金融股最近屋漏偏逢連夜雨，先是農漁民大遊行，金改暫緩，財政部長李庸三下台，接下來，開發金董事長劉泰英的新瑞都案，以及曾經主張復徵證所稅的林全接任財政部長，種種消息面利空，壓得金融股喘不過氣……
其中近期金融股的成交值比重一度達二○％以上，再度下滑至一○％以下的水準，缺乏資金面的推波助瀾，對於一向都以政策面偏多的氣氛來刺激股價的金融股而言，缺乏了題材，也缺乏了資金動力，預期市場對金融股的觀望氣氛短期將會持續，未來將視政府對金融股的改革進度提出時間表，才得以贏取市場的認同度。
金融股賣壓是市場對政府投不信任票
目前金融股的體質要獲得改善，不再繼續惡化，除了有賴外在經濟景氣復甦外，透過金融改革提高競爭力與生存能力，實是一項祕密武器。以目前對政府暫緩實施分級管理措施投以不信任票的賣壓，亦屬於短期的利空。
對於一向以農漁會為借貸對象的農漁民來說，由於在商業銀行取得貸款較嚴苛，喪失取得貸款的一種管道，被忽視的憤怒促使他們走上街頭，為了解除農漁民對政府將消滅農漁會的誤解，政府做出暫緩實施金改的決策，而市場以政策搖擺不定解讀，股市以短期利空視之，後續如無進一步對基層金融改革時間表提出說明，國內外法人機構將可能向下修正國內金融業的信評。
從以下幾點觀察，國內並無暫緩實施的條件與空間。
一、國外機構（標準普爾)對於國內銀行業展望為負向評等。
二、國內基層金融的逾放呆帳金額過於浮濫。
三、金融合併與金控整合的效應，以及大幅打銷呆帳以提高財務透明度的企圖，市場認同度有降溫的情形。
四、金融股的股價淨值比逐漸提升的現象將逆轉。
五、金融重建基金處分不良基層金融以中南部縣市居多，單純的金改策略，在面臨敏感的選舉期間，容易引起泛政治化的議題炒作。
六、政府政策的搖擺，對政府的不信任度提高，將不利未來金融改革的進行。
根據標準普爾公司民國九十二年亞太區銀行展望評等，台灣與日本、南韓、馬來西亞同級，屬於中度偏高的風險。相對於澳洲、紐西蘭的低風險，新加坡、香港的中度偏低風險，整體來看，標準普爾對台灣銀行明年的評等展望為負向。主要原因是，雖然部分銀行大幅打銷呆帳，逾放比出現逐漸下滑的現象，但是資本不足的疑慮，未能提列足夠的放款損失準備。顯見銀行股的財務結構以國際標準檢驗仍嫌不足。所以對於金改一途，只能前進，不能後退。
銀行股選股策略：低逾放、高覆蓋率、高 ROE ％
基層金融逾放過於浮濫，積極改善基層金融整合，對於改善逾放比將有正面效應，其中基層金融的逾放金額比重有逐季下滑的現象，凸顯九十年金融重建基金處理銀行承受三十六家基層金融機構的績效已經慢慢浮現。未來要贏得國內外機構認同國內的金融股體質，以及提升競爭力，金改進度必須盡快恢復。
金融類股的股價淨值比低點落在九十年七月○‧八一（低於一水準)，九十年九月至九十年十一月的股價淨值比分別為○‧九二、○‧九六、○‧九七，處於相對低檔的位置，但是隨著總體逾放比高點在九十一年三月出現後，股價淨值比就沒有再落回一以下的水準。觀察三商銀的股價表現，在逾放比（華銀、一銀︶大幅降低後，其股價在今年九月三十日的低點到高點，漲幅均超過五○％以上。
綜合以上看法，預期政府最後還是會回歸金改決心，在分級管理措施暫緩實施之後，對於逾放比過高的農漁會信用部，將繼續予以個案輔導監督，防止其繼續惡化。所以此次事件對金融產業的衝擊以短期看待，長期將回歸基本面的題材，因此銀行股選股以低逾放比、高覆蓋率、高 ROE ％為策略， 目前觀察符合標準的標的物以中信金、台新金、富邦金為首選。（本文作者為台証投顧研究員)
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