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基本面缺乏利多 鎖定「趨勢對的」個股

基本面缺乏利多  鎖定「趨勢對的」個股
失業率等經濟指標不佳,美股反而大漲,意味股市走勢已脫離基本面。

游啟源

全球股市

達志

861期

2013-06-20 13:53

美國聯準會QE政策雖然讓全球景氣恢復,但長期服用後已如飲鴆止渴,難以戒除,且股市表現已超過經濟實質,泡沫味道相當濃厚。下半年投資人最好轉進「趨勢對的」族群,如中低階機種的智慧型手機及平板電腦,才能持盈保泰。

失業率是影響經濟景氣盛衰的重要指標,但六月七日美國勞工部公布五月的失業率,由四月的七.五%小幅上升至七.六%,當天美國道瓊股價指數卻大漲二○七點。一般來說,失業率上升對經濟不利,但因這也意味著QE(量化寬鬆貨幣政策)將延後退場,因此股市以大漲慶祝。不過,經濟指標不佳,股市卻反而走高,是否也意味股市的走勢已脫離基本面,因QE而走火入魔?

回顧美國自二○○八年實施QE以來,先帶動股市反攻,化解金融海嘯的危機,且在美國聯準會大買公債、壓低公債殖利率下,使房貸利率隨之走低,減輕了房屋貸款人的財務壓力,帶動美國房市景氣自去年初起展開反彈,添增了經濟成長動力。因此,若就化解金融海嘯危機的角度來看,QE功不可沒。


美日股市波動擴大


不過,QE雖能救急,卻無法改善經濟體質的根本問題。因此,即使金融海嘯已過去三年多,經濟情勢看來已恢復正常,但景氣復甦動力卻遠不如預期。例如,依據美國經濟分析局(BEA)的統計,自一九三○年至二○一二年的八十三年間,美國GDP(國內生產毛額)的長期平均成長率是三.三五%,而一九七○、八○、九○年代的平均成長率也都維持在三%以上,即使進入二○○○年代,雖歷經網路泡沫破滅、九一一事件的衝擊,但經濟表現較正常的○三年至○七年,平均GDP成長率也有二.七%。而在金融海嘯的衝擊淡化後,近三年的GDP成長率卻只有二%上下。

經濟復甦疲弱無力,美股卻創歷史新高,顯然股市的表現已遠超過經濟實質,泡沫味道相當濃厚。尤其,市場還擔心失業率改善太快而使QE縮手,更凸顯美股的不正常。因此,QE這帖急效藥雖初期效果很強,但長期服用下,已如飲鴆止渴難以戒除。

○八年前,聯準會資產負債表的資產(放錢出來購置的資產,如公債等)規模還不到一兆美元,但今年已超過三兆美元,大量釋出的貨幣已吹大了股市、債市的泡沫,增添了全球金融市場的新風險。因此,將過多的錢回收勢在必行,但如何回收而不會影響市場、經濟,也成了聯準會的最大難題。

依美國藍籌經濟指標針對經濟學家的最新訪問調查,接近三分之二受訪者,預期聯準會將在第四季開始縮減QE規模。但敏感的股市卻已反應在前,導致近期美股走勢轉弱,而國際股市也隨之走跌。因此,QE的動向,將是影響下半年美股或國際股市的最重要變數。若經濟指標表現較好,使QE提早退場,國際股市因而不漲反跌,也不足為奇。

東施效顰的日本,期望創造「擴大通膨但利率不漲」的神話,完全違背經濟學的基本原理,也忽略了龐大公債的潛在風險,五月二十三日以後股市的暴跌,正是對安倍政府的嚴正警告。因此,若安倍政府無法提出有效的解決辦法,而仍一意孤行,將使未來日股的波動擴大,成為國際股市的新風險。而美股再加上日股,都受QE直接影響,更使國際股市的穩定性益發脆弱。

