台股去年漲勢落後於亞洲國家，但台幣升值幅度不落人後，封關創下四年來新高價位，在外資熱錢歸隊、融資增溫的資金推動下，元旦後的開盤行情，將是今年台股的最低點。
以去年而言，台股高點為七一三五點，低點為五二五五點，高低點之間差距達到一八八○點，震幅較往年小，但以技術面推斷，一八八○點的上漲幅度以黃金分割比例○‧六一八計算，從最低點五二五五點應可上漲一一六一點，推算今年元月應可見到六四一六點。
依中華經濟研究院的預測，台灣去年的經濟成長率為五‧九一％，今年則為四‧三七％，成長率減緩，但是不要忘了，台股的本益比、股價淨值比也位於歷史相對低檔區，以去年十一月而言，上市公司整體本益比十一‧八八倍，為七十六年以來最低水準，股價淨值比為一‧六倍，相較歷年來的平均數二倍為低。
現金股息，媲美定存
本益比及股價淨值比都顯示台股相對便宜，再從資金動能來看，更是十分的充沛，觀察民國八十七年以來，債市殖利率一向是高於股市殖利率，只有在股市跌到三四一一、四○四四等低點時，大膽投資股市的現金殖利率才會高於債市，以去年十一月的資料，債市殖利率二‧五八六％，較股市殖利率四‧六一％低了二‧○二四個百分點，就長遠的趨勢而言，此時投入股市，即使是坐收現金股息，報酬率都有機會打敗定存及債市，這還不包括把資本利得算在裡頭。
提到資金動能，就不能不看台幣的走勢，近來亞洲貨幣兌美元走升，台幣去年也升值六％，今年會不會繼續升值？外資是不是資金進台股的推手呢？台幣兌美元的走勢，從歷史的經驗，台幣一向在三十二到三十五元之間盤整，而且以美元兌一籃子貨幣計算的美元指數，目前來到八十一附近，已經是歷史低檔，如果美元兌歐元貶到一‧四比一，美元指數大約是七十八，屆時也應該是台幣兌美元的高點，因此，今年三一‧五元台幣兌一美元應該是台幣的高點，而過去台幣啟動貶值行情時，通常伴隨者歷史的天量，觀察台幣成交量應不難掌握貶值的起點。
游資充沛，啟動行情
在台幣貶值的趨勢下，外資買超台股將不若以往積極，一方面也是因為外資持有台股已達到二三％市值，因此，台股的資金動能將來自於散戶的加碼，從國內的爛頭寸（總存款＋政府存款--放款--法定準備）的金額高達四兆元來看，國內的游資十分充沛，而融資水位目前約二千六百億元，不但絕對金額低，就連融資金額占股市總市值的比重也在低檔，目前僅一‧九八％，相對於過去股市萬點行情時，這個比率高達四‧三％以上，相對低了許多，因此，今年台股的資金行情還要靠融資、爛頭寸的推動。
最近，法人紛紛注意價值投資，也加碼高股息殖利率的股票，甚至於有投信發行以高殖利率為標的的基金，這都表示法人已經從機會成本的角度，發掘出台股的投資價值，去年整體上市公司共發出三九二三億元的現金股利，今年的股利行情將更值得期待。
比重拉高，類股平均
事實上，從美國去年啟動升息機制以來，全球債市已經走向空頭，而且道瓊工業指數以一○七八三點封關，距離一一七五○點的歷史高點不遠，前陣子單日成交量還達到六億多股，是歷史的天量，如果這是換手成功量，應可有效帶動全球股市走出一波行情。
至於今年台股的指數區間，從經濟成長率四‧三％，大華投顧預估今年整體上市公司總稅後盈餘將較去年衰退一‧七五％，達到一‧○七兆元，預估最高總市值十六‧六億元、最低總市值十三‧二億元估算，全年低點應在第一季的六千點上下，第二季起底部逐漸墊高到六千七百點，第三季為高檔震檔，第四季則有機會上看七千六百點。
從台灣的資金動能、經濟成長率、股債走勢以及股票的投資價值來看，今年應該還是「股票年」，且元旦開盤後的行情很可能是今年最低點，因此，股票的投資比重可較往年拉高，達到七成左右。
在類股方面，建議平均分配，以電子、傳產各三成，金融股由於合併題材的推動，比重可拉高到四成，迎接今年第四季高點七千六百點的行情。
（杜金龍為大華投顧董事長）
（杜金龍為大華投顧董事長）
