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存股助理第31期|那些年讓我們失望的定存好股

存股助理第31期|那些年讓我們失望的定存好股

謝富旭

心法與觀點

達志

2021-06-25 17:00

如果問我存股最大的風險是什麼,我認為是「好像不錯」這四個字。立志成為一個成功的投資者,應該把「好像不錯」這四個字做成匾額,然後學李小龍,來個迴旋踢予以擊碎,這樣才能脫胎換骨!

有不少聰明人看不起存股(精確來說是價值型投資)這件事,認為不就是買進中華電信、統一、台塑集團、金融股……啊這些配息穩定的好公司股票,只進不出就好了,有什麼好研究的,有什麼功課好做的!?

 

的確,有不少存股族(指保守型投資人)奉這樣的講法為圭臬,買進周遭親友中較懂股票的,或存股達人在媒體上推薦的股票,在心中琢磨一下,認為「好像不錯」,就買了下去。

 

這些「好像不錯」的公司,比如說食品股雙傑統一與佳格、通路之王統一超、電信三雄、保全雙雄、官股三商銀(彰銀、第一金、華南金)、在媒體上經常出現說要賺一個股本的營建雙霸—興富發與長虹、這幾年因達人推薦而爆紅的生活概念股花仙子與葡萄王、日友與山林水……,翻開這些聽起來「好像不錯」的好公司,過去3年的報酬率(詳見下表),只能說令人無語問蒼天,哭笑不得。

 

或許很多人會質疑,存股怎麼只能看1年、2年、3年,起碼也要看5年、10年,甚至20年啊!的確,價值投資的祖師爺巴菲特說過,持股最佳的時間長度就是—永遠。

 

不過,這種觀念只適合不缺錢、身家殷實的投資者,對一個只想透過有限的本金,做股票投資每年獲取穩健報酬,用來貼補家用,或用來準備買房、子女教育金以及退休金的小資族而言,長期投資要忍耐5年、10年,甚至抱到地老天荒,不要計較1~3年的短期績效,這種說法無疑是大幹話。

 

就像我們對一個月薪3~4萬元,被房租與生活開銷壓得快喘不過氣來,每月收支勉強打平的人說:「嗨,你要擺脫這種苦日子,應該先拿200萬元出來做存股投資,用股利來改善生活品質嘛!」這也是非常白目的幹話。

 

務實的存股族應該定期對手上持股進行檢討,當然檢討週期不宜太短,也不宜太長,建議最短每一年做檢討與修正,最長(比如說買到的好公司不幸遇到倒楣的事)也頂多給予3年的觀察期。一個務實而且精明的存股族,或許不追求每年翻倍,或賺50%這種了不起的報酬率,但整個投資組合包含股利與資本利得,要求10%、2年賺20%、3年賺30%,也應該是對自己的起碼要求。

 

下表所列,大部分存股族認為「好像不錯」的股票,過去3年(2018年至今年5月底)卻鮮少超過30%,甚至有不少還落入報酬率負的窘境。那些年我們追逐的存股到底可以讓我們學到什麼教訓,我們歸納如下:

 

 

教訓1:被「一次性業外獲利」所蒙蔽

 

統一與統一超是大家公認的好公司吧,一個是台灣食品股龍頭,一個是通路之王,7-11的能見度又非常的高,但過去3年存股族卻在這兩檔股票吃了鱉。原因在於,認不清楚「一次性獲利」與「恆常性獲利」的差別。

 

統一與統一超因為處分中國星巴克股權,導致兩家公司2017年獲利暴增,也因而在2018年配出驚人的現金股利,即使股價也大漲,但統一2018年配出5.5元,當年年均殖利率高達7.55%,股價衝至最高88元;統一超2018年年均殖利率則高達7.8%,股價最高衝至316元,讓當年貪圖兩家公司高股利的投資人,吃到了不少苦頭。

 

但2019年後,兩家公司少了「一次性業外獲利挹注」,獲利與配息回復往年水準,股價就自然回落了。這個經驗告訴我們,因為一次性處分業外獲利導致配息大增、股價勁揚、殖利率飆高的公司,反而要保持警戒。即使不是因為一次性處分投資導致獲利暴增,因為特定因素導致獲利暴增、配息驟升的公司,也可能是存股族的陷阱。今年採取高配息的口罩股就是顯例。

 

教訓2:景氣循環股操作邏輯跟存股族想的不一樣

 

台塑集團股票是公認的好公司吧,我想不會有太多人反對,其中,台塑四寶更是受廣大投資人喜愛。但過去3年來,台塑與南亞報酬率勉強及格,卻遠遠不如大盤;其中的台化與台塑化的3年期報酬率更是負數。

 

