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美元指數遽升衝擊台股

美元指數遽升衝擊台股

2014-10-02 16:33

台股是全球公認較具景氣循環的市場之一,隨著美元指數上漲,台股也被外資法人大幅賣出,因此指數陡升對台股相當不利。

過去十年來,美元指數(DXY)有三次升幅超過六%,第一次是二○○八年全球金融海嘯,第二次是一○年的歐元危機,第三次就是現在。前兩次所造成的災難,我們都見識到了,那這次呢?

 

眼前令人煩憂的事情還真不少:普丁出兵烏克蘭、伊斯蘭國(IS)在中東引爆的戰事、日本可能陷入另一階段的衰退……,不過,這些都不是新鮮事。

 

DXY緩慢攀升,對股市及整體經濟有利,但陡升的DXY則不然。DXY是美元對應美國主要貿易夥伴一籃子貨幣走勢的指數,主要是歐元和日圓;但人民幣還未納入,以致在某些情況下,DXY有失真之虞。

 

當下歐元與日圓雙雙走弱。歐洲經濟相當疲弱,年初開始出現的經濟復甦動能,已然消失。至於日本,當初敲鑼打鼓的「安倍經濟學」似乎不如預期,無法成功刺激日本經濟。

 

關鍵在於,日本整個經濟體無法提升所得,因為嬰兒潮世代正慢慢退休,取而代之的是,勞動制度改革後,人數較少的年輕勞工,而他們領取的是較低的初入社會薪資。因此,日本整體消費支出力道將會下滑,加上還要再提高消費稅,更形同雪上加霜。

 

為何緩升的DXY指數對台灣有利?陡升卻不然?指數緩升代表美國經濟強勁,以及美國消費者購買力較強;於此同時,弱勢日圓意味著台灣半導體和IT產業的進口成本較低;兩者對台灣都是好消息。

 

然而,當DXY上升太快,套利交易的平倉壓力,會出現倉皇搶入美元的現象。先前借入便宜美元,在海外市場投資的人,面對美元升值,將被迫出售海外資產,以償還先前的美元借款,避免損失擴大。

 

全球各地的個別問題,我們心裡多數都有個底了,這些個別問題本身不太需要過度擔心;然而,一旦個別事件集中起來,再加上美元升息的陰影揮之不去,便形成股市下跌的導火線。

 

機構投資人一般認為,台股是全球較具景氣循環的市場之一,當全球經濟好時,台灣也好,反之亦然。因此,過去一段時間,隨著DXY上漲,台股也被外資法人大幅賣出,已呈現賣超現象。

 

由此我們得到的簡單結論,只要DXY上漲,台股將陷入困境;在此過程中,將經歷本益比的壓縮;換句話說,隨著美元升值、日圓貶值,台灣企業的獲利力也會跟著提升。獲利上升的潛力,加上較低的股價,本益比將會下滑;長期來看,台股對外資法人將更具吸引力。問題在於,我們不知道這個過程要走多久。

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