對許多顧問業者而言,這都是一個巨型市場。」

 

事實上,中國在海外的大舉收購很可能有益於全球經濟,因為它能以一種較健康的方式,將中國出口業者賺進的美元與其他貨幣再循環。以目前而論,中國出口業者並未充分運用他們賺進的外匯,造成中國中央銀行美元堆積如山,中央銀行於是將這些錢投資美國國庫券。另一方面,出口業者用美元與歐元換得人民幣,結果不僅造成國內投機,還可能引發通膨。

 

不過,無論對中國的買家或對他們收購的目標而言,這些交易的進行都難得順暢。中國業者雖然學得很快,但對海外合併與購併並不在行,也往往因此在他們進軍的國度引起投資人或選民的反彈。收購交易的失敗與挫折,今後仍將層出不窮。

 

不過,基於多項誘因,中國對這種收購遊戲仍然樂此不疲。中國公司經常錢滿為患。與政府掛鉤的企業一旦獲得北京首肯,準備投資海外,貸款根本不是問題。北京長江商學院財經教授趙傳薪(譯音)說,「中國的銀行多為國營,因此,公司若打算向其他國家擴展業務,籌錢非常容易。」

 

當局鋪路  小額投資案只須省級審批

 

中國過去一直將兩兆一千億美元外匯存底的大部分,購買生息既低、抗通膨能力又不佳的美國國庫券。這作法早已在網際網路與校園激起一片撻伐。亞伯達大學(University of Aberta)政治學教授江文蘭(譯音)說,「美國不負責任,放縱美元膨脹,我們為什麼要不斷資助這種行為?」面對這種高漲的反對聲浪,中國官員也不得不有所行動。

 

熟悉中國領導高層的美國中國問題顧問羅伯.庫恩(Robert L. Kuhn)說,「北京過去也曾支持業者進軍海外。但自今年年初起,支持層級又提升一步,一直到了政治局。」中國商務部在三月十六日宣布,從今年五月起,金額不滿一億美元的海外投資案,只須省級審批即可。自八月一日起,公司可以更簡便地購買外匯,為海外收購計畫鋪路。北京中央財經大學教授郭天勇(譯音)說,北京當局「亮了綠燈」。

 

北京也開始力促公司採取行動。在七月四日的一次政治局會議中,主管國營企業的李榮融公開表示,具備全球規模的中國企業過少。他說,「我們必須鼓勵我們的一流企業走出國門,進軍海外市場,擴展業務。」

 

目前為止,由於中國渴求能源,最大規模的投資都在天然資源領域。而這類交易需要精準的處理手法。

 

愛丁堡(Edinburgh)能源顧問業者Wood Mackenzie的合併與購併服務負責人魯.帕克(Luke Parker)說,「為避免潛在的政治與商業反制,中國的石油與商品業者在選擇目標時一般很謹慎。他們喜歡收購的,通常是不致與國際巨廠正面競爭的標的。」以瑞士的Addax石油公司為例。在收購這家公司以後,中國可以取用奈及利亞與庫德油田的石油,但不會引起多少爭議。

 

經驗不足  海外收購行動失誤累累

 

這類收購行動一旦挫敗,後果往往令人嘆為觀止。中國鋁業公司以一九○億美元投資英-澳礦業巨廠力拓礦業(Rio Tinto)一案,是最近的例子。力拓需要這筆資金,但它的股東認為力拓不該將公司一八%股份賣給中國鋁業(中鋁是力拓最大的客戶之一)。大多數政界人士也公開譴責這項交易。澳洲參議員巴納比.喬西(Barnaby Joyce)說,「(中國的)國有實體不過是共產黨的一條手臂」。

 

眼見反彈如此強烈,力拓被迫捨棄中鋁,轉而發行一五二億美元認股權,與必和必拓集團(BHP Billiton)成立合資企業。《北京時報》因此撰文嘲諷說,「力拓就像一個不忠的女人,她愛的原是中鋁口袋裡的錢,不是這男人本身。」今年七月,北京當局以產業間諜為由,逮捕力拓在中國的一位主管,許多人認為這是中國的報復。

 

有些觀察家表示,不知道中國要花多久時間,才學得會海外收購這門學問。馬里蘭大學史密斯商學院(Smith School of Business)策略與組織學教授安尼爾.古塔(Anil Gupta)說,「中國公司頂尖領導人的財經技巧,不如美國或歐洲的公司成熟,甚至比不上印度的公司。」他說,結果是,中國業者往往不是付得過多,就是無法掌握收購交易涉及的挑戰。

 

中國業者有時也會嚇走潛在的標的。以中國製造與零售業者的投資為例。資誠上海分公司夥伴馬修.菲利普(Matthew Phillips)說,「許多這類交易的用意,在於取得技術與知識,供中國之用。」海爾所以收購紐西蘭家電大廠Fisher & Paykel,部分邏輯就在於透過收購取得紐西蘭設計工藝。

 

但這種邏輯也可能造成負面效果,北京汽車與德國歐寶車廠的個案就是一例。J.D. Power執行董事麥克.鄧尼(Mike Dunne)說,「北京汽車所以看上歐寶,是因為它認定收購歐寶,可以改變遊戲面貌。」北京汽車一旦取得歐寶的技術,可以在中國市場的汽車大戰中無往不利。但德國人擔心,中國人所以相中歐寶,只為貪圖歐寶的技術,並非真想振興這個品牌。一般認為,這項交易的成功機率因此有限。

 

中國業者的海外收購行動失誤累累,上海汽車在二○○四年收購韓國雙龍汽車(現已破產)五一%股份,電視製造業者TCL購併RCA Thomson,都是例證。中國聯想集團購併IBM個人電腦業務的得失,目前也尚無定論。

 

日漸純熟  全球收購行動方興未艾

 

不過中國人在不斷學習。分析師認為,建築裝備公司四川騰中重工收購通用悍馬(Hummer)車廠的計畫很可能遭中國當局凍結,因為北京擔心騰中重工欠缺管理美國公司的專業知識(另一項原因是,悍馬對環境造成的衝擊)。資誠的菲利普說,中國能源公司「學習進度非常快」。班恩的菲利普梁說,中國一家消費者產品行銷業者不久前派出幾位主管赴美,會晤供應商、客戶、與一家收購標的公司的主管。經過如此嚴密的評估,這家公司最後決定放棄收購。

 

面對美國市場時,中國業者格外小心謹慎。二○○五年,中國海外石油公司購併Unocal的計畫,因引爆美國國會盛怒而作罷,中國業者對這次事件記憶猶新。曾在布希政府任內擔任副助理國務卿的伊凡.費根保(Evan Feigenbaum)說,「中國人一心以為,他們可以運用市場機制收購公司,結果卻因政治爭議而弄得灰頭土臉。」

 

但儘管在美國有所顧忌,中國業者在其他地區仍勇往直前。在澳洲,中國業者的收購行動方興未艾,包括中國五礦集團的十四億美元購併Oz礦業案,湖南華菱鋼鐵公司對Fortescue Metals的七億七千萬美元投資案。

 

財經教授趙傳薪說,「公司一旦成長到相當程度,自然向外尋找機會。中國的海外收購行動將不斷增加。世人對此也將習以為常。」
(By Dexter Roberts and Frederik Balfour)

 

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