亞洲新興市場市值占全球股市比重持續向上攀升，顯示亞洲新興市場在經過金融風暴整理後，已重獲投資人青睞。面對市場普遍預期人民幣即將升值，大量熱錢湧入亞洲之際，投資人要如何才不會被熱錢灼傷？
有著一頭少年白的周國剛長於香港、在美國拿到商學院碩士後又回亞洲工作，過去十年一直著墨於新興市場，從中南美洲的阿根廷和墨西哥、中亞的土耳其，一路回到生命中最熟悉的亞洲。周國剛對投資亞洲新興市場有一套自己獨特的觀察。以下是本刊針對在個別差異性極高的新興市場如何尋找適合的投資標的，專訪周國剛的紀要：
看人民幣／「熱錢已賠上機會成本」
《今周刊》問（以下簡稱問）：市場普遍認為人民幣這次升息是升值的序曲，你怎麼看？
周國剛答（以下簡稱答）：如果一廂情願認為人民幣近期會走升，我覺得投機意味太重。我只相信中國官方未來的匯率不會那麼嚴苛，從一美元兌八．二七七元人民幣的固定匯率，轉成更具彈性的匯兌區間制，至於走升走貶都有可能，要視中國人民銀行的意願。市場現在一味賭未來十二個月內人民幣會升值，以至於熱錢一直想進場，我認為這種做法太危險。
老實說人民幣的匯率並非市場可決定，中國官方如果硬是不讓人民幣升值，這些投機客到最後只能認賠出場。而且匯率如果只是從固定匯率逐漸轉變成一籃子主要貨幣，賭升值的人也未必就能賺到。
問：有人認為國際熱錢這波又是採carry trade（利差交易）手法，在亞洲尋求套利機會？這對亞洲貨幣會有何種影響？
答：的確如此，但是我認為這波熱錢不會停留太久，因為耐心不足。現在歐元和日圓一直漲，湧進港幣、人民幣的熱錢其實已經賠上機會成本。
你如果去看新加坡的人民幣NDF（無本金交割遠期匯率）價格，折價情況也不是第一次出現，先前好幾次市場都預期人民幣會升，一堆熱錢湧進新加坡，人民幣NDF交割合約都曾出現大幅貼水，但最後這些熱錢沒有一次成功。因此，我根本不擔心熱錢效應，反正只要沒有甜頭可嘗，這些短線資金自然就會撤離亞洲，這就是「熱錢」的特性。
看兩岸三地／「選與消費者相關集團股」
問：對中、港、台三地股市，你看好哪些產業？
答：這三個股市目前都不錯，不過我們傾向選個股，而不是選產業。從P/E（本益比）來看，香港的Ｈ股（國企股）當然是相對便宜，不過Ｈ股的組成多為景氣循環股，例如鋼鐵和石化。雖然我們對原料價格上漲抱持正面看法，但是在個股選擇上還是十分謹慎。例如同是鋼鐵股，我們就偏好南韓的鋼鐵股，因為南韓鋼鐵廠比中國鋼鐵公司更具成本競爭力。
雖然中國市場看來一片大好，但是我們偏好紅籌股投資，而非本益比較低的Ｈ股，其中我們比較看好的是電信類股。至於台股目前本益比雖然也低，但是我們看好的原因其實是見到整體公司治理的提升，不少台灣企業愈來愈重視股東價值，願意發放現金股利或是在員工分紅一事更為節制，海外可轉債發行也沒有以前浮濫。
從這些不同的角度看，很難評斷哪一個股市最具吸引力。基本上我們偏好大型電信集團股，因為營業形態跟消費者息息相關。消費相關個股一般來說股價太高，特別是在中國，所以我們會挑很大一部分業務跟消費者相關的大型集團股。
此外，我們也滿喜歡銀行股，在香港和台灣兩地都握有部分銀行股。此外，因為高漲的原物料價格，我們也投資部分石油和天然氣的相關類股。
問：投資新興市場要獲利，關鍵因素何在？
答：投資者必須看長不看短。新興市場有其波動性，但絕不可能像「泡沫」一般，一路攀高。我建議投資人要長期持有，如果可能的話，年輕投資人最好進行「逐月儲蓄計畫」，不要因為自己在哪一個部位短期出現虧損就憂心忡忡。可以視個人狀況每個月或每一季投資一點新興市場股票或基金，部位不用太大，畢竟年輕時候能夠承受高一點的波動性。
