○六年，日本表現讓市場失望，大家好奇，接下來日本行情還值得期待嗎？以下三個條件逐一檢視，就會發現日本股市還有上漲空間。包括一、日本經濟持續成長，二、企業結構改善，三、價格合理。
很多人擔心，美國企業信心指數降溫，將連帶地影響日本景氣，甚至有衰退疑慮。
事實上，日本經濟體質改善，出口至美國部分只占七％，相較之下，出口中國卻高達二○％，重要性遠超過美國。當全球都在為美國經濟趨緩捏一把冷汗之際，中國仍以每年一○％的高速成長率向前邁進，所以日本未必會被美國所拖累。
進一步來看，日本自科技泡沫以來，失業率逐步下滑，相較一九八○年代，勞動力緊俏情況明顯。隨著就業數字不斷攀升，員工薪資也跟著調漲，理論上實質工資上揚，帶動總體所得提高，將刺激消費市場。但○六年第三季消費數據意外下滑，導致日股搖搖欲墜，儘管一般預期第四季可望反彈，但日本民間消費心態是否真的走出過去不景氣陰霾，成了日股惟一不確定因素。
改善企業體 股東權益提升
至於企業表現部分，則有三項利多。包括生產成本降低、負債比例降低，及買回庫藏股。以前，日本公司只要賺錢，現金流量增加，就會「忍不住」亂投資。但近幾年在毛利上揚，營業利益表現出色下，公司已不再將賺來的錢拿去投資，而是清償債務。據統計，近六年日本企業還款達三十六兆日圓，創二次世界大戰後最低點。
企業現金還款到一定程度，剩下的資金，不是配息就是買回庫藏股，提升股東權益報酬率。換句話說，公司增加股息股利分配，意味企業獲利結構改善，對未來日股表現有很大助益。
看準大型股及非製造業
最後一個問題，是日本股市價格是否合理。這可從三個指標判斷，包括股息殖利率、本益比，及股價現金流量比。以美國來看，平均股息殖利率約一．○九％，歐洲約二．九六％，日本僅一．一一％與美國相當。本益比部分，日本達二十倍，也高於美國的十七倍、及歐洲的十四倍。表面來看，似乎降低日股投資吸引力。但從股價現金流量比分析，就會發現日本的潛力。
所謂股價現金流量比，是指企業每股創造現金流量的比例，一旦現金流量高，對未來股息分配就有利。以這個角度衡量，日本股價現金流量比只有九．二四％，低於美國的一一．四八％、及亞洲的九．三八％，價格並不貴。
不僅如此，日本企業獲利受到壓抑，九○年代的不當投資，近幾年開始認列虧損、調整帳目，使獲利縮水不少，因此實際本益比，也沒有這麼高。
日本經濟持續復甦，企業結構調整循序漸進，股市價格不貴，○七年在美國經濟軟著陸下，有可能帶來意外的驚喜。值得一提的，還是日本企業心態轉變，一改過去「馬克思」主義思惟。像以前老闆認為，公司的一切都是自己的，與股東無關。現在轉變，開始把股東當作公司所有人，並提高配股比率，這也是檢驗日本股市的重點。
投資人應把日本看作長期投資標的，不要抱著「一步登天」的想法。預料○七年在企業獲利成長，員工薪資調升下，將刺激消費市場表現，惟一影響股市變數可望消除。屆時，日本大型股、及非製造業將可望異軍突起，上檔空間十分看好。
