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具業績支撐 中收股可再夯半年

具業績支撐  中收股可再夯半年
陽明第2季獲利大躍進,前7個月EPS已達2元。

張弘昌

股債前線

攝影/吳東岳

715期

2010-09-02 11:44

今年以來,中國收成股蔚為台股主流,只要和中國概念扯上關係,股價就會一飛沖天,然而隨著半年報正式公告,不少個股獲利不如預期,造成股價修正壓力,但也有部分公司因為業績逐季上升,後勢反而值得注意。

半年報出爐,今年以來,股價表現相對亮眼的中國收成股,成為眾人矚目的焦點,究竟這些公司到大陸設點銷售,是否真的能將中國內需的概念轉換成實際獲利?還是僅止於「故事」階段?將是影響接下來股價強弱的重要指標。

從中收股上半年營運來看,有不少公司股價確實「跑得太前面」。例如,上半年股價從十二元漲到二十元以上的泰山,半年報公告每股稅後純益僅有○.一九元,數字出來後股價直接打到跌停。

事實上,泰山這波上漲,主要題材是和中國北京的同仁堂合作代理經銷,雖然讓公司增添不少「中國特色」,但也因為轉化成盈餘還有一段路要走,因此股價領先財報公告率先走弱,也是有跡可循。

 

獲利不如預期 股價當修正 獲利超乎期待 待補漲

 

另一檔同樣因世博會和中國通路概念翻身的南僑,上半年每股稅後純益為○.九元,由於第二季單季獲利○.三九元,較第一季○.五一元衰退,原本在區間盤整的股價向下彎頭,已經跌到五日至半年線所有均線支撐;未來是否止跌,則看年線三十元附近能否守住。

從過去經驗來看,財報公告時間本來就是「醜媳婦要見公婆」,就像巴菲特講的名言一樣:「當海水退潮時,你才知道誰在裸泳。」在效率市場的調整下,獲利不如預期的,股價本當修正;而超乎市場期待的,則有補漲空間。

從上市櫃公司公告的半年報來看,兩岸概念股也有不少繳出好成績,其中又以航運業最為明顯,像華航第一季單季每股稅後純益為○.五六元,第二季單季則跳升到○.八一元,累積上半年每股獲利達一.三七元,較去年同期負○.七一元明顯改善;而長榮航第一季單季○.四二元,第二季單季則大幅增加到一.三四元,累積上半年每股獲利為一.七六元,也較去年同期負○.七四元好轉。

另外,陽明第一季單季幾乎在損益邊緣,第二季則大躍進到一.○五元,七月單月竟也超過一元,累積前七個月每股獲利已有二元水準;而長榮第一季還在虧損,第二季單季暴增到一.三五元,累計上半年為一.三二元。

至於萬海則繳出○.七元的成績,表現同樣不遑多讓,只是這三家貨櫃公司因股價領先反映,財報出爐反而只是印證股價的位置,未來仍須視下半年營運而定;不過,以法人估算的全年獲利來看,陽明、長榮和萬海,分別有五元、四元和三元的實力,股價在漲多修正後,應還有回升空間。

 

大陸內需市場繼續成長 廠商搭配通路  分享成果

 

另外值得注意的,則是統一集團的康那香,第一季單季每股獲利○.二元,第二季則增加到○.五五元,累積上半年每股獲利○.七五元。康那香為不織布專業生產廠商,主要產品包括衛生棉(合併營收占五六%)、紙巾和溼巾(占二八%)、紙尿布(占三%)、不織布和其他(占一三%),自有品牌和代工生產分別占合併營收為五七%和四三%,代工對象則是嬌生(Johnson&Johnson)、寶僑等國際大廠。

 

康那香目前轉投資大陸上海廠和成都廠,其中上海廠已進入獲利階段,成都廠則接近建廠完成,今年底前即會投入生產。

 

據統計資料,中國現在的衛生棉前三大品牌分別為恆安(一○四四,HK)、P&G和日本尤妮佳(Unicharm),合計市占率約三成,其他廠商則包括金百利、嬌生等等,由於中國人均所得逐年增加,有利於民眾往更好的品牌購買,而康那香因和國際大廠關係良好,亦有機會隨之成長。

 

為了提升長期獲利,公司正在大陸積極利用自有品牌擴點,除了原有的量販店外,包括大潤發、家樂福及好市多等通路商外,今年也開始透過經銷商開發二、三級城市的銷售據點,因此行銷費用明顯增加,不過由於大陸廠已經進入穩定獲利的階段,因此中長期可望受惠中國內需市場的成長,以目前股價約二十元來看,法人認為可逢低承接,長線則有挑戰三十元以上的實力。

 

至於縫紉機大廠伸興,因歐美需求回升,加上開始跨入中國市場,未來也同樣可以留意。伸興為家用縫紉機代工廠,客戶包含國際家用縫紉機第一大品牌廠美國勝家(Singer)、量販店家樂福與其他歐洲大廠等,其中勝家全球市占率約三○%,位居第一名,占伸興營收六成以上。在終端需求帶動下,伸興上半年營收為十九.八億元,年成長率六八%,每股稅後純益為七.五元。

 

目前伸興在台灣、中國、越南等三地設廠,總產能一年可生產約二百萬台,由於歐洲和美國客戶需求增加,訂單能見度已看到第四季,目前產能滿載,已開始擴充越南廠產能,明年產能將可增至三百萬台。

 

由於歐美市場相對成熟,而新興市場因民眾使用電子化縫紉機比重仍不高,公司未來正積極發展大陸和印度市場,策略上會以低價機種作為主力的產品,並以量販通路為銷售點;此外,目前客戶因積極擴展中國市場,也開始將訂單轉到伸興,有機會間接分享到大陸內需成長的果實。

 

伸興

受惠新興市場需求暢旺,伸興上半年 EPS 高達 7.5 元。(攝影/蔡世豪)

 

中印汽車業帶動橡膠需求 3C通路有實力衝刺到年底

 

上半年表現優異的還有台橡。台橡上半年合併營收為一七一億元,年成長率七○%,每股稅後純益為二.一六元,較去年一.八二元成長,主要動力則為大陸南通廠的產能提升、中國和印度車市的成長,雖然近期中國的車市傳出了「雜音」,但估計今年仍有一六○○萬輛的銷售數字,汽車總量則會累積到九二二○萬輛,因此對橡膠需求仍然可觀。

 

在產能方面,台橡在大陸的BR(聚丁二烯合成橡膠)在明年將從目前的五萬公噸提升到六萬公噸,TPE(熱可塑性橡膠)則從二萬公噸增加到三.五萬公噸,至於印度的SBR(丁二烯橡膠)新廠將在九月動工,預計二○一三年完工,搶占印度汽車輪胎市場。

 

由於中、印兩國的汽車業長期看好,也讓台橡業績獲得一定支撐,法人估計公司今年合併營收將來到三四一.五億元,每股稅後純益為四.六七元,目標價為四十九元。

 

在中國通路股方面,3C通路大廠聯強上半年合併營收為一二七○億元,年成長率三○%,依除權後加權平均股本計算,每股盈餘一.七元,隨著中國十一長假即將來臨,法人認為第三季業績不看淡,全年每股獲利預估四.一五元。

 

至於藍天上半年合併營收為七十六.六億元,每股稅後純益為○.五元,其中轉投資貢獻二.三六億元,主要來源為百腦匯,由於年底前百腦匯家數將增加到二十二家,在業績成長帶動下,法人預估公司全年EPS為一.八六元。

 

營運EPS

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中國內需市場

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