貨幣供給額Ｍ2連續三個月超過央行目標上限，加上美國聯準會（Fed）主席葛林斯班宣示利率可能上揚，投資人已開始正視利率上揚效應，壽險值得留意。
經濟好轉──逐漸擺脫利差損陰霾
新光金、台壽保、中壽股性相對活潑，在保險業景氣明顯回升下，長線多頭應可期。而產險股都具有股本小、籌碼集中的優勢，只要大股東心態偏多或有特定買盤進駐，容易使股價有相對突出的表現。
最近幾年景氣不佳，加上利率走低，使得保險業者面臨龐大的利差損壓力，尤其整體壽險業自二○○○年開始出現累積虧損，直至去年下半年，在美國經濟轉好的帶動之下，全球經濟開始回升，配合財政部為了紓解壽險業利差損的壓力，公布了多項措施，並且提高國外投資比重的挹注下，保險業稅前損益總額為五九三億元，其中壽險業為五一四億元、產險業為六十九億元，透露保險業已逐漸擺脫利差損陰霾。
今年首季獲利在台股衝上七千點，業者於去年底指數相對低檔時，均有陸續加碼的情況下，股票操作亮麗獲利激增，再加上國內房市景氣回升不動產收益增加，使得整體獲利明顯成長。其中，第一季每股稅後純益國泰金為一．五一元、新光金○．九五元、台壽保一．八六元、中壽也有○．三二元，而產險股方面：第一保為一．二元、台產○．八五元、中央保為○．七元。
轉進股市──提高國外投資挹注多
以壽險業資金用途分析，去年底壽險可運用資金達到四．三八兆元，投資有價證券占三九．七％，其中又以年期長、收益佳的公債占資金二三．三六 ％最多，從去年下半年開始股市好轉，資金也開始由銀行存款轉往股市，股市投資則約為二七○○億元，占資金的六．二％。
而影響壽險業獲利最多的是國外投資比重的提高，整體國外投資金額達一．一二兆元，占資金的二五．七％，主要投資於美國的不動產抵押證券（MBS），投資收益率達六％遠較國內為佳。第一季仍維持偏重海外債券投資及增加股市投資的財務操作模式。
展望下半年總體環境，影響情勢的兩大主軸為利率的升息與匯率的升值。首先在利率方面，由美國聯準會主席葛林斯班的演說表明，美國通貨緊縮的壓力已經全面減輕，且企業獲利與經濟亦持續上揚的支撐下，利率上升趨勢確立僅是調整時間的早晚而已，升息除了保單利率可望上調、利差損壓力減小之外，也將影響業者的資產配置。
依照過去經驗顯示，利率有反彈跡象時，金融機構會一方面降低長期債券部位，同時可能增加股票的投資部位，另一方面則縮短債券部位的期間，希望在利率反彈時受到的傷害最小，使得未來股市強勢而債市偏弱的趨勢更加地確立。另一方面，由於美元結構性問題短期內難以改變、日本經濟明顯回溫以及人民幣升值態勢成型下，亞洲貨幣升值壓力的因素並未消除，新台幣仍存在升值的動力。
在新台幣升值壓力下，各壽險公司將檢視海外投資的部位，加強匯率避險的工作。不過由於海外投資避險成本，多則一個百分點，在扣除避險成本後，收益率還有六％，因此雖然不致於大幅加碼海外投資比重，但由於目前經濟並非熱過頭而需要升息來降溫，以致升息可能僅一至二碼的情形下，仍會持續建置海外投資部位。
加碼房市──不動產將為投資主軸
此外房地產景氣復甦，多數壽險公司都認為今年是加碼不動產的好時機。在此環境下壽險業今年的投資策略，將是以再加碼股市與鎖定不動產為投資雙主軸。
國壽可運用資金高達一．四二兆元，今年會將大部分的資金投資在國內股市及不動產市場，其中股市在今年第一季已加碼約一五○億元，估計仍有三百億元左右的額度可投資，預計占整體資產配置的八％。至於不動產投資方面，在標下信義計畫區A3後，尚有約三百億元左右的額度，將再找尋不動產投資標的。
新壽可運用資金六五三八億元，目前投資不動產占其資金一一％，在同業中屬於比重高者，其今年預計發行不動產投資收益證券，首宗金額即達五十五億元，資金收回後將再投資不動產市場。台壽保可運用資金一一二三億元則是訂下三年一百億元的不動產投資額度，預估今年將有三十億元投入市場。至於中壽的可運用資金為一二六五億元，其中股市投資約占一成。
整體而言，壽險業資產總額至去年底已達四．六二兆元，占全體金融業資產淨值的一五 ％，而產險業也占了○．七 ％，顯示保險業在金融機構的地位日益重要。隨著全球景氣、資本市場同步回升，加上房地產等內需產業自谷底翻揚，保險業者可說是渡過營運最艱困的時期，以利率及資產價值回升的趨勢來看，保險業者未來二至三年的營運應該是呈現回升的趨勢，具備長線投資的價值。
（作者任職元大京華投顧）