過去3年報酬率不佳並不代表台塑四寶不好,事實上他們仍是亞洲最具競爭力的石化巨人,今年原物料漲勢強勁,未來兩年獲利強勁成長相當可期。不過,對存股族而言,如果不諳石化業景氣循環的脈動與節奏,很容易買在高殖利率而套牢多年。

 

常聽人說,景氣循環股要買在本益比高時(獲利與配息差時)、賣在本益比低的時候(獲利與配息最好的時候),這種投資邏輯正好與存股思維背道而馳。因此,《存股助理電子報》對景氣循環股如塑化、面板、DRAM、鋼鐵、航運、證券……等甚少著墨;除非我們看到的景氣循環股出現了能使獲利更趨穩定,或成長能見度較高的結構性因子,比如台泥與亞泥因發電事業,遠東新因不動產租賃、元大金與群益證因退休潮來臨的理財需求提高能見度……等,才會予以關注。

 

教訓3:熱門題材股的「致命」吸引力

 

股票市場不僅是股票交易的地方,也是個販賣夢的地方,有題材性、有前景、加上媒體曝光度高的股票,總是受到投資人追捧,即使已經昂貴的股價還是可能變得更貴。但是,這些背負著市場高度期望的股票,一旦獲利表現不如預期,股價會如大石滾下山般讓投資人驚慌失逃。

 

電動車+特斯拉是台股這幾年來最令人血脈賁張的題材之一。但是,純度最高的電動車+特斯拉概念股和大與為升這3年的報酬率表現卻讓投資人如孟克名畫「吶喊」般令人心碎尖叫。不僅股價大跌,事實上,為升與和大過去5年來,並沒有隨著電動車愈賣愈多、愈來愈有取代燃油車之勢,獲利就跟著起來。

 

為升獲利高峰落在2015年,當年賺11.2億元,股本則從2015年的8.34億激增至12.2億,2020年獲利掉到僅剩2.45億元。和大獲利高峰落在2018年的12.4億元,19年腰斬至6.49億元,20年更僅剩2.86億元。即使如此,大部分財經媒體仍無視「特斯拉供應鏈台灣有被邊緣化之虞」的危機,持續追捧特斯拉與電動車概念股,使得兩家公司迄今仍享有極高的本益比。

 

和大與為升情況同樣出現在工業4.0概念股如上銀、大銀微、研華科技……等熱門股身上。追求具熱門題材的高成長股沒什麼不好,但如果他們的獲利跟不上市場預期,小心,市場先生總是有失去耐性的一天。

 

教訓4:是好股票沒錯,但錯在買太貴

 

有些存股達人以自身的經驗幫投資人推薦股票,儘管公司體質與前景真的不錯,但推薦後可能受到市場追捧,股價漲太多,接到後面棒子的存股族反而長期住進套房,連股息都不夠賠價差。

 

舉葡萄王例子來說,該公司靈芝王保健食品口碑銷售俱佳,但股價大漲多年後,年均現金殖利率一直維持在3.5%上下,這對生活概念股而言實在太貴了。況且葡萄王這4年股利有呈階梯式下滑之勢,為未來股價持續下跌埋下伏筆。生活清潔用品廠花仙子儘管獲利與配息平穩,但2018時,年均現金殖利率僅4.57%,按照《存股助理電子報》的標準,如把花仙子定位為「小型穩健領息股」,最基本的殖利率要求是5.5%,也會因股價太貴而不列入存股池。另一檔垃圾處理業者日友也是同樣的問題,日友獲利好、配息還出現《存股助理電子報》最喜歡的階梯式成長,垃圾焚化爐又是特許、剛性需求行業。可惜的是,這家公司股價始終居高不下,殖利率僅3%多。因為太貴,過去3年來投資人根本在這家公司討不到任何便宜。

 

因此,投資人最好心中有一把尺,衡量股價的貴賤作為決策重要參考。畢竟,即使是買到好公司,買貴還是會痛的。

 

 

 

教訓5:國營的不會倒,但未必能從它們身上討到便宜

 

存股族還容易出現一種毛病—太過保守的毛病。因為太過保守,所以特別喜歡投資具有國營色彩的公司,如台鹽、漢翔、官股的三商銀金控。

 

問題是,不會倒並不代表它們經營得好,有些國營色彩事業,因背負政策責任,反而對獲利有不良影響。最明顯的就是彰銀、華南金控與第一金控。如果把股東權益報酬率當成一個衡量金融業表現指標的話,老實說,這3家官股金控表現遠遠不如富邦金、中信金、國泰金、上海商銀等民間銀行。

 

那些年我們存的那些「好像不錯」的好股,其實,過去3年的報酬率相當掉漆;但與此同時,也給了我們相當寶貴的5個投資教訓。

 

 

 

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