 

gdp


台灣出現較明顯回檔


在基本面方面,因美國、歐洲、中國等主要經濟體的經濟表現都疲弱不振,影響台灣外銷景氣;今年前五個月出口金額以美元計算僅年增一.二%,使台灣的經濟表現遠不如預期。行政院主計總處已在五月下修今年的經濟成長率預估值,由三.五九%大幅下修至二.四%。在基本面缺乏利多的不利情勢下,再加上台股自去年十一月下旬以來,已連續走多頭半年;因此,自五月二十三日以後,隨國際股市走低,台股也出現較明顯的回檔。展望下半年,台灣的經濟仍缺乏利多,台股的走勢仍要看國際股市的臉色。

在產業方面,今年最熱門的電子產品仍是智慧型手機及平板電腦,而失去關愛眼神的PC,依據國際數據資訊(International Data Corporation,IDC)的統計,第一季全球出貨量七六○○餘萬台,比去年同期大幅衰退一三.九%,創下史上最嚴重的衰退,而IDC也在五月下旬大幅下修今年PC的出貨量,預計今年將衰退七.八%,遠高於去年的衰退三.七%。

不過,英特爾的新處理器Haswell已在六月初上市,市場需求觀望應可告一段落;且新機上市的鋪貨需要再加上第三季的開學買氣,預期低迷的PC景氣下半年應有起色。但強調省電的Haswell,仍未能大量吸引消費者的眼光,無法明顯挽回PC的頹勢。

就目前來看,智慧型手機及平板電腦仍是下半年消費者的最愛。不過,在手機市場方面,iPhone 5僅熱賣一季就後繼乏力;三星Galaxy S4上市第一個月出貨雖高達一千萬支,但第二個月就不如預期;而第二季才上市的新hTC One,供應鏈也傳出第三季縮減下單量。因此,在缺乏吸睛的創新功能下,高階智慧型手機的魅力正在衰減,而整體智慧型手機市場也展開結構性轉變,即中國及新興市場崛起,殺價較快的中低階機種需求快速躍升。

近來相當耀眼的彩晶,就是「經營掌握對的趨勢」(近年營運轉型,主攻中國手機、平板電腦市場),再加上市場形象「豬羊變色」最徹底──去年九月淪為最沒希望的全額交割股,但今年四月單月每股稅後純益(EPS)卻高達○.三二元,因而上半年股價飆漲。


智慧型手機及平板仍是關鍵


類似情況的個股還有彩晶的關係企業、專攻觸控的和鑫。目前,彩晶負責面板生產及後段模組,和鑫負責觸控感應器,聯手搶攻大陸市場;另外,和鑫還有五.五代廠,主要供應三星AMOLED的觸控感應器。而五月和鑫營收比四月下滑約一成,主要就是因三星新機銷售不如預期。

不過,第一季已轉虧為盈,四、五月營收約二十四億元,已接近第一季二十五.六億元的水準,估計第二季營收季增率上看四成以上,顯然業績有機會出現強勁轉機,即「經營已掌握對的趨勢」,而連虧四年使其市場形象極差,業績出現強勁轉機也符合「市場形象豬羊變色」。

顯然,能吃到智慧型手機、平板電腦商機,今年業績才有爆發的機會,而從四、五月營收來看,第二季本業營運因智慧型手機、平板電腦的商機,而具有強勁爆發力的個股,有觸控面板族群的介面、熒茂,IC設計族群的聯發科、旭曜,及記憶體業者南科等。

其中,南科、介面、旭曜等近半年股價漲幅較大,熒茂第一季虧損仍可觀,欲轉虧為盈仍須持續努力,而聯發科第二季盈利則有潛力創一○年第四季以來最高,且第三季營運將持續走高。另外,宏大、先進光、恩德、友通、F-亞德、僑威等第二季營收,估計也有相當出色的成長;其中,宏大等近半年股價漲幅較可觀,恩德營收起伏較大。
(作者為《股市總覽》前總編輯)

 

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