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投資是控制情緒的遊戲 P.72

投資是控制情緒的遊戲 P.72

很多投資人對於基本分析、技術分析,甚至籌碼分析都有深入研究,但最後仍是虧多賺少,最主要的因素還是無法克服人性的弱點。


被譽為二十世紀股市見證人的投機大師科斯托蘭尼說,股市中、短期的漲跌九○%受心理因素影響,而股市長期才是受到基本面影響。股市心理學一書則說,情緒不是投資過程中的配角,而是主角;投資就是控制情緒的遊戲,想賺錢就得了解遊戲規則。

華爾街的座右銘:恐懼與貪婪主宰著市場。

的確,很多投資人都知道這個道理,但卻一再犯錯,一再遭受嚴重的損失,就是跳不出恐懼與貪婪所構築的輪迴;想要成為股市長勝軍,成為贏家的一員,打敗自己人性的弱點是必做的功課。


虧多賺少 受制人性弱點

三十二歲的吳金池進入證券公司擔任營業員已經有七個年頭,能夠每天做股票,是他當初選擇當營業員最大的理由。在這七年中他努力鑽研技術分析,每天也很認真地研讀各種研究報告、財經報紙、雜誌,更積極結交朋友,努力打聽小道消息,因此面對客戶,他隨時可以講出一番道理。

自認為很懂股票的吳金池,每天在股海中衝浪,去年初股市從三四一一大漲三千多點,手氣很順的他一度累積了五百多萬元身家;然而未能見好就收,讓他在去年下半年又吐了一半回去。今年初朋友告訴他勝華這支股票﹁因為跨入彩色面板,業績將大有轉機,今年每股獲利可以從五毛大幅成長至三元左右。﹂

急於翻本的他,在研究之後,覺得應該有相當不錯的機會,三十幾元的價格以預估本益比來算並不高,而技術面也還不錯,於是他將手上兩百多萬元資金中的八成,融資買進了一五○張的勝華;他想只要漲兩成,就可以賺一百萬元回來,到時再押一支股票再賺兩成,五百萬元就可以全部回來了。

沒想到美伊戰爭戰雲密布,股市在農曆年後持續低迷,勝華在他買進之後不久就跌了一成,一下子就又虧了將近五十萬元;他想只要股價再回來一點,虧損少一點就全部賣了,沒想到三月勝華宣布業績不如預期,投信持股大量丟出來,股價一瞬間掉到二十元出頭,吳金池頓時慌了手腳,證券公司的追繳令迫在眉梢。

他滿腦子只想著股價如果再繼續下跌,他就會一文不名,債務纏身,甚至工作也會不保,他只希望自己從未買過這支股票,於是把所有股票一股腦全部賣掉,一年之間,吳金池的資產就從五百萬元縮水九成,只剩下五十萬元。

很熟悉的情景,是嗎?很多投資人對於基本分析、技術分析甚至籌碼分析都有深入研究,但最後仍是虧多賺少,最主要的因素還是無法克服人性的弱點,因此研究投資心理學多年的美國著名臨床心理學家羅蘭巴瑞克(Roland Barach)說,要了解股市,除了基本分析和技術分析以外,更重要的是要做心理分析。然而,即使股市心理學如此重要,但是坊間探討這方面的書籍卻寥寥可數,而且幾乎都是翻譯書,很少有適合台灣國情的股市心理學參考書籍。


賣盈抱虧 股市股資人大忌

為了了解國人投資行為與心理,本刊與世新大學財務金融系教授郭敏華與郭迺峰合作,配合此次台灣投資人情緒指數調查,依據投資心理學的賣盈抱虧效應(賣掉獲利的股票,留下套牢的股票)、蛇咬效應(較願意買進上次賺錢的股票,而不願意買進賠錢的股票)、過度自信等幾個非理性的行為,設計問題,調查分析台灣投資人投資的心理與行為。同時本刊也走訪數名資深營業員,了解其客戶實際的投資行為,整理出台灣股市投資人常犯的八大錯誤,並邀請專家為讀者找出趨吉避凶的方法。

根據調查,在投資股票時,有五七%的比率傾向賣掉獲利的股票而留下套牢的股票,卻只有二三‧七%的人會反其道而行;而經過交叉分析,過去三個月,強烈會做這個動作的人,十六‧四%虧損,而非常不會做這個動作的人,則只有九‧五%的人賠錢,賺一六%以上的人有一八‧二%;顯示賣盈保虧這個不理性的行為,到頭來虧損的機會相當大。

這樣的行為反映在股市空頭的時候,就是在股價盤跌趨勢形成時,不但不敢勇於停損,反而逢低攤平;而在多頭時,只敢向下逢低承接,不敢往上加碼,以及股價創新高的強勢股反而不敢追兩項錯誤。

