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未來投資新地圖

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謝金河

全球股市

502期

2006-08-03 15:24

商品原物料的投資大師,兩度應本刊之邀來台發表演說的投資家吉姆‧羅傑斯最近又有大動作,他宣示將把位於紐約Riverside路的豪宅以一千五百萬美元出售,希望全家遷居到亞洲會說中文的城市,預計在新加坡、香港或上海這三個地方擇地定居。羅傑斯除了預料油價上看一百美元,黃金上看一千美元,商品行情仍有十至十五年的好光景之外,還預料中國股市會大漲。

一九九九年吉姆‧羅傑斯看好商品價格會大漲的時候,全球科技股正火熱地加速前進,當時大家都相信這是一個十倍速時代,全世界的主流是科技文明造成的通貨緊縮,甚至有人認為通膨已死,因此羅傑斯此話一出,大家都覺得不可能。孰料二○○○年科技泡沫吹破了,商品原物料行情開始發動多頭新攻勢,迄今只有五、六年的光景,回頭一看,國際銅價從一三三八‧五美元飆升到八千八百美元,鋅價約七五四美元大漲到四百美元,金價從二五一美元大漲到七三○‧四美元,油價則從十六‧七美元暴漲到七八‧四美元,到現在誰也不敢說商品原物料的多頭已經走完了。


美國房市前景堪憂 投資大師轉戰中國股市

現在商品行情正熾熱,不過吉姆‧羅傑斯又說話了,他說去年底他已悄悄買進中國股市,他看好觀光、農業、能源及航空類股。他認為中國經濟快速擴張,且政府積極鼓勵投資證券,有利於中國股市表現。他認為未來即使全球股市回檔,中國股市也會相對抗跌,一旦發動漲勢,中國的股市漲幅也會最大。

就在吉姆‧羅傑斯看好中國股市的同時,他決定把美國的房子賣掉,也許是另一個重要訊號,就在羅傑斯準備賣掉美國房地產的時候,美國營建類股早已反轉向下了,美國的營建分類指數在去年七月寫下一三三三‧八二點的歷史新高之後反轉向下,在這整整一年光景,指數跌到六八七‧九一點,美國營建分類指數大跌四七‧六%。美國五檔重要營建類股,如Meritage Homes大跌六○‧九%、D. R. Dorton大跌五二‧九%,Beareer Homes大跌五三‧七六%、Pulte Homes也下跌四五‧七%。雖然美國房地產價格還沒有見到崩跌的景象,可是在美國升息已經達十七次的陰影中,美國房地產股領先大跌,已經是很不尋常的警訊。

幾位投資大師相繼看淡美國房地產的未來。「末日博士」麥嘉華認為,美國民眾的消費來自房地產的上漲,也就是說美國民眾是拿房地產去抵押貸款來創造消費,未來如果房地產下挫,美國的消費支出對經濟成長將造成負面效應。而跟吉姆‧羅傑斯共同創辦量子基金的索羅斯也認為,美國民眾進行抵押貸款和套現再融資的金額高達九千億美元,美國頻頻升息,一旦戳破了房市泡沫,將是美國經濟成長的大敵。現在吉姆‧羅傑斯身體力行,準備賣掉美國豪宅,看起來對美國房市又造成了雪上加霜的效果。

二十八日美國公布第二季GDP成長只有二‧五%,比起第一季的五‧六%連一半都不到。顯然美國的升息已對經濟降溫帶來「立竿見影」的效果,雖然經濟成長迅速降溫,有利於美國不必再第十八度升息,不過又開始擔心經濟成長減緩的速度太過迅速,美國的投資人又陷入矛盾情結,不過二十八日的美國股市在升息壓力減輕中仍以大漲回應,相對於美國的經濟快速降溫,中國採取一連串宏觀調控,且連續三次升息動作,人民幣升值也突破八元大關,但是中國第二季的GDP成長仍高達一一‧三%,顯見美國經濟一縮即冷,中國經濟卻是冷水愈潑愈旺。

