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聯準會若在7月啟動首次降息 熊市腳步可能不遠了

獵豹財務長郭恭克

股債前線

達志

2019-07-03 17:00

川普、習近平於6月底日本大阪G20領袖會議外的高峰會各取所需,美國宣布暫緩對額外的3250億美元中國進口商品課徵25%關稅,習近平不僅應允美國要求擇期重啟貿易協商,並從中穿針引線讓川普與北韓頭子金正恩首度於北緯38度線歷史性會面。

全球股市緊繃的情緒暫時舒緩,但卻沒人敢說全球貿易爭端就此平歇,7月2 日美國威脅向歐盟祭出新一輪關稅後,全球貿易爭端可謂一波未平一波又起。

 

美、中於G20高峰會後,川普宣稱排除有關涉及國家安全的科技產品外,暫時解除對中國華為購買美國電子零組件及設備的禁令。

 

費城半導體指數會後首日開高走低,但單日仍以上漲2.65%收盤,次日即下跌1.38%,顯見白宮幕僚群及國會,並不認為應該在對華為採購高科技資訊產品禁令上,做出過度的讓步。

 

至於台股的半導體類股、蘋概股等股價,7月首周前三個交日呈現劇烈震盪,乃反映美國費半指數攻堅乏力轉向走低的走勢。

 

美、中兩國近日公布的製造業採購經理人指數均持續呈現弱化情況,顯示全球製造業景氣極可能將進入收縮期。

 

美國6月製造業採購經理人(PMI)指數自5月的52.1下降至51.7,持續創2016年10月以來最低點,美國製造業PMI雖連續第34個月高於50(榮枯分界點)大關,但製造業PMI自2018年第三季以來呈現下降趨勢,製造業景氣趨緩趨勢持續之中。

 

製造業景氣雖仍處於擴張狀態,但由製造業PMI數據自2018年8月以來的下降走勢,顯示景氣擴張力道轉弱趨勢尚未扭轉。2019年6月中國製造業PMI為49.4%、與5月相同,過去7個月以來第5度低於50%,顯示中國製造業景氣轉為收縮的現象越來越明顯。

 

圖、美國ISM製造業採購經理人指數走勢圖

 

聯準會若在7月啟動首次降息 熊市腳步可能不遠了

 

聯準會若在7月啟動首次降息 熊市腳步可能不遠了

 

佔美國房市交易量約84%的成屋市場,5月美國成屋銷售年率戶數上升至534萬戶,但仍較去年同期下滑1.29%,過去15個月的成屋銷售年增率全部為負成長。

 

2019年前5月成屋銷售年率平均戶數為523.4萬戶,相較2018年同期的547.6萬戶,年增率負成長4.42%,美國成屋銷售量已自2018年開始自2017年的高峰反轉下降,房價中位數年增率雖連續第87個月正成長,5月份為4.8%,高於4月的3.6%,但低於前兩年的動輒5%以上漲幅。

 

圖、美國房屋交易量年增率走勢圖

 

聯準會若在7月啟動首次降息 熊市腳步可能不遠了

 

美國2018年各月平均年化汽車銷售量為1722萬輛,呈現高檔盤整成長停滯狀態。2019年前6月平均年化汽車銷售量為1697萬輛,相較2018年前6月1718萬輛,負成長1.3%,過去10個月單月年增率,僅5月反彈至2.96%,其餘9個月均為負成長,車市景氣循環處在由擴張轉為趨緩之危機尚未解除。

 

從製造業採購經理人指數漸漸下降逼近代表景氣擴張與收縮臨界點的50,可知美國製造業景氣確實正在弱化之中,而房市、車市兩大民間高單價耐久財市場,同步面臨高檔反轉危機,隱含美國總體經濟盛極而衰的高度風險。

 

美國10年期公債殖利率7月2日以1.98%收盤,創2016年11月以來最低點,10年期以內的債市殖利率曲線自5月以來持續呈現逆斜率狀態,長年期債券殖利率持續走低,隱含企業長期投資性資金需求轉弱,而其背後真正的原因,則是對未來總體經濟景氣展望的保守態度。

 

利率期貨市場預期美國聯準會(Fed)於7月的利率決策會議,降息的機率接近100%,全球資金面將再度由緊轉鬆,成為短期支撐股市榮面的重要心理因素。

 

回顧美國聯準會貨幣政策由升息循環轉為降息循環的股市情況。2006年6月聯準會升息循環最後一次升息後,維持觀望期至2007年8月,並自該年9月啟動降息循環,道瓊及那斯達克指數隨後均在2007年10月出現多頭循環最高點,即首次降息的次月出現股市最高點。

 

由此實證觀察推知,聯準會若果真於7月啟動首次降息,對美股雖可能產生短期激勵效應,但反而是較長期空頭循環可能將來臨,或已來臨的危險訊號,美股若走入空頭循環,台股不易背道而馳,讀者務必更加謹慎。

 

下兩表為本業獲利性指標營業利益率近三年(2016年~2018年)高於10%,2019年前5月累計營收暨首季獲利年增率均正成長,且近期外資呈現買超狀態的低本益比獲利成長公司,供讀者追蹤參考。

 

聯準會若在7月啟動首次降息 熊市腳步可能不遠了

 

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