美國聯準會主席葉倫（美國時間17日）決定，雖然美國經濟穩定成長、但全球經濟不振，聯準會決定暫不升息。聯準會官員在考慮要不要升息時，除了美國經濟走勢，另一個重大考量因素就是中國的經濟情勢。
他的論述主要是將當前美國經濟與12年9月實施QE3（第三次量化寬鬆貨幣政策）時相較，點出6月美國扣除通膨後的「實質」經濟成長率為2.7％，實施QE3則是2.4％，這數據看來值得高興，「但當你有大量債務要償還時，應看『名目』經濟成長率」，而現在的名目成長率不過3.7％，還低於當時的4.1％。
談經濟
中國成長弱，美國成績也不佳
「我將一路追隨你，如果你受監押，我也免不了牢獄之災。」這是美國文學大師海明威的經典名句，也是岡拉克記者會對中國經濟的開場白。他認為，中國已是世界經濟的成長引擎，「人民幣長期盯著美元，11年後人民幣相較亞洲其他貨幣大幅升值，相對削弱中國出口競爭力，過去1年我一直在想中國人民幣究竟何時要貶值？以這麼強勢的貨幣要在全球成長趨緩時爭取出口成長，是很困難的事⋯⋯。」他強調，中國經濟成長率極可能比目前各家的預估值還弱。
在此同時，岡拉克也引用資料表示，截至今年6月，中國仍是原物料的需求大國，煤、鐵礦石用量占全球7成，鋁、鋼等其他原物料也還有近5成用量。「也就是，中國衰退將使原物料乏人問津，連帶使新興市場陷入一片淒風苦雨。」
令人失望的全球經濟，使黑天鵝蠢蠢欲動，以岡拉克獵犬般靈敏的市場嗅覺，哪些資產是他絕對不碰的？
「不要買新興市場股票」，這是他給投資者的首要建議。
談新興市場
「別碰當地貨幣債券」是王道
就像前面說的，新興市場受中國衰退重挫，貨幣匯率也飽受美國升息期待牽連而跌跌不休，MSCI新興市場指數已降至10年以來最低。
至於新興市場債，重點在於「別碰『當地貨幣』債券」。由於新興市場貨幣對強勢美元幾乎毫無招架之力，匯率的激烈波動下，以當地貨幣發行的新興市場債券，過去1年價格已下跌超過2成。
有趣的是，反觀以美元發行的新興市場債，搭上美元順風車，市場的承接力道仍在，根據美林指標其價格下跌不到2％，兩者跌幅差距可觀。
談成熟市場
德國公債價值被過度高估
「不要買德國公債，雙線資本旗下所有基金都未持有歐債！」這是他的第2個建議。岡拉克在今年4月時，曾放話「槓桿100倍狙殺德國公債」，至今，他對德國公債被過度高估的態度還是沒變。
目前10年期的德國公債殖利率大約為1％，美國10年期公債約為2％，今年1月，德國公債與美國公債皆跌至15年來的最低點，但是彼此差距卻是15年來最大，「德國公債投資價值不如美債，何況考量美元匯率將持續走強；兩者的殖利率遲早交會，到時肯定是德國往上（殖利率往上，意味價格下跌），美國往下，投資德國公債，遲早會損失一大筆錢」，他不假思索地斷言。
談高收益債
應以投資等級公司債取代
他的第3個建議是針對台灣投資者最愛的高收益債，相對之下，他的趨避態度相對和緩。目前美國高收益債對15年期以上公債的利差為4.56％，略低於平均水準，他認為高收益債「表現平平」。
不過，他也預測利差有可能持續擴大至7％左右，重現10年、11年的水準，這代表高收益債未來終究難逃下修命運，因此在投資建議上，岡拉克認為「應以投資等級公司債取代高收益債。」
「今年初，我認為投資等級公司債被高估的程度是20年來最嚴重的，我手上的公司債比重從來沒有這麼低過；可是6月之後，高收益債價格上漲3至4個百分點，公司債下跌1至2個百分點，使兩者差距拉近，所以我們開始賣出高收益債，買進公司債。」
他指出，高收益債的違約率從去年的1％逐步突破2％，絕大多數違約集中在能源產業，「還不到令人擔憂的程度」，但是，岡拉克認為油價即使短期間能衝高至55美元，但仍不可能回復60美元水準，低油價的情況還會持續一段時間，投資人最好對能源產業敬而遠之。
傑佛瑞．岡拉克（Jeffrey Gundlach）因為績效打敗「債券天王」葛洛斯，他在 2011年被封為「新債券天王」，他曾是樂團鼓手、是個傳奇的操盤人，岡拉克的名聲與績效，讓華爾街與全球投資市場不能忽視他的看法。
小檔案 岡拉克（Jeffrey Gundlach）
出生：1959年
現職：雙線資本創辦人
經歷：西部信託首席投資長
學歷：耶魯大學數學碩士（肄業）
