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世界是平的 價值也抹平了 P.152

世界是平的 價值也抹平了  P.152

著名的《紐約時報》專欄作家Thomas Friedman在暢銷全球的《世界是平的》一書中,闡述十輛推土機把這個地球剷平了,這十輛推土機從一九八九年的柏林圍牆倒塌開始,到一九九五年八月九日的網景(Netscape)股票上市,再到工作流軟體,抹平世界的平台出現;然後出現知識共存,與資源共享運動,再產生內包、外包及業外生產,到最後出現Google的資訊搜尋等,全世界被整合在一起,這是國與國之間的界限被剷平了,全球化浪潮席捲全世界。

現在這個風潮也出現在投資的新世界。所謂水往低處流,資產價值高的會出現大賣壓,高估的資產會被賣出;熱錢在全世界尋尋覓覓尋找被低估的資產,而扮演這個資產抹平角色的正是新崛起的對沖基金、私募基金;它們穿梭在全世界,一看到獵物,便狠狠咬一大口,一定要等到價值回餽之後,他們才會出手。

最具代表性的是這次凱雷集團準備以每股三十九元介入日月光,一時之間使得台灣具國際競爭力的科技股身價也跟著水漲船高。因為凱雷如果順利買下日月光,然後將日月光在台股下市,再拿到美國那斯達克掛牌,那麼以日月光是全世界最大封裝的地位,身價將因為本益比的提升而跟著上揚。

而過去幾年,凱雷集團也曾介入整合中南部有線電視頻道業者,最後整合成一家台灣寬頻,再以八、九億美元轉手賣給麥格里集團,從這個整合創造的效益非常驚人。

國際私募基金帶動全球購併熱

最近私募基金再點秋香,由投資銀行轉戰私募基金的宋學仁,最近以高盛資本夥伴第五基金,準備以二十億美元收購台灣下游組裝公司,被點名的華寶、緯創、神達股價都跟著大漲。去年四月才成立的高盛第五基金,成立的金額達八十五億美元,其中就有三十億美元準備投資亞洲區。緯創如果真的賣給了高盛夥伴基金,那麼目前宏碁握有緯創一二‧六八%,每股成本只有二十二‧七元,將有五十億元現金進帳。

私募基金扮演了重要角色,也使得今年全球購併活動如火如荼進行,根據路透報導,今年全球企業購併的規模將達三‧八兆美元,超越二○○○年美國科技泡沫的三‧三三二兆美元。

今年具代表性的幾宗購併案,包括AT&T提出以八百億美元收購BellSouth,德國公用事業E. ON出價四百七十億美元收購西班牙的競爭對手Endesa。還有挪威Statoil出價三百億美元收購Norsk Hydro的油氣業務,及美國醫療服務管理商Express Script出價二百六十億美元要收購競爭對手CaremarkRx。

鋼鐵業的購併更是令人眼花撩亂。先是印度大亨Mitall以三百八十五億美元購併了全球最大鋼鐵廠Arcelor,其後又有印度的IATP集團收購英國Nucor,最近美國鋼鐵公司也成了巴西與俄羅斯鋼鐵公司爭相收購的對象。全球鋼鐵業的購併如火如荼,為了化解Mitall的全球購併,今年日本的新日鐵、南韓的浦項與中國的寶鋼正積極尋求策略結盟,彼此交叉持股,以求自保。

全球購併熱方興未艾,主要是低利率及寬鬆的貨幣市場,再加上股市大漲帶動的水漲船高效應。像是台灣的私募基金,不論是麥格里買台灣寬頻,或是凱雷買東森媒體科技,大部分的資金都在台灣舉債,而台灣目前利率水準又是全球僅次於日本最低利率國家,自然給了私募基金更大發揮的空間。

而全球股市與房地產大漲製造的錢潮,恐怕是歷史所僅見。根據《經濟學人》統計,從一九九七年以來,南非房地產大漲二四四%,愛爾蘭、英國、西班牙房市都漲了近兩倍,紐西蘭、澳洲、美國房地產則漲幅超過一倍;這些年來,全球房市大漲創造的市值超過五十兆美元,房地產創造的漲幅比過去任何股市飆漲創造的市值還可觀,那麼從全世界房地產創造的熱錢,又流竄到全世界,而股市推升的力道更大。

