擁抱汽車零組件股　低接是王道

不少人看好ＥＣＦＡ（兩岸經濟合作架構協議）題材具有點石成金魔力，可望成為早收清單之一的汽車族群，今年第一季獲利就交出亮麗成績，證實短線題材只是錦上添花，汽車廠商瞄準中國車市高速發展商機，積極布局，才是實質營收獲利創下新高的關鍵。

新光兩岸優勢基金經理人李瑞恒指出，去年，中國汽車銷售量突破一三六四萬輛，年成長率達四五％，規模已超越美國及日本，成為全球最大汽車銷售國。就每千人汽車保有量來看，中國還不到五十輛，低於巴西的二百五十輛、及俄羅斯一百五十輛，未來成長空間也大。因此要評估相關投資機會，就得先看中國大陸臉色。

兩個因素支撐今年中國車市看漲。一是政策扶持，另一是汽車貸款比例仍低。先看政策作多部分，主要有三項措施，分別是從去年六月至今年五月推出的「以舊換新」、今年元月推出的「汽車下鄉」，及小型車購置稅優惠政策。其中，中國車市第一季開出亮麗成績，銷售量達四六一萬輛、年成長率達七成，就是拜小型車購置稅優惠所賜。

政策力挺支撐今年中國車市看漲

保德信新世紀基金經理人張淑蕙解釋，原本小型車（一．六升以下）購置稅為一○％，○九年政策補貼降至五％。由於一般訂車與交車時間不會在同一月分，因此判斷，今年第一季有如此異常高的銷售成績，應是消費者為搶搭購置稅優惠最後列車，才使去年十二月汽車銷量，遞延至今年第一季反應。

接下來，即將到期的汽車優惠，還有「以舊換新」政策。張淑蕙說，自○九年六月到一○年五月，老舊中卡車、輕卡車及中客車，或欲提前報廢的各類「黃標車」（高汙染排放車輛），可享舊車換新車、人民幣五千至一萬八千元補助優惠。預期第二季產業淡季，在政府政策激勵下，對車市仍有一定支撐。

另外，今年大陸政策在「打投資、增消費」。就民生消費角度，汽車產值大，要刺激內需最直接、有效方式，就是提高汽車銷售；而為鼓勵民眾買車，政府可望持續釋放利多，尤其經濟成長與汽車產業呈正相關，第一季中國經濟成長達一一．九％，對車市來說，更是重要推動引擎。

「打投資」部分，政府抑制房價目標明確，銀行也開始改變產品策略，將銷售主力從房貸轉向車貸，特別是中國汽車貸款僅一五％，占總消費貸款四％。未來在政府政策引導下，車貸融資工具管道建立，將可進一步帶動車市成長。面對二、三季產業淡季，汽車銷售也有機會在融資利多釋放下，維持一定成績。

耕耘較早　東陽為汽車零組件標竿

中國政府力挺汽車業，為中長期汽車相關族群注入一劑強心針。法人認為，台灣廠商要切入，汽車零組件族群因與中國車市連結度較深，且與一線車廠多有合作關係，受惠程度優於整車組裝廠。選股條件，最好以外銷中國占比高、能搶到大陸一線車廠訂單的公司為主。

其中，東陽為中國汽車ＯＥＭ塑膠件專業廠，第一季獲利受惠大陸車市高成長，每股純益一．○三元，較去年同期成長超過三成，再創歷年同期獲利新高，因在大陸布局較早，與前幾大車廠業務往來密切，占到一個很好的位置，是汽車零組件族群最重要標竿。與長春一汽四環公司共同合資的長春富奧，第二季產能將完成擴充三○至四○％，認列全年獲利成長約八二％、達三．四二億元。

另外，東陽專攻ＡＭ（碰撞零件售後維修）市場的南京東陽廠，下半年將開始量產；而合併開億後，產品種類也將擴大至ＡＭ板金件。法人保守預估，一○年東陽轉投資大陸獲利占比，將從二二％至少提升到二六％。目前中國前十大車廠中，僅上汽、華城、比亞迪非東陽客戶，其他包括一汽、東風、長安、奇瑞等，都有深厚合作關係。