永盛投顧分析師吳筱臻指出,股市和經濟往往不同步,且股市通常領先經濟三個月到半年,因為有這樣的盲點,所以常常經濟數據還十分樂觀,但股市卻早已反轉向下;而從技術分析,則可規避這個盲點。從月線來看,當多頭最後一根中長紅的低點被有效跌破,最少會連續跌五個月,最多則會跌一年半,從來沒有例外,而一旦有這個現象出現,不管怎樣,一定要全數出清︵個股也一體適用︶;因此,雖然目前股市多頭格局仍旺,但若萬一指數有效跌破五五六○,則台股多頭格局很不幸地,將轉入空頭格局。


掌握趨勢 勿迷戀賺過錢的股票

保誠投信企畫處協理趙樂峰則指出,均線是投資人是否執行停損動作一個很重要的指標,以短線來看,股價跌破五日線,就是第一個警告訊號,而一旦跌破二十日線(月線),或是暴大量跌破重要關卡像是頸線,絕不可以戀棧,一定要斷然出清。

台灣股市空頭修正,一般是兩大段下跌,也有三波下跌的例子,吳筱臻說,經過空頭兩大波或三大波的修正,月線出現第一根中長紅之後,就是長期趨勢否極泰來、由空轉多的開始,這時可勇於加碼買進技術指標鈍化、沿五日線往上走的強勢股。

調查發現,台灣股票投資人有三○‧二六%的比率非常願意買進上次賺錢的股票,回答有點願意的也有二二‧一八%,相反地,非常不願意與不太願意的比率則分別為五‧一五%與一一‧○九%。經過交叉分析,回答非常不願意的人,在過去三個月賺一六%以上的比例遠高於平均值,顯示這樣反人性的操作仍有不錯的勝算。

趙樂峰表示,投資人與其買自己熟悉的股票,不如根據台股的脈動,適時切入各類股,或許會有較高的勝算。保誠投信統計自一九九五年八月以來,台股在第一季與第四季較易上漲,第二季與第三季則以整理居多,而因為產業淡旺季因素,某些類股在某些月份特別容易上漲,投資人可參照過去經驗,配合整體大環境以及股價所處位置等資訊,以理性的分析代替上述非理性的作為,勝算可達七、八成。


過於自信 往往陰溝裡翻船

調查中也顯示,台灣股票投資人有三四‧四三%未來三個月投資績效贏過大盤,一三‧一三%非常沒有把握贏過大盤,而非常有信心與有點信心贏過大盤的比率分別只有七‧九九%與一九‧二五%。經過交叉分析,非常有趣的,回答非常沒有把握的人,過去三個月賠一六%以上的比率明顯提高到二九%,而回答非常有把握的人,卻有二七‧八%的人過去三個月賺十六%以上,顯示信心在投資心理中扮演相當重要的角色。

然而,一位資深營業員指出,許多有經驗的老手雖然非常有自信,但是還是會犯未漲到預期價格絕不脫手的錯誤,他舉一個客戶為例,王媽媽是一個有十二年投資股市經驗的菜籃族,她曾以四十元買進一檔股票,設定五十元賣掉,但這支股票漲到四十九元以後就不漲反跌,滑落到四十六元,這時她發誓股價漲回四十九元一定賣出。

沒想到,股價最高反彈到四十八元就再也上不去,又下滑到四十五元,然而王媽媽心想四十八元都沒賣了,這個價位還有賺,這檔股票的基本面也還不錯,再等等看好了;因此一直在等待更高的價錢,就放著不管,不過這檔股票卻未能如王媽媽的預期,反而持續盤跌,直到有一天股價又回跌到成本以下,王媽媽才趕快把股票賣掉。


嚴守紀律 避免情緒波動影響

許多人都知道停損的重要,但在執行的時候卻往往會受到恐懼、貪婪以及僥倖心理的影響而未能執行;對此,吳筱臻指出,即使技術分析再熟,但這種屬於心理層面的問題,只有靠隨時提醒自己,在股市中斷手斷腳都還可以東山再起,只要一次斷頭直接畢業,卻是再也難以翻身,尤其是融資操作的人,更要切記財務槓桿的可怕,務必要設停損。

科斯托蘭尼在︽一個投機者的告白︾一書中說,根本沒有什麼股市心理學,股市本身就是一門心理學,股市的投資氣氛追根究底來說不過是一種投資大眾的心理共識而已。一位股市老手說,要成為股市的贏家,就必須做到知己知彼的工夫。知己,就是了解自己投資性格上的缺點,並盡力避免它;知彼,則是在利多利空事件發生之後,知道投資大眾在想什麼,有時候要逆勢而為,有時則要順勢而為,而只要能領悟何時該順勢而為,何時該強迫自己與眾不同,逆勢而為的真理,達到隨心所欲的境界,亦不遠矣。

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