下檔空間有限龍年電子股領軍反彈

周岐原

台股

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787/788期

2012-01-19 14:10

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二○一一年影響全球的歐債、美國經濟復甦和中國地方債三大變數，今年仍將存在，不過情勢正往好的方向發展，只要市場認為最壞情況已經出現，就有機會出現技術性反彈，因此「不會更壞」，是投資人不妨對行情抱持樂觀預期的主因。

在眾多變數中，歐債問題的情勢最明朗，就是倒債疑慮仍舊無解。由於市場風聲鶴唳，歐洲金融業今年將持續去槓桿化（deleverage），透過拋售資產降低經營風險。同時，歐洲經濟不斷收縮，加上各國削減開支，民間需求不振，這種信心缺乏的局面，可能要等到歐洲穩定機制（ＥＳＭ）生效才能逐漸緩和。在負面消息頻傳的情況下，歐元匯率不排除下探先前一．一六兌換一美元的低點。

相對於歐洲，美國近期經濟數據顯示復甦預期理想，是最先往正面發展的重要變數。接下來仍須持續有此表現，才能夠讓市場放心。

另一個可能好轉的是中國，去年底溫州爆發資金斷鏈風暴，凸顯地方債及企業融資困難問題。等到消費者物價指數（ＣＰＩ）年增率明顯下滑，總理溫家寶定調政策調整，隨後新增放款資金鏈就有放寬的跡象，三大變數中有兩個可能好轉，是最重要的佳音。

由於中國仍有放寬資金的政策空間，預期第一季中國將降低存款準備金率一．五％，加上跌深就是最大利多，在溫家寶出面喊話激勵信心之下，已經回檔長達兩年的Ａ股，將有機會走出行情。

去年新興國家股市出現歷來最大規模資金「退潮」，約有三五○億美元外逃，光是台灣就約占一百億美元。其中有不少長期投資台股的資金，至今尚未回到國內。儘管基本面展望平平，但經濟情勢或許不會更壞，在大選不確定性消除後，若能配合企業盈餘下滑落底，行情就有反彈空間可期。

因為統計資料顯示，一一年台股上市櫃公司整體盈餘較一○年減少二成，但今年的整體盈餘金額，估計年增率可望達到一○％至一五％，因此不必對台股看得太過保守。在產業方面，對外資法人而言，電子族群的營收受大選影響程度較低，是近期外資買盤集中電子股的主因。

而去年有不少代工業者股價回檔甚深，這些股價淨值比偏低、現金股息殖利率高，帳上又有大量現金的個股，因為下檔空間相對有限，因此受到法人注意。