時序即將進入下半年，台股四月底至今已上漲逾千點，投資專家幾乎口徑一致建議增加股票投資比重，此刻的問題是，投資人應如何選股？
台股今年在美伊戰爭及疫情的肆虐下，原本一路走跌的盤勢，卻悄然從四月底的四○四四點，再度攻上五千點關卡；如何在下半年掌握最新趨勢，已是投資人最關切的話題。
本刊特邀華寶證券總經理於貽勳、禮正投顧總經理毛仁傑、新光投信基金經理人吳年恭，針對「台股第三季及下半年投資展望」舉行座談，為讀者釐清未來股市投資的新方向。以下為座談會的精采內容。
產業復甦力道未明──投資切忌盲目追高
毛仁傑（以下簡稱毛）：台股下半年表現將優於上半年，第三季又會比第四季好！以指數合理滿足點來說，高點預估約在五八○○點上下兩百點附近；整個多頭發展主軸是跟隨美股大漲。不過，台股下一波要衝過十年線（六千點以上）恐怕條件還不夠，因為行情只是空頭結束後的大反彈，資金面無宣洩出口所致，加上實質景氣復甦並不強；因此只能說是台股受 SARS 影響，五月才正式落底，時間上有利多頭第三季續攻。
於貽勳（以下簡稱於）：下半年應該比上半年好，但是我對行情看法仍有一些保留，甚至比在 SARS 時還要保守，因為該漲的股票都已漲了，非理性下跌的部分也幾乎已經反彈填補回來；現在股市有點太熱！整體景氣面只能以 U 形反彈視之，還沒有到 V 形反轉的時候。 股市漲幅目前建立在樂觀預期下，但產業復甦情況第三季將是關鍵，有待進一步觀察。
如果台股第三季要從五千點漲到六千點，基本面恐怕要更好才行。為什麼美國Fed （聯邦準備理事會）還要再降息？美國道瓊漲幅為什麼比那斯達克漲得慢？電子業上半年業績表現還可以，下半年能否大好，多數法人仍處在觀望階段，建議投資人不要太樂觀。
吳年恭（以下簡稱吳）：就最近所接觸到的理財專員及基金客戶來看，市場資金相當充裕且有蠢動跡象，因為這波從四○四四到五千點以上的反彈行情，許多人並沒有跟上；因此在龐大資金亟待進場下，台股回檔拉回至四七○○點附近應可止跌。整體台股第三季指數目標可上看五五○○點，若有回檔關鍵將在美國科技股身上。
美國科技股第一季財報表現不錯，主要是去年各企業裁員、降低成本。最近摩托羅拉、德州儀器都發布獲利預警，第二季產業獲利數字是否能優於第一季，仍待觀察。
新光投信研究團隊預估，第三季大盤指數區間約在四七○○點至六二○○點之間，不過十年線附近確實不容易越過。由於美國景氣復甦力道恐怕較預期弱，景氣復甦時點延後的壓力不小，預估台股第四季才會見到今年最高點。
於貽勳華寶證券總經理
經歷：大華證券
下半年投資建議：審慎樂觀
看好族群：半導體產業、電子個股表現
指數區間：是否能上六千點待進一步觀察
續演股債齊揚戲碼──部分債資轉入股市
毛：美國那斯達克指數到目前為止已打出兩個大底，一個是去年因財報利空所打出的一一○八點底部，另一個則是今年初美伊戰爭所打出的一二五三點，整體來看已經滿足空頭市場築底條件。這意味著那斯達克從五一○○點跌下來的空間，經過三年下跌，跌幅已經滿足，應有足夠的條件往上衝。
目前那斯達克來到一七○○點附近，已達上半年反彈滿足區。以五一○○點下跌至一一○○點後反彈三、四成區間推測，那斯達克這波反彈行情可望上看二千點至二五○○點，因為資金面夠充沛，景氣只要微幅復甦即可構成空頭大反彈。
以今年的情況來看，股市、債市都是投資重鎮，雖然未來半年債市會有下滑壓力、股市具上漲動能，但是債市還不到崩盤時刻，因為景氣不可能 V 形反轉， 也沒有明確復甦訊號。以相對報酬率比較，投資人應提防債市「鈍化」，並注意股市會「溫和上揚」。因此，少部分資金會流出債市尋求更佳報酬，但不致全面流入股市。
於：其實股債齊揚並不互相衝突，目前市場預估美國聯準會降息幅度約為二碼，整個景氣情勢仍未達升息條件，因此我認為股債市不會此消彼長，兩市齊揚還會持續一段時間，充其量只是債券資金會小部分從政府公債移出進行配置調整而已。
吳：美國景氣復甦方向確定，只是時間及力道市場還有疑問，在趨勢確定下美股自三月十二日反彈， 道瓊指數反彈二六％、那斯達克反彈三四％、S&P500 反彈三八％，台股自四○四四點反彈以來幅度也達二六％；這意味著台股因 SARS 所壓抑的反彈空間已經初步獲得滿足，但是後續市場動能仍充沛。
毛仁傑禮正投顧總經理
經歷：元大證券自營部操盤人、元大投信多福基金經理人
下半年投資建議：是否買進股票的時候了
看好族群：TFT-LCD、手機零組件、電子業績除權股
指數區間：目標指數為五八ＯＯ上下兩百點
外資動態飄忽──退撫影響小型股
