在今天看見明天

美中貿易戰的輸家與贏家

谷月涵

股債前線

今周刊攝影組

1180期

2019-07-31 11:41

本以為台灣將在貿易戰之中承受巨大衝擊,但台商供應鏈的彈性,成為逆轉勝的關鍵。
不僅帶動東南亞興起、台商回流,若亞洲建構出新平衡,恐讓美國成為輸家。

美中貿易紛爭已進入第二年,態勢愈來愈明確,短期內不太可能結束。但對台灣來說,未必是壞消息。

 

去年一月,我看到川普首次提出準備向中國產品加徵關稅的想法;就當時的情境,台灣將會是亞洲各國中首當其衝的國家。其背後的邏輯十分合理:與其他國家相比,台灣投資中國的資本占GDP比重最高,而且多數是投資在外銷美國市場的產業。因此貿易戰一旦開打,台灣企業將立即承受營收下降、毛利壓縮的衝擊。

 

十八個月後的今天,以美元計價的股市表現,台股相對亮眼,過去一年僅下跌一%,韓國股市則重挫十二%;兩地股市和貿易數據幾乎同步,同期間韓國出口年減十三.五%,台灣出口年增率○.五%。至於東南亞的泰國和印尼股市,分別上揚十二%、十三%,美國S&P 500則上漲六%。

 

台股在東北亞市場表現較佳有幾個因素,儘管台灣在中國投資電子業的規模極大,且台灣高科技產業有三分之一的營收,來自iPhone單一產品,但幸好川普沒有把iPhone列入加徵關稅黑名單。不過換個角度看,如果川普把iPhone這麼受歡迎的產品,納入加徵關稅的名單,無疑是政治自殺。

 

更根本的原因是,不少人以為美國公司向中國公司訂購產品,再由台商出貨;事實上,這些外國公司多數是直接向台商下單,並由台商安排供應鏈。原本供應鏈廠商多在中國設廠,但他們已著手遷移至其他地方生產,因此台商仍保有訂單,而且避開被加徵關稅。

 

供應鏈確實正在移動,市場上充斥著台商從中國移往越南的消息,並推升當地的工資水準,導致原先在越南的台商再遷往工資更低廉的柬埔寨或緬甸。這也造成東南亞資本流入、工資提高、科技移轉的一連串反應。這樣的故事,正是二十年前中國經濟崛起的翻版。

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