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水泥、金融、觀光、網通值得留意

水泥、金融、觀光、網通值得留意
政府力推重大建設,使得工程相關族群跟著受益。

石正同、張島郎、周岐原、陳翊中

台股

攝影/林煒凱

630期

2009-01-15 16:55

景氣持續探底,但股價在大幅崩跌後,目前已處於低檔整理階段,在基本面仍須時間改善下,只有題材面可以發揮,包括MOU(兩岸金融監理合作備忘錄)、內需建設、觀光、庫存回補等題材,將是農曆新年前後值得留意的題材。

編按:等待曙光,是投資人今年的最大盼望,尤其在指數一度突破季線後,元月效應能否如預期發酵,更是所有人矚目焦點。第一季遭逢年報利空及MOU利多,台股將怎麼走?牛年選股又將以哪些族群優先?《今周刊》邀請景順投信副總石正同及日盛投信副總張島郎,分析美國經濟及近期台股操作策略,內容值得參考。口述內容如下:

 

各國紛紛降息、大推振興方案 內需及建設類股率先受惠

 

過去數十年,受惠國內經濟的穩定成長,美國民眾已經習慣以高負債支撐消費的日子。然而不斷上揚的房市泡沫終於破滅,令美國房價由高點反轉至今,整體跌幅約有二○%;而且觀察美國房市,領先反映的新屋開工率及餘屋銷售率二項數據,尚未見到止跌訊號。

 

由於房價往往占家戶總資產最大比率,跌價造成的負資產效果,讓民眾消費力受到重擊,由近期消費者信心指數出現歷史最低值,就可發現這項問題;要見到美國經濟出現明確轉機,房價一定要先回穩,民眾的消費能量才會逐漸跟上復甦腳步。

 

至於整體金融情勢,經過二○○八年的金融海嘯,曾締造輝煌獲利的美國五大投資銀行已陸續走入歷史。除宣告倒閉或被購併的同業,僅存的高盛和摩根士丹利則被迫轉型為商業銀行。

 

金融去槓桿化持續

 

這意味著,除了兩家銀行得提列更多準備、應付先前的壞帳損失,政府對投資活動的監管也將更嚴格,一度活躍的資金槓桿操作,未來幾年將相形沉寂,也就是去槓桿化(deleverage)的過程還將持續。

 

另一方面,為了應付空前挑戰,各國紛紛以大手筆降息、試圖透過寬鬆貨幣,刺激經濟溫和復甦;此種因素,令目前金融市場的資金極為充沛。

 

而儘管下游訂單大減,令原物料行情自去年中開始大跌,然而原物料一度跌破生產成本,價格已經被低估,無處可去的游資因此重投原物料懷抱,行情也順勢反彈。

 

向來以出口為經濟成長火車頭的東亞地區,目前普遍面臨出口急凍的問題,身為老大哥的中國也不例外。正是因為體認到局勢嚴峻,中國當局才將四兆元人民幣的振興經濟方案緊急端上台面。

 

中國有雄厚本錢抗衰退

 

而實行計畫經濟的中國,由於體制高度集權,推動重大建設效率極高,從近期實施的家電下鄉、發放三G牌照等政策,就可看出中國對今年經濟成長「保八」志在必得。加上此次金融海嘯裡,中國受惠於重重障礙的金融制度,經濟體質傷害不深,可說因禍得福,因此對中國的未來發展,仍可保持樂觀看法。

 

由於歐美是最大宗的終端消費市場,依目前歐美市況分析,高度出口導向的台灣經濟,今年上半年表現仍將疲弱;但隨著資金遞延效果在下半年逐漸發威,加上政府以政策帶動公共工程及刺激內需,下半年國內景氣應可小幅好轉。

 

內需、建設類股可望領軍

 

歷來各國面對出口衰退時,政府通常會以拉抬內需填補缺口,由此觀念出發,國內的內需及工程建設類股,將成為牛年台股領軍族群。

 

以內需類股來說,近期將發放的消費券,估計貢獻今年GDP(國內生產毛額)成長約○.五%,就是眼前即將發酵的利多。此外一連串振興企業及加強投資方案,對於通路、零售業者而言,也有提振效果。

 

而中國四兆元振興經濟方案及國內愛台十二建設,二者均大力強調地方交通及基礎設施,對水泥、鋼鐵產能形成新的需求,其中又以水泥需求較大。

 

