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金融市場 群鯊出沒 P.12

金融市場  群鯊出沒 P.12

谷月涵

名人專欄

壓抑10年 金融股價值暴發

2008-01-24 10:41

「正當你以為海裡安全了,可以再下水游泳之際......」(Just when you thought it was safe to go back into the water....)。這句話是史蒂芬.史匹柏電影《大白鯊》裡的台詞,常被金融市場拿來形容市況的晦暗不明,恰好就是當前金融市場的寫照。

在面對抵押債權證券(CDO)與次級房貸危機下,金融機構已將相關資產打銷殆盡。當市場認為這些問題可望離我們遠去之際,沒想到另一個潛在災難又悄悄地冒出頭。

史匹柏的警語,正巧可以用來形容上周美林公布第四季財報的景象。美林在公布財報之前就表示,該公司在CDO的投資部位幾乎會全數打銷,消息一出,股價應聲飆漲一七%;市場認為,美林最慘烈的狀況也不過如此而已。

事實上,這些CDO價值不會歸零,只不過近來市況太差,市價與零差不多。若要市場冷靜判斷CDO價格,恐怕還要幾年的時間;到時,先前提列虧損的金融機構,可望會有回沖利益。

可是在美林公布第四季財報當天,股價卻暴跌一○%。因為美林同時宣布另一項打銷其他債券資產的消息,而這些債券都是經過全球少數專業信用保險公司擔保。這些債券保險公司通常擁有全球最高的信評等級AAA,因此,他們所擔保的債券,也同樣是AAA等級。

然而,自去年十月起,信評機構考慮要調降債券保險業者的評等後,MBIA公司的股價便一蹶不振,至今已重挫八八%。儘管我們不必擔心這些公司本身的情況,但光是MBIA一家公司所擔保的債券總額,便不下一兆美元,而其競爭對手的擔保額度也相差無幾。

MBIA、Ambac與ACA這些公司的評等遭調降,一時間,所有金融機構手中持有近二兆美元的債券,都將被調降至AA或更低的水準。惠譽才剛調降Ambac的評等至AA級。一旦債券評等被調降,債券價格將下跌;尤其是那些高度槓桿操作的避險基金,其損失遠比債券金額高得多。

至於銀行和保險公司,不但要承擔損失,還要因為持有這些債券提高準備金,這對資本適足率又是另一項打擊。

此外,銀行又將出現另一波資產打銷潮,避險基金的地雷又陸續引爆。我們也愈來愈擔心美國信用卡卡債和車貸問題,因為消費者繳不起房貸,連帶也影響其他類型的貸款繳付。

部分台灣公司也持有這些債券,因此也將面臨資產減損的困境。他們應該盡速將這些部位攤在陽光下,因為近來投資人和消費者都假設水裡有鯊魚,打死也不願下水,除非他們清楚看見水裡的狀況。

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