像是俄羅斯股市大漲,不但令莫斯科過去一棟十萬美元左右的公寓,直接飆上了一百萬美元。

而且,英國最昂貴的房地產,這幾年的外資購買比率達五三%,其中中東及俄羅斯因石油致富的新貴,成了推升倫敦房價的超級新貴。

原物料大漲燒熱股市、房地產行情

股市與房地產的大漲互為表裡,不過源頭仍在原物料價格的大漲。中東與俄羅斯創造了那麼多的有錢人,來自石油價格大漲。二○○一年以來,油價每桶從十六‧七美元大漲到今年七月十四日的七十八‧四美元,油價大漲了好幾倍。最具帶動產油國股市的大將,像是杜拜股市從七十六點漲到一二六七點,漲了十幾倍;沙烏地阿拉伯股市從一九五四點大漲到一九八七○點,而埃及股市從四四五點漲到八一九○點更是驚人。

油價大漲讓中東產油國也跟著大發,不過這次石油漲價,中東產油國有了八○年代石油一夕暴富又變窮的經驗,開始學習投資理財。

像是杜拜致力發展觀光、旅遊、金融、航運中心,積極改變過去靠黑金的傳統;阿拉伯國家開始懂得對外投資,他們聘請專人管理資產,將多餘的資產拿到全世界投資。

舉例來說,沙國王子阿瓦里德就是投資高手,他在九○年代投資蘋果電腦、花旗銀行都成為經典之作。今年中國銀行、工商銀行上市,他都積極爭取國際配售,單是中國銀行,他就砸下了二十億美元參與認股。

俄羅斯的情況也是如此,石油價格大漲,俄羅斯身為全球第二大石油輸出國家,單是上市公司Gazprom股價大漲了幾十倍就令人歎為觀止。

油價大漲,讓俄羅斯股市從二○○一年的一三○點狂漲到一八六一點,單是股價即大漲十三‧三倍。在金磚四國中,俄羅斯股市的漲幅居冠,股市大漲,房地產漲勢更是驚人,俄羅斯人熱愛在倫敦置產,全世界所有奢侈品也都在莫斯科登陸。

原物料大漲,房地產、股市暴漲,帶動了錢潮在全世界流竄。結果只要物美價廉的標的都會被資金的洪水抬起來。

以房地產為例,當英國等歐洲區房地產都漲一至兩倍的時候,這些年來,大獲全勝的投機熱錢馬上發現一九八九年東西德合併後,經濟面臨大調整的德東地區房地產比價偏低,像東柏林的房價就比西柏林低很多。於是很多熱錢立刻開到價值被低估的德東地區,他們大規模買樓,很多納粹時代的舊大樓,甚至是幾百年的古堡,全都變成了搶手貨。德國的房地產在歐洲房地產大漲後,這幾年也火熱上演補漲行情。

亞洲的日本從一九九○年資產泡沫後,日本成了亞洲最受矚目的房地產補漲市場,外資機構包括高盛、摩根士丹利、摩根大通都注入巨資。從○三到○五年,外資至少買下二千億美元的日本房地產;外資整棟大樓買下來,有的分批出售,有的則組合起來發行REITs。這三年來日本的不動產信託基金紅火,外資扮演了重要角色,外資拱起日本資產,也讓日經指數從七六○三點直接大漲到一七五六三點。

從二○○○年以來,儘管美國高科技泡沫吹破,但是美國降息,刺激消費,卻帶動了全球另一輪的景氣,這個景氣從原物料大漲開始,所有原物料生產國,除了產油國以外,包括巴西、智利、阿根廷、墨西哥,到亞洲的印尼、菲律賓都是原物料大漲的受益國家。原物料大漲,讓原物料生產國經濟大為改善,國民所得增加,股市大漲,房地產大漲,帶動了新錢潮。