於：另外一個影響台股資金的重點是外資，上半年外資連續大買台股，基本上是因外資過去對台股布局都低於權值比重，有些低持股的外資被軋空，所以積極回補。今年台灣市場較特別的是期指、選擇權很熱絡，導致外資挹注資金套利指數者不少；加上亞洲市場不論韓、港、台、日股，外資都呈現淨買入的現象，因此外資上半年出現連續大買動作。
從指數角度觀察，外資不見得永遠都站在買方，不少外資是以「玩一把」的態度應對，這點從過去期指結算日期現貨市場都會出現大變化，就可知窺知一二。大宗外資資金這波該加碼的都已加碼，還沒加碼的在五千點附近，恐怕也買不下手。預估接下來，外資應會出現忽買忽賣的情況。
毛：外資操作與那斯達克連動強，投資人不能將外資大買視為當然，否則一旦那斯達克回檔，外資也可能出現連續賣超；我認為第三季外資大買機率已不大，只有小買小賣的機會。
至於投信代操基金的收回，若在大盤成交量低迷時確實會很嚴重；不過六月底有ETF（指數股票型基金）加入，在選股困難度升高、景氣復甦不明朗時，法人操作模式會有所改變， 以往大規模資金除了介入高權值股外，未來又多了 ETF 這個「停車場」。
吳：退撫基金委託投信代操規模約一五○億元，目前有兩家已續約，其他都可能被收回；雖然現階段退撫代操基金所接獲的指令是只出不進，但受到影響也只是部分的小型股而已。
吳年恭新光冠軍基金經理人
經歷：去年操作新光競臻笠基金獲一年期傑出基金獎、大華投信研究員
下半年投資建議：逢回是買點、操作轉積極
看好族群；半導體、安全監視器、IC設計、TFT-LCD
指數區間：四七ＯＯ點至六千點
電子股重回主流──留意網通、半導體
毛：台股指數民國九十年大跌至三四一一點是由傳產股大跌所造成，但是這次三八四五點連結到四○四四點兩個大底的跌幅則是由電子股造成；電子股歷經泡沫化之後，個股跌幅多已夠深，因此第三季反彈主流類股仍將在電子股身上。
空頭市場行情走的是循環，所謂的循環是來回震盪行情，趨勢行情則是一底比一底高。下半年電子股不是超大循環行情、也不是趨勢行情，但是電子循環股獲利空間仍會優於傳統產業股；包括 CD-R、TFT-LCD、DRAM、半導體、封測等族群，循環行情迄今仍未結束。
另外，轉機股就是第二季表現最差的手機股，漲幅因相對落後，未來若中國市場庫存消化、新機種推出，第三季是有機會演出循環行情。
於：第二季市場資金青睞電子股，下半年應該不會改變；基本上，電子上游會優於下游，以半導體產業不見得會大好，但是供需趨於平衡，股價也會相對穩健。在電子股中，如 IC 設計、光電、網通等都不錯；不過主機板及筆記型電腦則有點漲過頭了，股價波動恐會擴大。
吳：主流股確實在電子股身上，下半年半導體及網通族群會是兩大重點，搭配一些中小型股如安全監視器、磁碟陣列等。
汽車、零組件看好──塑化、鋼鐵多空分歧
毛：至於在傳產股方面，我認為中概股走的是趨勢行情，雖然因 SARS 股價修正壓力，但是中國內需市場仍未完全開發，世界工廠角色將持續下去。就股價表現及時點來說，今年底、明年初較有利多頭。其中，最好的還是汽車股及相關零組件股，基本上中國食、衣、住已被滿足，房地產甚至出現泡沫化的壓力，「行」則還有空間。
至於塑化、鋼鐵股的循環行情已經結束，油價高點已現、鋼價的循環力道漸削弱，恐怕只有來回震盪表現。金融股則會有選舉行情，第四季才會出現落後補漲。
吳：我們較看好的中國收成股也是汽車及相關零組件，至於傳產股以鋼鐵股獲利數字最扎實、價值低估最嚴重；塑化股每年股價都會有一波表現，四、五月獲利不好，半年報公布時股價表現還是偏弱，但是第三季中、後段也許是布局時點。
於：我個人認為大陸內需市場今年會有小衝擊，有點過度投資的小泡沫現象，但是基本上中概股仍是市場話題焦點，股價應會撐在不錯水準。
慎選進場時機──波段利潤可期
於：從理財角度看，下半年固定收益商品配置仍應高於股票配置；現在還沒有到大壓股票的地步，股市成交量雖然放大，卻仍是超短線者在玩，因此融資增幅不多。不過，看起來整體投資心態及環境是健康而理性的；就全球布局角度，香港及日本市場也可以注意。
毛：股市連跌三年，未來還有反彈空間；任何一個大多頭結束都要以大跌幅來修正，美股、台股、日股都曾經歷大跌，台灣雖然有結構性的問題，但現在是回頭買股票的時候了！只是股票不會急漲，只有波段震盪利潤而已，投資人在操作上應注意，愈接近十年線就不要再增加持股。
至於選舉行情，以台股反彈區間預測明年選前指數水位，應仍在合理水位；因此選前若大盤往下壓，應找機會進場。
吳：提供投資人的參考指標是季線乖離率，以過去經驗顯示，季線乖離率正負超過一○％時，是調節股票的時候；以六月十九日的大盤季線乖離率來看，已到一三％。也許短線拉回至第三季初，將是進場選股好時機。
