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六千點為底 八千點今年有望 P.54

六千點為底 八千點今年有望 P.54

余婉文、黃琴雅

基金投資

政局動盪下的賺錢術

2004-03-25 11:00

今年有許多外資來台灣關心總統大選及選後情勢,他們大多是第一次到台灣,過去也曾去過韓國,相較之下,台灣安定多了。我跟外資朋友說,他們到台灣來看一下是好事,因為一直看到電視媒體或CNN的報導,會以為情況變得很激烈,其實親身來一趟,會感覺並沒有那麼可怕。

台灣這一次的大選跟上一次很不同,上一屆大選時遇到科技泡沫,這一次則是經濟逐漸復甦,雖然擔心政治情勢,但外資會分開來看,政治是短期的風險,長遠來看,外資還是喜歡台灣這個市場,他們的態度還是會買,只是現在會先等一下,等適合的時機再進場。

外資最不喜歡政治動盪,雖然在連宋訴訟的結果未明朗前,大家都會擔心,國家領袖是否有變?又怕高等法院驗票出來的結果造成民眾更大的反彈。不過,我們預估,股市再跌的底線約在六千點左右,台股會跌到十倍本益比,但是今年獲利增長將會超過二五%。這五年來,市場平均本益比為十九.六倍,因此台股仍有很大的增長空間,今年預估的高點還是八千點,並沒有改變。

三月二十二日台股以難得一見的跌停板作收,外資卻買超七十五億元,有些長線投資者認為,下挫是短期政治因素,但台灣長期的基本面沒有改變,仍維持成長,而且股價比二、三個月前還便宜,因此趁機慢慢布局一些績優股股票,例如中信金、兆豐金、國泰金、中華電信等。

趁股市大跌可酌量買進電子股


我認為電子股已經跌到合理的價位,電子股的好壞與國際經濟情況有密切關係,美國景氣復甦只是時間問題,所以電子股無論在毛利或價格方面,都會有不錯的表現。因此,趁著股市大跌,建議投資者買一些電子股與電信股。

首選的電子股是上游的晶圓代工與IC設計,代表個股為台積電與聯詠。至於下游部分,包括個人電腦(PC)、主機板與筆記型電腦(NB),存貨調整需要一段時間;至於元件部分,如MLCC(積層陶瓷電容器)、PCB(印刷電路板)等,代表個股如國巨、雅新等。

對於面板股,我們持較正面的看法,第二季面板表現仍是十分穩定,玻璃基板缺貨可能持續到第三季,但建議降持股,而不是加碼;因為如果玻璃基板供貨平穩,以及第五代廠產能提升,加上韓國三星又斥資投注面板上,市場產能就會供過於求,因此對二○○五年面板的行情有些擔心。

至於中國概念股,如航空、食品、汽車股等,跌幅會更大,因為大選之前中概股漲得多,有些國民黨慶祝行情的味道,但選後結果與預期相反,因此會有較大的跌幅。

金融股偏好小型銀行與保險業


大選前,我們已經不看好金融股,因為金融股價位較高,平均股價淨值比(PB)已到一.八倍左右,股東權益報酬率(ROE)約在一三.五%左右,利潤增長率約為一○%至一五%;就基本面來看,股價已經到了比較高的水位。

其次,從經濟面來說,儘管總統大選由民進黨獲勝,但因與立法院多數國親兩黨處於對立,短期內金融改革或是金融重建基金(RTC)法案還是會往後推延一至兩季,須等到立院改選後,才能確定金融改革法案是否通過。

金融股方面,我看好小型銀行與保險業。小型銀行在去年大動作打銷呆帳及衝高貸款餘額,並努力加強利差,今年會有不錯的獲利;若從價值來看,這些小型銀行又比大銀行便宜,同時兼具購併題材,其中較看好大眾銀與高雄銀。

至於保險,看好國泰金控,主要原因在於它有兩點優勢:一是利率往上調,降低利差損,對壽險業來說,是最大的好處;二是壽險有一大部分的資產是投資在不動產及股票上,若經濟情況好轉,壽險業將可以受惠。

另外,國泰世華銀行去年處理掉二百億元呆帳,今年又是兩家合併的第一年,在呆帳大幅減少之後,毛利增加的情況會在今年顯現,今年毛利將會有去年三倍或以上的成長,獲利頗佳。

兩岸關係變化牽動外資走向


至於台灣內部擔心是否會被降低國家債信評等,目前來說還太早,一切要看高等法院與政府對這場爭議的處理方式。如果處理得好,就可以更加確定台灣步向民主國家之路;反之,外資對台灣的債信評等就會有所改變,這是我們最不希望的情況。另外,包括五月底MSCI(摩根士丹利資本國際機構)將調高台灣權值,這項爭議如果在四月底還未獲解決的話,就會直接影響內部的決定。

中國與台灣的關係是外資最為擔心的部分,五二○總統演講將會牽動兩岸關係變化,我看到中國新一代領導人走的是溫和改革路線,如果民進黨不提獨立的話,中國的反應也不會很激烈;公投被否決,中國政府的解讀為,台灣人民對經濟發展的渴求,比台灣獨立更重要。

雖然台灣在歷史背景上,不同於香港長期被英國與中國殖民,但未來的經濟發展也必須拉近與中國的距離。而兩岸和談的主動權,一部分在民進黨,一部分在中國大陸,但目前中國有許多國際事務要處理,因此不希望兩岸關係有太大的改變;如果民進黨政府不採取激烈手段,中共應不會有大動作。

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