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散戶進場了沒?

散戶進場了沒?

2012-03-29 10:34

如果散戶遲遲不願進場,市場將面臨外資撤退、無人承接的下跌風險;一旦散戶真的進場了,卻也有買在高點的風險。

當前股市的主要問題在於,行情不斷上漲,但多數投資人的持股比重卻處於長期以來的最低水準。

在美國,投資人持股比重最低的階段,得回溯至五○年代。一九二九年的大蕭條,和緊接著而來的二次大戰,導致股市大崩盤,投資人視股市為畏途。這種情結,要到下一代長大了,淡忘了父母那一輩所遭受的金融苦難,而且也有經濟能力,才敢投入股市,個人參與率才逐漸提升。

倘若大多數投資人都還在觀望,那股市要如何更上一層樓?當然,我指的大部分人是散戶;雖然螞蟻雄兵的力量不可忽視,不過,他們並不是持股最大的力量。

在台灣,外資持有台股三分之一的比重,超出本土機構法人,如投信、自營商和壽險公司加總持股的一倍。由資本流入的數據便可判斷,今年多數國家股市的大幅反彈,似乎都由機構投資者所帶動的。

經過這一波大反彈後,股價已經比過去貴許多;當然,股價評價是基於未來的獲利展望,因此關鍵在於,你是否相信當前的經濟復甦還能持續下去?企業的獲利成長幅度,能否支撐當前「過高」的股價?

不論基本面展望如何,如果沒有人買股票,股價就不會上漲。此外,若只有外資買進,推升股價到這個位置,一旦外資對台灣或台股的前景評價反轉而大幅賣出,那麼台股恐將重挫。這意味著,股市反彈行情能否持續下去,全視散戶是否開始進場而定。


然而,這又出現另一個問題:散戶往往是市場的反指標,儘管這並不是定律。回顧二○○九年第一季,散戶積極進場之際,正是外資開始撤退的階段,結果散戶大獲全勝。

不過,散戶通常都會等漲了很久才敢買進,結果常常買在高點;反之,也是跌了很久才捨得賣出,所以常賣在谷底。因此,如果散戶遲遲不願進場,市場將面臨外資撤退、無人承接的下跌風險;一旦散戶真的進場了,卻也有買在高點的風險。

空頭市場,多數散戶沒有勇氣進場,這時股市的反彈最為強勁;一旦行情熱到一定程度,場邊觀望的龐大資金,終究會忍不住流入股市,並推動股市再漲一波。這也是我們常看到的,熊市反彈來得又急又猛;同樣地,當資金開始撤守時,跌勢也是令人措手不及。

空頭市場最危險的是,伴隨著低利率。不必懷疑,現在正是這樣,低利率環境很容易破壞均衡結構。

比方亞洲地區的高房價,是因為低利率大幅壓低不動產的貸款成本,民眾因而買進更大、更貴的房子,房價也隨之上漲;一旦利率上揚,多數潛在買家無力購買,房價可能因而下跌。

經歷二戰的那一代美國人,走過這段痛苦過程,因此避開任何形式的投資,只敢把錢放在銀行體系裡。我當然不希望這種狀況發生在台灣,但現在提高警覺總是好的。

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