生產倒車雷達的同致，營收、獲利有八成以上來自中國大陸，且以一線品牌車廠為主，包括大眾、通用、東風日產及長安福特等，約占營收比重六成。受到中國汽車銷量持續擴大，及相關政策激勵，公司營運不斷成長，今年第一季獲利一．九四元，繳出亮麗成績。

銷量續增　同致、胡連獲利大爆發

法人表示，由於大陸地區安裝倒車雷達比重不高，隨著安全議題漸受重視，相關產品也逐步成為標準配備。目前同致在大陸市占率達六至七成，全年成長率可達二五％。投資機構預估，一○年公司合併營收為三四．一四億元，年成長率達三六．三％、每股獲利上看八元。

而國內第一大汽、機車連接器與端子製造商胡連，第一季營運狀況延續○九年熱度，合併營收較上季成長二三％，每股獲利一．九一元，成績亮眼。在中國車市熱絡，且公司積極開拓中東、東南亞市場下，法人看好全年營收成長率，有機會接近七成水準。在產能持續滿載下，一○年營收部分可望突破二十七億元大關，每股獲利上看七元。

值得注意的是，近期受到中國車市調整庫存動作影響，四月分汽車零組件下單狀況有趨緩現象。中國前幾大車廠股價，也在近一個月內出現明顯修正。李瑞恒舉例，包括上海汽車股價，從二十一．六元下跌至十八元，東風汽車從十四．五元下跌至十一．二元，吉利汽車從四．三元跌至三．五元，跌幅多在一五％至二○％之間。

庫存隱憂　股價短線面臨修正壓力

投資人布局汽車零組件股，除了留意各家營運策略及產業內競爭力，更要觀察中國主要汽車客戶銷售狀況。舉例來說，目前同致在上海通用、上海大眾汽車訂單年增二九％及二三％，是公司營收獲利成長的重要推升動力。如果股價要表現，重量級客戶業績也要有一定水準，才能發揮母雞帶小雞效應，讓零組件廠商跟著吃香喝辣。

華南永昌龍盈平衡基金經理人黃豐凱認為，儘管第一季大陸汽車銷售數字不錯，但目前通路庫存已有增加情況，短線上投資人還是要提高警覺。

像近期大陸幾大車廠股價拉回整理，有很大部分原因，在反映車廠事先拉貨疑慮。加上相較第一季，第二季汽車銷售大幅成長力道不再、且基期墊高，股價要止跌回穩，眼前最重要觀察點，就在大陸五一長假銷售狀況是否有強勁表現，使淡季數字仍有支撐。

他強調，股價是反映市場對未來的預期，第一季獲利成績開出紅盤已是過去式，接下來投資人要面對的，是季節性修正的可能。

特別是五月上旬，汽車股反映第二季淡季、股價整理機會高。這段時間，投資人可留意本益比不到十倍、修正過頭的標的，伺機介入找買點。另外，汽車產業發展重點，在規模經濟要夠大，投資人布局時，也可將過去幾季個股合併毛利率變化，作為選股參考。

永豐亞洲民生消費基金經理人張家維說，中國上海汽車、第一汽車股價已跌破季線，現階段投資較大風險，在第三季前庫存有升高狀況。由於去年大陸車市景氣大好，廠商為搶食市場大餅、拚命生產，使庫存安全天數由三十至三十五天，提高到目前的四十五天。庫存偏高，第二季就有價格壓力，要是降價效果明顯，買氣回溫，汽車類股就能早日止跌反彈。

操作指標　看中國汽車股止跌時機

操作上，投資人不妨先觀察中國汽車股何時止跌。一般來說，台灣廠商股價表現，會落後大陸車廠反應，要是大陸汽車股低點落在第二季，台灣零組件廠商股價就可能在第三季見低點後，再往上漲到第四季。但整體而言，汽車相關族群股價調整時間不會太久，甚至有機會在第三季就提前反映旺季銷售狀況。等拉回介入，是可行辦法。

張淑蕙提醒，以目前汽車股價位來看，確實相對偏高，未來要再上漲，除非出現更多利多。可惜的是，接下來進入產業淡季，股價恐將陷入整理。但將時間拉長，預估今年中國汽車銷量，仍可望達到一七二○萬輛，年成長率二五％。在市場長期趨勢看好下，趁中途拉回上車，仍有一定獲利可期。