雖然水泥股已出現一波強勢反彈,但依照目前市況,難有業者願意加碼新產能,先前大手筆增加產能的業者,此時剛好趕上陸續釋出的需求,接下來第一季淡季的回檔,不失為投資人搶搭波段行情的時機。

 

此外,隨著陸客來台人數出現突破,觀光股今年有機會取得三通後的實質獲益,同樣是具中國概念的族群之一。

 

在以外銷為主的電子族群方面,由於下游需求難以估計,上半年營收不確定性仍高,景氣可能要等到下半年才會明朗。其中較有確切成長機會的產業,應屬營運收入多為現金的電信業,以及國外市場還保持成長的網通族群。而電信業三G業務比率逐漸吃重,可望使利潤穩定增加,又有高現金殖利率的題材,在企業紛紛保留現金過冬時,對投資人而言特別有吸引力。

 

美國是全球經濟龍頭,美國須先見底之後,全球經濟才能露出復甦曙光,而觀察景氣是否觸底,可由信貸市場緊縮有無改善來看,目前三十年期的MBS(抵押貸款證券)利率已從六.五%降至五%,三個月期美元倫敦隔夜拆款利率(LIBOR),已降至○四年五月以來最低的一.二六%,銀行與銀行間的融通已有改善現象,但是銀行對企業的放款信心仍然未恢復。

 

在美國聯邦儲備理事會計畫在六月前進場收購五千億美元MBS、改善銀行資本適足率之後,基本上方向正確,信貸緊縮的情況一定會改善,但是需要一點時間。

 

第四季財報難看 還會有利空持續引爆

 

原本市場預估美國第四季GDP季成長率將衰退四%,但從種種跡象來看,衰退幅度可能進一步達到六%,影響所及,企業財測也不斷下修。

 

一月中美國陸續公布第四季財報,而農曆新年過後,台灣的重量級公司法說會將陸續登場,可以預料去年第四季財報數字將不會太好看,而未來無預警調降獲利的企業,恐怕不在少數,還會有利空持續引爆,從現在到二月中旬,財報效應將主導盤勢變化。

 

在全球股市重挫後,許多股票股價已相當便宜,事實上投資人現金部位已處於相對高的水準,根據調查,全球基金經理人目前現金部位高達五.五至六%,為二○○○年以來最高,但投資人加碼意願還是不高,顯示投資人還是擔憂最壞的情形尚未過去。

 

以十二月美國非農支薪人口較十一月下降五十二萬人來看,一如各方預期,並沒有太大的驚奇,但深究其內容卻頗值得憂慮,因為美國新增就業人口多半集中在政府部門,私人企業大舉裁員,尤其是原本還算穩定的零售業也加入裁員行列,最令人擔憂。

 

中國雖然推出四兆人民幣振興經濟方案,但因為預估○九年房地產產值將衰退五成,一消一長之間,我們認為對於振興經濟方案不必太樂觀,尤其中國出口大幅衰退,失業率暴增後,個人消費市場也需要持續觀察,中國的經濟成長率能否保八成功,仍有相當大的挑戰。

 

MOU、庫存回補 將是兩大題材

 

在雷曼風暴後,我們認為股價經過大幅修正之後,再度發生類似雷曼、AIG這種等級信用崩壞,導致股市重挫的機率不大,應以盤底整理的機會較大,但在基本面沒有太大改善空間的情況下,只能寄望於題材面,銀行業與對岸簽MOU以及庫存回補,是影響金融股與科技股的兩大題材。

 

目前各電子公司產能利用率已降至非常低的水準,基期夠低,下游庫存一旦陸續消化,將有庫存回補效應,之前投信進場加碼面板股,即是著眼於急單效應,此一效應擴散至其他領域,對盤面將有激勵效果。

 

基本上,○九年整體經濟狀況不好,但個別公司本身競爭力強弱,會造成「強者愈強、弱者愈弱」的資金集中化效應。同一產業依據公司競爭力高低,本益比會有拉開的現象,將是○九年股市重要的結構性變化。

 

■石正同
現職:景順投信投資長
學歷:伊利諾大學財務管理碩士
經歷:國聯安基金管理公司副總

 

■張島郎
現職:日盛投信投資處主管
學歷:政治大學經濟系
經歷:大眾投信資產管理部副總

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