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遊戲股逆勢走紅 首選智冠、網龍

遊戲股逆勢走紅 首選智冠、網龍

周岐原

股債前線

shutterstock

626期

2008-12-18 11:35

受消費者節約開支心態影響,多款線上遊戲的登入人數近半年來明顯增加,讓遊戲股第四季營收亮眼,走高的業績可望銜接○九年第一季旺季。但由於股價漲幅已高,法人建 議投資人應等待逢低拉回再介入,避免追高套牢風險。

在各產業一片下修財測聲中,遊戲股逆勢躥起,十一月營收繳出亮眼成績,成為少數仍維持成長的次產業。類股股價有了利多加持,攻勢頗為凌厲,加上傳統旺季的春節假期即將來到,遊戲股欲小不易的氣勢,可望延續到明年第一季。
 

低花費娛樂 雖逢淡季營收仍亮眼

 

以往受學生族群寒、暑假影響,線上遊戲的營收高峰多落在第一、三季,然而今年遊戲類股的營收,多家業者的表現似乎不受影響;如網龍便以一.八億元刷新單月營收紀錄,智冠的月營收更是首次突破六億元。

 

法人指出,線上遊戲的業績起伏向來隨季節變化,和景氣較無明顯連動,但受消費者節約開支影響,多款線上遊戲的登入人數近半年來明顯增加,其中又以三十歲左右族群為首,這股移動滑鼠取代高消費娛樂的熱潮,正是讓遊戲股營收長紅的關鍵。

 

一位基金經理人認為,電子股的十一月營收普遍不理想,但炙手可熱的遊戲股今年業績卻淡季不淡,甚至有機會一路「旺」到明年初,兩相比較,遊戲族群自然成為資金停泊的避風港。

 

然而經過連月飆漲,類股股價已充分反映利多,不僅短線有拉回疑慮,投資人此時進場,獲利空間更相當有限;因此操作時,宜等待股價拉回再擇優布局,然後伺機在旺季中逢高獲利了結,如此勝算將較高。

 

從產業基本面看,在市場規模突破百億元後,線上遊戲產業的成長已大為放緩,市占率較高的廠商,領先地位難以撼動;而對岸尚未完全開發的市場,則讓廠商紛紛重啟西進的策略。此外,由於免費遊戲盛行,加上大型多人線上遊戲(MMORPG)收費機制逐漸穩固,業者能否維持高獲利,關鍵則在持續推出新款產品的研發深度。

 

在上市櫃遊戲股中,研發能力最深厚的公司首推網龍。網龍透露,明年將維持一季至少發行一款遊戲的研發速度,由於產量已達經濟規模,可望順利銜接產品熱潮間的空檔,因此對明年市場展望仍維持正向預期。
 

大者恆大確立 利多已反映,投資莫追高

 

目前國內市場中,登入人數最多的「武林群俠傳」及「吞食天地二」等遊戲,都來自網龍的研發,因此網龍的單月營收,已連續兩個月暴增一倍;八月仍處在衰退的累計營收也演出大逆轉,前十一月累計營收年增率達一八%。由於成長幅度驚人,股價因此強勢攻堅,甚至一度挑戰年線,但近期股價漲幅已高,追高風險不小,投資人應以拉回後區間操作為宜。

 

持股網龍五成的母公司智冠,是專門從事營運的通路商,研發、營運、代理等業務,則由網龍、遊戲新幹線及智凡迪等子公司分別負責。

 

法人分析,由於子公司的研發能量充沛,加上集團統一產品平台的策略發酵,其他業者將難以挑戰智冠的市場地位,國內市場「一代拳王」的生態也成為歷史。據估計,國內光是智冠產品的市占率就高達五成,未來透過整合儲值卡、數位金流平台等措施,還能降低實體通路的經營成本,可望持續提高智冠的營業利益率。

 

而公司今年前三季EPS達六.二七元,離去年的七.一四元已相去不遠,加上多款遊戲的使用熱潮,讓智冠單月營收年增率達七九%,獲利超越去年紀錄的機會不小,股價一旦回檔整理,將是逢低介入的時機。

 

至於穩坐遊戲股王的鈊象,業務重心仍以商用遊戲機台為主,占營收比重約六七%。去年EPS一七.五元的驚人成績,讓鈊象股價最高來到四四○元,如今仍是少數幾檔力守百元股的成員之一。但由於大型機台已逐漸邁入產品成熟階段,加上線上遊戲毛利率較高,預料鈊象將持續拓展線上市場,將線上遊戲營收比重逐漸拉高。

 

雖然法人對鈊象明年第一季的營收仍維持樂觀看法,然而分析逐月業績,可發現鈊象營收年增率由以往的三○%,快速萎縮至個位數,前十一月累計營收只比去年略增二%,是高股價背後相當值得注意的現象。由於線上遊戲產品無明顯進展,未來對中國的商用機台出貨是否順利加溫,將決定鈊象的成長力道。

 

觀察鈊象的籌碼面,投信法人持續買超,應是股價帶量上攻的主因,但由於業績有停滯的跡象,投資人宜視明年營收是否能重回成長軌道,再決定是否擇優布局。

 

另一方面,昱泉則因將大陸子公司出售給其他業者,造成股價接連飆出多根漲停。法人指出,其實在上個月底,與昱泉達成此次購併的完美時空便已買下昱泉兩款遊戲資產,總金額達一五○○萬美元;再加上這筆超過昱泉兩個股本的交易,大概可為公司帶來十元以上收益,題材性十足,股價因此一飛沖天。

 

華義、昱泉等低價遊戲股,股本本來就較小,鎖定炒作難度不高,在投機性買盤過後,若缺乏實際獲利支撐,長期股價難有樂觀理由,投資人在進場前,宜多加考慮。

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