最近美國一連串超級財報周公布獲利數字,很多公司驚傳獲利警訊,都造成股價暴跌。例如,網路股的YAHOO第二季獲利銳減七八%,股價立刻從三十四‧○九美元急跌到二十四‧九一美元,網路書店亞馬遜(Amazon)第二季獲利減少五八%,股價單日跳空大跌二二%,一下子從三十八‧八美元跌至二十五‧九六美元,另一家網路拍賣公司eBay也因為獲利成長不理想,股價從四○‧八二美元急跌到二十四‧○二美元。PC類股中,戴爾(Dell)慘跌到十八‧九五美元,災情十分嚴重,戴爾在九○年代是PC的成長典範,當時微軟與英特爾(Intel)共譜Wintel架構,成為PC產業的霸主,可是二○○○年到現在,英特爾股價從七十八‧八七美元跌至十六‧七五美元,微軟也跌跌不休,代表了PC產業的高成長已成昔日黃花,英特爾股價大跌,也導致最近與英特爾雙雄廝殺激烈的超微(AMD)股價從四十二‧七美元跌到十六‧九美元,其他如國家半導體、應用材料、Qualcom、TI 等股價無不大跌。


科技股榮景不再 龐大人口商機才是成長之道

今年五月十日起全球升息疑慮升高,全球股市都造成二○%至三○%的回檔,如今已逐漸回穩,可是美國那斯達克跌到二○一二點,費城半導體指數跌至三八四點,形成一再破底的弱勢現象,相較於全球新興市場股價頻頻大漲,美股對全球股市的帶動力已逐漸減弱。而這代表全球經濟擴張的力量不在於美國科技股的十倍速革命,「金磚四國」的二十六億人口及「新鑽十一國」的十二億人口所創造的新成長契機,才是未來世界經濟的成長焦點所在。

台灣股市在過去二十年來,都踩對了重要的成長節拍,造成加權指數登上萬點的榮景,八○年代是日本經濟資產膨脹的力量,帶動台灣的金融、資產類股,到了九○年代,美國的高科技產業創造了新的擴張力量,從九五年到現在,台灣的傳統產業式微,但是電子代工產業卻發揮了十倍速成長力量,鴻海、廣達、仁寶、華碩及晶圓雙雄等快速崛起,從九七年到二○○○年,台股有三度衝上萬點。

九○年代以來,台灣的投資人很習慣將台股區分為電子股與非電子股,只要不是電子股,幾乎乏人問津,於是過去十年來,有很多公司悄悄變身改類電子股,像是聲寶、勤益、中福都是「靠行」的典型,而投資人也有非電子股不買的習性,造成八、九成資金集中在電子股的現象。不過這次超級財報周,多數美國科技股頻頻破底創新低,美國費城半導體今年以來大跌逾一八%,那斯達克也下跌六‧五%,跟著美國科技股「共生」的台灣電子股未來面臨調整壓力仍然不輕。

反觀今年以來,經過這場小股災的洗禮,到目前為止,中國深圳綜合指數大漲五五‧四%,上海綜合指數大漲五○‧七五%,其他表現出色的市場如俄羅斯大漲三三‧二%,印尼、墨西哥、香港恆生、印度、巴西等表現可圈可點,顯見新興市場股市才是資金集注的焦點。因此,往後看未來幾年的新投資趨勢,哪些企業能抓住未來新興市場,尤其是金磚四國與新鑽十一國那十五個國家、合計三十八億人口的市場,才可能成為新投資焦點。

最近有一個很顯著的例子,台灣的統一企業原本以開曼統一的名義擬以三○三○萬美元投資中國匯源果汁五%股權,但這個案子被陸委會以違反投資四○%的上限打了回票,後來這個案子由法國最大的食品集團達能(Danone)接手。法國達能聯合美國華平投資、荷蘭發展銀行,香港匯理基金,以二億美元拿下中國匯源果汁三五%股權,其中達能單獨占有二二‧一八%,達能透過購併的機會,不斷擴大在中國市場的市占率,結果達能在拿下匯源果汁股權之後,股價從八八‧五歐元大漲到一○三歐元,創今年新高。達能去年營收一三○‧二四億歐元,稅後純益十四‧六億歐元,EPS達五‧九五歐元,是法國最大食品集團,如今也開始積極尋找「中國概念」。


