2019年股市還會暴跌？觀察這個貨幣走勢

2018年，全球各項投資資產除了美元和天然氣外，幾乎都呈現負報酬，而瑞士信貸私人銀行大中華區副董事長陶冬引述根據德意志銀行的一份報告指出，2018年共有93%的資產是讓投資人賠錢的，上一次出現這種慘況是100多年前、1901年的時候。

中美貿易戰、聯準會縮表和升息、英國脫歐一波三折、中國經濟黯淡、iPhone銷售不佳，這些都是2018年的利空因素，在新的一年仍然存在。然而，在空頭能量釋放後，今年的全球股市還會繼續重挫嗎？

先看看法人對全球主要國家和地區的經濟預測。根據永豐投顧整理資料顯示，全球三大主要經濟體——美國、歐盟和中國，從2018年到2020年的預估經濟成長率（GDP）都出現放緩跡象，其中美國從2.5%減少到1.9%；歐盟從2%減少到1.6%；中國則從6.6%減少到6.1%，至於台灣則是從2.7%減少到2.1%，出現階梯式下降，景氣減速已是不爭的事實。

圖表一：全球主要經濟體的成長率都在減緩

資料整理：永豐投顧

在經濟成長率放緩下，企業獲利也受到影響，而企業獲利是股價最重要的支撐力道。根據滙豐銀行評估，美國企業在2018年的每股收益年成長率預計為23%，其中有14%來自於川普稅改的貢獻，然而到了今年，在稅改效益遞減下，恐怕只剩下9%。換句話說，目前美股已經開始反應企業獲利減少的潛在利空。

此外，還有兩大因素需要考量，一是隨著美國失業率來到15年的低點，今年的勞工薪資成本將逐步上揚，尤其是零售業、服務業和運輸業等人力較多的產業；二是聯準會去年四次升息，造成企業的借貨成本和再融資利率增加，也為今年的獲利埋下隱憂。

歐洲政壇不平靜　中美貿易戰待明朗

如此也不難理解，為何2018年12月聖誕佳節前夕，美股會出現狂跌走勢，其中道瓊指數一度回檔近4000點，逼得川普連發推特「護盤」，財政部長梅努欽（Steven Mnuchin）則打算組織「暴跌救市小組」，但累計整個月道瓊指數和標普500指數還是下跌近一成，創下1931年景氣大蕭條以來最差的12月走勢，並拖累全球股市一起下挫。在沒有完全反應基本面前，未來股市仍有修正的可能。

除了景氣走低外，今年歐洲政壇也不平靜，其中歐洲議會要改選，歐盟執委會主主席也要改選，西班牙、希臘、波蘭、葡萄牙等亦有議會選舉，目前很多反歐盟候選人的民調都相當高，加上英國將在3月29日正式離開歐盟，並在2020年12月前重新規畫新的貿易關係，但脫歐協議遲遲未能在議會過關，又有二次公投的呼聲，增添許多不確定因素。

圖表二：2019年全球大事件，歐洲選舉多

資料來源：富邦金控

至於中美貿易戰，美國代表團將在1月7日赴中國舉行談判，而川普在推特表示「進展非常良好」，只是會不會在3月1日90天大限前談成協議，目前還有待觀察。富邦金控預估，如果中美雙方談不攏，美國再祭出2670億美元關稅，且聯準會又升息二次，則美國今年的經濟成長率將掉到2%，中國則面臨保六（6%）的壓力。

由此可見，在許多事件變數和經濟因素夾雜下，全球股市在2019年將無可避免出現震盪，然而還不至於像2008年金融海嘯一樣出現衰退，只是「減速」，就像在高速公路原本時速開100公里的車子降到60公里，雖然速度放緩，但還是在前進。在這樣的大背景下，投資人該如何因應？

投資大師巴菲特的夥伴查理．孟格曾經說過：「宏觀不是我們能控制的，只有接受它，但微觀是我們可以有所作為的地方。」這裡的宏觀，指的就是大環境，它不是投資人可以改變的，但個人的資金和佈局，卻是可以自己決定安排的。

引用日本股神是川銀藏的一句話，「投資股票永遠有風險，必須在『自有資金』的範圍內進行」。如果過去習慣槓桿操作的投資人，面對2019年的不確定性，首先可以降低融資或乾脆全部以自有資金為主。

美元指數和新興市場的翹翹板效應即將再現

其次，資金管控要嚴格，依照自己能承受的風險壓力決定今年的進場資金，比方過去是以1000萬元操作，今年則降到500萬元或更少，至於可承受的風險壓力，如果建立部位以後晚上無法安眠，就是超過自己的持股忍耐上限；第三則是只吃「八分飽」，市場悲觀時逢低承接，不貪圖追高，適時的獲利了結。

至於投資方向，可以觀察美元的走勢，雖然去年聯準會暗示2019年會升息二次，但許多外資機構預估會更少，像高盛最新報告就認為不會二次，2020年甚至可能開始降息；利率期貨市場則顯示可能不會升息。

也就是說，今年的美元指數像2018年一樣堅挺上漲的機會不高，而從過去歷史經驗來看（如下圖），美元指數和MSCI新興市場指數呈現反比現象，只要美元指數走強，資金回流美國，MSCI新興市場指數就出現下跌；反之，則是新興市場出現多頭走勢（如黃色區塊）。

圖表三：美元指數走弱，有利於新興市場股市

資料來源：英為財情（Investing.com）、奇狐勝券

最近摩根士丹利在2019年全球策略展望報告中，把新興市場股市的投資評等從賣出調升至買進，反而過去一年的領頭羊美股，被調降為賣出，這報告似乎也呼應未來美元走勢和資金流動的變化，目前美元指數在96附近來回震盪，接下來的走勢值得特別關注，也是投資人2019年決定資金佈局的方向！