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第三季財報潛力股掃描(二)——正淩、菱光

第三季財報潛力股掃描(二)——正淩、菱光

2014-11-13 12:39

全球老年化趨勢,加速醫療器材電子化腳步,一線醫療大廠都是正淩客戶,成長動能清晰。此外,事務機市場穩定增長,菱光於此寡占市場中居龍頭地位,將直接受惠。

日本央行十月三十一日再下寬鬆猛藥,日圓匯率單周大貶逾五%,加上歐洲央行已啟動債券購買計畫釋出貨幣,十一月美國QE3(量化寛鬆貨幣政策)終止、十一月五日國會期中選舉共和黨掌控參眾兩院,其反貨幣寬鬆主張勢必加大聯準會(Fed)緊縮四.五兆美元龐大資產的壓力,以Fed帳上達四三%比重(一.○五兆美元)為五年內到期債券,二○一六至一九年間國債到期的貨幣緊縮,更足以支撐美元長期強勢格局。

本文由工作夥伴邱靜怡、張銘仁、許殷銘撰稿,我最後修訂,讀者可作為台股第四季投資參考。

美元指數七月以來升值近一○%達八七.六,強勢美元對出口不利,但對美國整體是利大於弊,不但引導資金回流、稀釋債務,又可降低通膨,促進消費、房市等內需市場,同時打壓原物料價格(西德州原油期貨價近月從九十五美元跌至七十八美元/桶),削弱中東及俄羅斯等產油國勢力。

過去美國有兩大貿易逆差最痛:能源及對中貿易逆差。在能源方面,美國頁岩油開發讓液態石油日產量增至一千一百萬桶後,美國已成全球最大產油國,其原油進口降至十八年新低、單月出口從過往四百萬桶擴增至一二四二萬桶。能源問題解決了。

其次是美中貿易逆差。美國九月貿易逆差為四三○億美元,其中來自中國逆差達三五六億美元,如今反中的共和黨重掌國會,逼升人民幣步調將比過往更急,美中貿易逆差將逐漸對美國有利。

美國重回繁盛,長期強勢美元成趨勢,美元升值對台灣外銷產業非常有利,而強勢美元搭配科技業創新,從歷史經驗看,這都會是全球股市長線多頭關鍵。

從台股投資觀點看,人民幣升值、勞力等成本上揚,台商製造業經營變數加大,投資者選股難度將倍於往昔,我認為台股群落中的特殊、利基型及高毛利公司相對能抵抗變局,它們將成為後續台股投資方向選擇。

一、正淩(八一四七)

一九八六年成立,股本二.一三億元,主攻利基型連接器,應用於網通(三○%)、工業(三○%)、雲端(一五%)與醫療(一三%)。客戶有Boston Scientific、Japan lifeline、Emerson、華為、中興等大廠。有別於多數連接器廠著重消費性電子,正淩聚焦少量多樣化產業,走出新藍海,在醫療領域潛力驚人。

全球老年化趨勢確立,加速醫療器材電子化腳步。全球連接器產值約四○三億美元,其中醫療占比一三.六%,每年七至八%成長率,在連接器產業中屬高速成長區塊。

醫療產業中影響客戶使用意願關鍵是品質而非價格,兩者兼具,台廠成本優勢才得以施展。正淩十五年前開始與Boston Scientific(美國醫材大廠,市值一七六億美元)合作,加速提升競爭力,○八年前醫療占營收約二%,毛利率逾四○%,雖對獲利貢獻有限,但十五年的馬步扎穩,也打響其品質優良口碑,奠定進入醫療行業實力。

○八年金融海嘯,各連接器大廠交期從十四周拉長到四十周,正淩卻壓縮至二周,也讓正淩有接觸新客戶機會。一一年其醫療產品正式起飛,一一至一三年營收占比從三%拉升至一三%,一四年將續增。如今,嬌生集團(市值三○四六億美元)、Japan lifeline(心臟輔助設備商)等一線醫療大廠都是正淩客戶,未來成長動能清晰。

正淩一四年一至十月營收五.九七億元,年增率二○%, 一三年第三季至一四年第二季毛利率為二五.四八%、二七.五二%、二九.八九%、三○.三五%,減少低毛利的代理產品,轉向深耕高毛利產品,毛利率逐季上揚。一四年上半年稅後EPS 一.五○元,年增率三○%,在醫療產品逐步加溫與高毛利率聚焦策略下,值得留意。

 

正淩

▲正淩董事長徐季麟(右)、總經理陳言成(左)帶領公司深耕工業與醫療用領域,成功找出利基。(攝影/陳俊銘)


二、菱光(八二四九)

一九九八年成立,股本十二.七億元,東元集團一員,為多功能事務機內CIS掃描器模組龍頭大廠,全球市占五五%,客戶涵蓋HP、Epson、Canon、Brother、Lexmark等國際主要品牌。

菱光生產之CIS影像感測器用途廣泛,利基型應用如銀行紙鈔辨識系統與指紋辨識等,主要用途為大量市場─事務機內掃描器(占比逾九○%),近幾年事務機市場維持五至八%年增長,成長雖緩和,但先進國家與新興國家皆存在穩定升級與換機需求,例如類比轉數位機種、黑白升級彩色等,掃描器本身更有解析度、尺寸、高速、薄型化等規格演變,菱光於此寡占市場中居龍頭地位,將直接受惠產業成長。

去年下半年起,新經營團隊透過調整用工策略及增強工廠管理,提升產品良率(從九七%提升至九八.五%),其毛利率從去年上半年的九至一○%,拉升至今年第三季一五.二三%, 營業利益率從三%倍數成長至八.二%,營運結構大幅改善。

截至第二季,負債比、流動比及速動比分別為三三%、一八九%及一六四%,且過去現金股息配發率皆達七五%至九○%,財務穩健,目前股價淨值比約○.八五倍,以具穩定獲利能力公司而言,投資者應注意。

今年前二季營收、毛利率、EPS分別為十三億元、一三.二八%、○.五六元與十四.三五億元、一三.七八%、○.六三元,上半年獲利年成長二九五%,第三季營收十五.一億元、毛利率一五%、單季EPS○.九五元,雙創十五季來新高,表現優異,值得追蹤。

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