投資不需要高深的學問 P.102

黑傑克

2003-06-05 16:51

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「掌握普通的理論，運用常識。」這段話不是哪位投資大師說的，而是經濟學家張五常，在一九六四年初次與芝加
哥大學的當代經濟學大師傅利得曼過招後，描寫這位諾貝爾獎得主的武功心法。他所說的「普通理論」，就是價格理論，所有的經濟學入門書都會談到的理論，連阿扁當年念法律的時候，一定都修過這個理論。

這個大家都會的理論，到了大師手裡，就成了無堅不摧的屠龍刀了。張五常在「佃農理論」的自序說：把這個理論弄得很通，善加引用常識，再困難的問題也可以迎刃而解。

這個態度，運用在股市也行。最簡單的原則是，現在處於景氣循環的哪個階段？這幾周問過許多從事投資分析與經濟研究的朋友，大多對股市行情仍持保守的看法，但沒有人否認今年應該是景氣循環回升的階段，也就是說，用來反映全體國民經濟活動的生產毛額還會是正成長的。

在這樣的環境下，股市作為經濟的櫥窗，就不會表現太壞，所以兩個月前就可以斷定說，今年的年線會收紅。如果相信年線會收紅，四千四百點以下當然是好的長線買點。就這麼簡單！

其實也沒那麼簡單，只從經濟指標就能斷定股市的變化。在二十世紀的時候，台灣的經濟可是年年都高成長，但是股市也是有漲有跌，所以總體經濟的變化與股市的關聯，絕不是百分百的正相關。但是兩者在循環的方向上，或許有時間的差異，但不會背道而馳。正當景氣由剝而復的時候，股市肯定是由谷底翻升。

當周線已經連續五周收紅之後，還能再漲多少？短線不知道還有多少空間可以漲，但是放長來看，這波行情不會是漲到五千點就結束的。甚至之前說的一年之內到六千點，都太過保守。

美國聯邦準備理事會主席葛林史班最近的談話很有意思，他說，聯儲會還有再降低利息的能力！照道理講，央行總裁的首要任務，是防止通貨膨脹，讓國家發行的貨幣價值穩定，從而控制經濟活動不至於有太大的波動。怎麼會在景氣活絡的時候，說這樣的話？

這要感謝日本。從上個世紀末，日本已經陷入衰退十二年。這中間曾有過轉機，在一九九五年時，日本一度出現復甦的跡象。但是日本央行先發制人，在景氣確定復甦之前，預先採取緊縮的動作，結果想預防的通貨膨脹當然沒有發生，日本的經濟卻一蹶不振，出現了第二次世界大戰後，現代國家少有的通貨緊縮現象，並且把這個病傳染給世界其他國家。

經濟學家一定不同意上述的分析，這個問題的確很複雜。但對投資人而言，這個現象卻表示這個多頭市場會持續下去，而不只是空頭市場中的反彈而已。因為，除了歐洲之外，其他國家的央行都害怕重演日本的慘狀，所以葛林史班在躉售物價指數已經上漲的情形下，還公開表態要維持寬鬆的政策。

所以，六月漲還是跌不重要，可是今年年線收紅，明年年線也會收紅。