民以食為天 餐飲相關類股逆勢大漲

這一輪全球股災,股價真正逆勢脫穎而出的其實都是食品股,像是去年全年營收九一○億瑞郎,純益達七十九‧九五億瑞郎的雀巢食品,今年以來,股價就從二九八‧二五漲到四○四‧二五瑞郎,全世界重要食品股如美國的高特利集團(Altria Group)、百事可樂、可口可樂、英國聯合利華及日本的麒麟啤酒、明治乳業、日清食品,股價都紛紛創新高。台灣在中國投資有成的旺旺、康師傅、統一及中國大陸的蒙牛乳業,香港的維他奶都有非常出色的表現。

其實從吃喝的產業出發,今年以來中國股市誕生了一組當紅炸子雞——酒股,今年以來貴州茅台EPS超過一‧三七人民幣,是賺進一個資本額的企業,股價今年以來大漲八二‧五%,其他著名的如瀘州老窖大漲了二一一%,山西汾酒大漲九七‧七%,台灣民眾熟知的酒鬼酒大漲二四一%,五糧液也大漲九六‧一%,而生產紅酒的張裕也大漲了一○一%,顯然隨著中國的經濟成長,中國人大吃大喝開始創造了新產業。

在香港,過去經營平淡穩健的兩家快餐店——大家樂與大快活,這幾年受惠於大陸人的自由行,營運蒸蒸日上,大家樂去年全年盈利達三‧二億港元,股價從上市的一‧一八港元大漲到十二‧三港元,足足大漲了九倍,而大快活去年純益七五○八萬港元,足足成長一倍,股價也從○‧六港元大漲到七‧八五港元,足足翻揚了十倍。

這種「民以食為天」的產業,乍看沒有特殊技術,而且只能薄利多銷,但是大家樂、大快活這種快餐店卻能挾著年年高成長,創造股價十倍速的上漲。今年還有一家以「送餐服務」崛起的福記食品,一天生產五十萬個便當,過去一年來股價從三‧七五港元大漲到二十港元。

目前在中國上海A、B股上市的錦江新亞,在上海與大家樂合作,成立上海新亞大家樂,正式切入上海快餐店服務,同時錦江集團還持有上海肯德基四九%股權,目前分店有一七一家。

還有在上海已開了七家分店的上海吉野家四○%股權,同時也持有已設了四十五家分店的靜安麵包坊三成股權。餐飲服務原本是進入門檻很低的傳統事業,不過建構在十三億人吃的需求上面,搖身一變就成為大型企業。


中國人均收入成長 十三億人口商機開始顯現

還有隨著中國人均收入已直逼一千七百美元,中國消費力道逐漸增強,這兩年通路概念股也開始走紅,最近國美電器強力購併永樂,對三C通路帶來更大的刺激,在中國大陸專門販賣一些日常生活用品的小商品城,今年來股價大漲一倍,百貨商場的王府井百貨大漲一七九%,豫園商場也大漲八八%,華聯超市大漲二○二%,武漢中百也大漲九九‧九%,在香港上市的百盛、南京金鷹商貿的股價也表現可圈可點。

在香港兩檔手錶通路股新宇亨得利與宜進利股價持續創新高,由體操選手李寧創業的體育服飾用品店李寧上市以來,股價已大漲了好幾倍,台資企業的鞋業連鎖店永恩也大漲,最近在大陸有七家百貨分店的大洋百貨,益航因持股近半,股價也顯著上揚,而在大陸擁有十二家分店的遠東百貨也逐漸受到注意。

從食品、零售通路、大賣場、到精品服飾與美容產業,都因為十三億人口的需求而開創了前所未見的商機,香港的現代美容今年上市,一開始並沒有受到大家重視,結果這半年來,現代美容股價從○‧七八港元大漲到一‧四七港元,現代美容去年EPS○‧二二港元,由於本益比仍低,且在中國有二十個通路,業績高成長終於得到投資人青睞,甚至因為現代美容的大漲,台資的自然美也開始受到注意。

從九○年代以來,高科技的創新成為推動股價的惟一動力。不過二○○○年至今,美國的高科技股除了Google以及蘋果電腦(Apple)能獨領風騷外,科技創新的力量已經面臨瓶頸,反而是新興市場那些人口優勢國家可以創造出不同的成長商機,創造價值的源頭與九○年代迥異。因此,未來的黑馬不一定從科技股產生,凡是可以抓得到三十八億人口商機的企業,不管是電子或非電子,都可能搖身一變成為未來的黑馬股。
 

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