被譽為「德國的華倫巴菲特」的投資大師安德烈科斯托蘭尼( Andr'e Kostolany )，曾對證券市場與總體經濟的關聯性做一個比喻：有一個人帶著一隻狗去散步，有時狗會跑到主人前面，有時又跑到主人後面，有時會被周圍的景物吸引而跑開，整個過程中，狗就這樣反反覆覆，然而最後狗會與主人同時抵達目的地，主人走了一公里，狗跑來跑去走了四公里。
因此，他歸納出在股市作戰最後獲勝的四項要素：金錢、運氣、想法及耐心。雖然金錢與運氣無法操之在我，但是想法與耐心卻是可以努力的，遵循這樣的邏輯思考，切入所投資產業競爭力的分析與觀察，讓自己在股市戰勝率不斷提升，成為贏家的機會就會大增。
對產業競爭力的定位，依照麥可波特的定義為：競爭力＝附加價值／成本，將附加價值放在分子，表示其提升價值的加乘效果遠優於成本的優勢，而如能分子(附加價值)、分母(成本)兩項皆展示優勢，則其競爭力將極為驚人，市場評價也最高(高市值營收比)，附加價值可以觀察毛利率的高低，成本的定位則是以量取勝，營收股本比是一個很好的觀察。
台灣以附加價值為導向的企業，則以晶圓代工龍頭台積電為代表，雖然自一九九五年至二○○○年每股營收最高僅為十九．九九元，然而毛利率在經歷景氣起伏卻還有四○％以上，這樣的附加價值是台積電能享有市值營收比達十二倍的主因。
以成本定位優勢的代表企業為鴻海，其每股營收由九五年的四七．四一元，一路走高至二○○一年的八一．五六元，然而毛利率卻由二七％一路下滑至一二％，顯示了其附加價值不斷下降，雖成本的優勢超強，但其市值營收比卻退到僅剩一．九二，市場評價快速下降。
同時具備附加價值的提升與成本優勢的強勢企業，可以用聯發科作代表，毛利率均維持在四○％以上，每股營收由九七年的九．二三元上揚至二○○一年的四八．六五元，其所獲得的市值營收比就高達十四．四倍，已接近全球評價最高的微軟十八倍。這與管理大師邁可波特大師對於競爭力的定義不謀而合，顯示聯發科已成為現階段台股最具競爭力的主軸代表，預估今年營收可望成長一倍的情況下，市值營收比維持在十四倍的水準，將為市場所接受。
本周要提的公司是佰鴻工業，成立於一九八一年，目前資本額為六．三億元，主要營運項目為發光二極體( LED )指示燈泡及顯示器，屬於 LED 下游封裝產業，為台灣的前三大。董事長兼總經理廖宗仁創業前曾擔任華興電子廠長，產業經驗二十年以上， 對於產業結構的生態及 LED 產業經營管理邏輯有獨到的一面，是帶領佰鴻一路走來能持續穩定成長的靈魂人物。
波特認為影響企業獲利能力的關鍵因素， 在於產業結構，就台灣 LED 產業來分析，與 PC (個人電腦)產業相同的是上下游結構相當完整，由上游的磊晶，有國聯、晶元、廣稼、華上、晶專等公司，到中游的晶粒製作，也有光磊、鼎元、國聯、晶元、漢光、台科等，下游的封裝有億光、佰鴻、宏齊、東貝、華興等，一應俱全。
然而，兩者的不同點在於，電腦產業上肥下瘦，LED 產業卻呈上瘦下肥的結構，主要在於上中游的磊晶及晶粒除了顏色及亮度外，產品並無太大的差異，屬於標準品居多，產品種類僅三十至五十種，雖然技術門檻高，但國內相關人才及資金的投入也相當多，造成產能嚴重過剩，而下游封裝產業在應用範圍廣泛下，產品種類多達萬種以上，著重的是在產品線是否齊全及行銷通路的布建完整。
所以就 LED 產業而言，在中上游產能嚴重過剩的情況下， 主導權是握在具有行銷通路的下游封裝廠上，就獲利能力而言，在○一年第三季出現下游平均毛利率二○％以上，遠較中上游的平均一五％以下為佳的現象。這也是投資者觀察 LED產業必須特別注意的。
佰鴻能在產業景氣蕭條的狀況下仍保有一定的獲利，主要的競爭優勢在於其產品線的完整，國內下游封裝業可分為三種：LAMP (傳統 LED )、SMD (表面黏著)及不可見光產品，東貝主要是不可見光，宏齊主打 SMD，佰鴻及億光三項產品均有，對客戶而言可滿足一次購足的需求。
其次由於 LED 占終端產品的成本比重十分低， 客戶重視品質、服務、交期遠高於價格，佰鴻的行銷鎖定少量多樣，配合客戶合作開發不同的產品，佰鴻之客戶多半與其有相當長期的合作關係。
第三是其優異的成本控制管理能力，下游封裝廠產品種類多達萬種，管理的繁雜度遠較中上游廠商為高，佰鴻不但是業界第一家將生產基地移往大陸東莞的廠商，良率也較同業高出三％左右，其存貨周轉率約為六，較同業的二至四高出許多。
以今年的成長動能來看， 主要來自於 SMD、紅外線傳輸模組以及 Photo Link，今年在手機背光源多彩化以及藍光的運用下，SMD 的需求量大幅增加，佰鴻的客戶除了韓國的三星外，已通過明電、大霸、華冠的認證，目前已經開始出貨，今年預計將可成長一倍以上。
紅外線傳輸模組可應用在遙控器、光學滑鼠， 以及 DVD 播放機的影音傳輸接收端， 訂單將在第二、三季大幅成長，而應用在 DVD 播放機影音傳輸線發射端的Photo Link，是屬於新產品，目前客戶已有大陸及韓國的家電廠商。Photo Link的影音傳輸效果較本來所使用的銅線佳， 目前 DVD 播放機已有逐漸轉用的趨勢，在今年全球 DVD 播放機預估出貨量可達三千萬台以上，十分具有潛力。
就營運面分析，○一年營收八．七億元，年成長率僅達三．六％，然而稅前盈利一．五一億元， 成長高達二二％，稅後純益二．四元，為去年 LED 產業中每股純益最佳者，雖然毛利率並非同業最高，然其近年來營業利益率均能維持在一三％以上，較同業為高，顯見其優異的管理能力。預估今年營收十二億元，年成長率三八％，稅前盈利二．五二億元，年成長率六七％，稅前每股盈利四元，累計前二月營收一．五六億元，年成長率三○％，達成率一三％。
就財務面來看，負債比九九年至○一年第三季分別為二四．八％、一二．四％、一一．八％，流動比及速動比分別為二六三％、五六○％、六二五％及二○八％、四一八％、五一三％，是一家無負債經營、財務結構令人相當舒服的公司。綜觀佰鴻無論是在產品多樣性、企業經營模式、管理績效以及財務結構均表現優異，可說是 LED 產業中的佼佼者。
