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生技類股表現可期 P.88

生技類股表現可期 P.88

資金行情及景氣反轉訊號的出現,為去年底股市帶來上漲的動力,未來指數是否能繼續上攻,則有賴個股基本業績來決定, 也因此 TFT-LCD、DRAM 及三高電子股在預期業績好轉的情況下,股價向上一翻好幾番,而生技醫療類股則在資金轉移到其他類股的情況下,股價的表現顯得有些反常,現在的股價實為將來上漲預留了相當大的空間。

醫療器材類股如必翔及五鼎,在去年底曾因作帳行情而有不錯的表現,而在今年由於投信的資金往其他類股移動,造成了股價上攻不小的壓力,例如雃博在一月二十二日掛牌,並未對相關類股有太大的帶動作用,在生技醫療相關類股基本業績表現良好的情況下,年後投資人在個股選擇布局,不妨可以多考慮生技醫療類股。

台灣的生技相關類股,可以分為醫療器材、製藥及生技研發等類別。醫療器材類股目前上市的有必翔及五鼎,上櫃的有百略、東貿及雃博,而規畫今年掛牌的則有邦拓及優盛。


人口老化成為醫療器材產業最大保護傘

目前掛牌的醫療器材類股除了東貿為代理通路商之外, 其餘皆為 OEM、 ODM 及OBM 製造商,且以外銷為主。由於品質穩定及積極的行銷策略,此類的醫療器材製造商在近年來漸由萌芽期進入成長期,此亦充分表現在營收及獲利上。而由於全球人口的老化及對健康日益重視,因此醫療器材產業保有相當穩定的自然成長率,而不受景氣循環影響。

根據台灣區醫療器材工業同業工會預估,台灣在今年醫療器材產值將可達十四億美元,平均成長率約為一五%。而在去年全球經濟衰退的情況下,國內幾家醫療器材廠商如百略、必翔,去年仍能保有四成以上的成長率,絲毫不受去年全球經濟衰退的影響。

必翔三月營業收入有機會創新高,且第二、三季是旺季; 拜耳( Bayer )從十餘家廠商中,選出五鼎為其合作對象,對五鼎是一實質利多,且第一季後有機會續接 Medline 的訂單,對其獲利將有大貢獻; 百略因歐美中小型企業新訂單增加,業績穩定成長;東貿第一季將有五五○萬元的出售特別股獲利認列,這些皆是相關醫療類股短期內獲利的實質利多。


必翔、五鼎及百略,中長期本益比上看二十五倍

對於必翔、五鼎及百略,投資人短期可在本益比二十倍以下介入操作,中長期本益比上看二十五倍。而東貿因其為代理通路商,且出售特別股非長期獲利來源,因此本益比不若其他醫療器材類股,短期可在本益比十五倍以下介入操作,中長期本益比上看二十倍。

即將掛牌的邦拓是以洗腎導管為主的製造商,然因其產品內銷比重較大,國際地位不若百略及必翔等類股,因此上櫃後表現仍有待觀察。可望在下半年掛牌的優盛,為手腕式血壓計的製造商,是國內醫療器材出口前五大公司,產品全球市占率亦達一成,為繼百略及必翔之後,另一令人期待的國際型醫療器材公司。

製藥類股目前上市的有中化、永信及生達,上櫃的有永日、東洋、杏輝及濟生。在這幾檔製藥類股中,以東洋最富生技色彩,投入研發最為積極,且客戶又以大型醫院為主,故近年業績有高成長率,為製藥類股中較值得推薦者,而其享有的本益比亦較其他製藥類股為高。

中化、永信及生達為國資藥廠中較具規模者,但因其市場是面對國外藥廠的競爭,市場普遍對其成長看法較為保守,然今年永信、生達一月營收均較去年成長兩成以上。營收雖亮麗是利多訊號,但較保守的營收成長仍須以季營收來評估,建議投資人可擇時介入但不宜太過樂觀。


國外藥廠競爭,製藥類股審慎樂觀

目前各大製藥公司皆在大陸地區有轉投資藥廠,其營運狀況亦將是未來觀察此類公司獲利情形的重點之一。由於製藥類股客戶變動不大,一般業績表現變動較不劇烈,因此股價與新藥開發進度、許可取得及銷售狀況等題材較為有關。近來因為資金轉移至電子類股,以至於製藥類股近期表現平平,建議永信及生達可在本益比十五倍以下,東洋可在本益比十八倍以下介入。

生技類股今年的大事,是有尚未獲利的生技公司將掛牌上櫃,政府為扶植生技產業發展,特別放寬生技產業的上市上櫃規定,只要符合相關推薦及輔導,即可申請掛牌,而不用達到一般盈利規定的限制。預估今年懷特新藥、先進基因等公司將依此優惠規定掛牌。

此類股票將不適於一般本益比及股價淨值比等評估方式來分析股價,而須以技術價值的方式來做較客觀的評估,由於技術價值的評估方式有其困難度,因此建議投資人在選擇此類股票時,不要寄予太多期望而一味追高,在技術價值評估不易的情況下, 投資人可以其研究進度( milestone )達成狀況、與其他公司合作契約內容,來作為投資評估的依據。

電子有三高類股,生技醫療類股亦有三高族群,必翔、五鼎、百略及東洋皆屬生技醫療類股裡的三高族群,且必翔及百略目前的本益比(約十九倍),較去年大盤在四千五百點時的本益比(約二十三倍)為低,種種跡象均顯示,此時為投資相關個股的較佳時點;而對於即將掛牌尚未獲利的生技類股,建議投資人先行觀望。

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