這些國家錢滿出來後,開始增加消費,很多奢侈品產業大發利市,很多超級跑車例如保時捷、Bentley紛紛在金磚四國設立據點;再到民生消費如可口可樂、百事可樂、星巴克也都急著到新興國家開疆闢土。

而俄羅斯股市房地產大漲後,俄羅斯人開始流行海外置產。因此,從錢往高處流的方向來看,未來資金可能賣到高基期的股市與房地產,逐漸流向低基期的市場。

以股市為例,全球股市第一波大漲的市場在中東股市,如今杜拜股市已回跌六成,沙烏地阿拉伯、阿布達比、卡達等股市也向下修正了五成。中東股市回檔,如今都沒有回到新高點,原本中東的熱錢正在全世界尋找更高報酬的投資。

同樣水往低處流的景象也出現在金磚四國,從○一年以來,俄羅斯股市大漲十三‧三倍;印度股市大漲四‧四一倍;巴西股市也大漲四‧三八倍;惟獨中國股市從○一年跌到○五年底。中國十三億人口,GDP成長經濟規模、外匯存底都居金磚四國之冠,但是股價卻逆勢創新低。

中國股市今年的漲勢堪稱全球最亮眼

結果這個低價優勢,今年引來全球外資高度關注,外資加緊申請QEIF(合格境外投資者)額度,不能直接投資A股的境外散戶則專攻在香港掛牌的A五○中國基金(二八二三HK)。結果短短一年之間,A五○中國基金股價從三十港元漲到一○一‧八港元,令人刮目相看。

而中國深滬股市更是用一年時間,就把過去五年下跌的跌幅全都收復回來。上證指數○一年從二二四五點跌至去年的九九八點,如今漲到二三八一‧○三點,一年之內即再創歷史新高價,上證今年漲幅達一○一‧九二%,僅次於越南股市的一四九‧六五%,高居全球第二。

深圳綜合指數也創了五四○‧九九點的新高,今年來累積漲幅也高達九四‧五一%,中國股市成了今年全球股市表現最耀眼的落後補漲市場。

中國股市漲上去後,在亞洲股市當中,包括菲律賓股市從九八七點強力上漲到二八八六點,足足漲了三倍。印尼股市漲幅驚人,馬來西亞股市也創了亞洲金融風暴以來最高價,新加坡更是在一連串開放政策下,股市直逼三千點,剩下兩個落後補漲的市場——台灣與泰國。

本來外資鎖定台灣與泰國是○七年亞洲兩個最有機會落後補漲的市場,不過泰國政府十九日宣布實施外匯管制,對於已兌換成泰幣的外資必須存滿一年才准匯出;外資進入泰國市場,只能運用七成的資金,這個重大政策宣布,簡直有如一九九七年亞洲金融風暴的再現。泰國股市一度大跌一三六‧八點,泰國股市跌至五九三‧七五點。

此外,泰國管制外資也造成亞洲股市的急跌,泰國軍方如此大動作,可能為泰國經濟帶來不可預測的變數。

剩下惟一落後補漲市場,台股的角色格外吃重。這些年來,全球股市頻創歷史新高,未能再創歷史高價的,大約只剩下科技泡沫受傷的美國那斯達克及費城半導體指數、資產泡沫受創的日本股市及這次管制外資的泰國,以及兩岸政策不開放的台灣。台灣的加權指數目前距二○○○年的一○三九三點甚遠,一九九○年的一二六八二點更遠。

台商返台投資房地產 資金外流暫止血

主要原因是從二○○○年以來台灣資金源源不斷外流,尤其是台商投資中國金額龐大,不過這些投資中國的資金在過去十幾年大有斬獲,台商羽翼逐漸豐碩,中國崛起,台商應受益最多。

這些年來,台灣該跑出去的錢大致都跑了,反而是在國外獲利豐碩的資金正在等待回流的契機。

這兩年,台灣的熱門豪宅,台北豪宅頻創每坪百萬元高價,台中豪宅也漲上四十萬元一坪,台商回流投資房地產扮演了重要角色。資金回流造成資產價值回升,台灣從二○○○年以來資金不斷外流的困境正逐漸擺脫。

而股票價格回跌了多年後,台股的股息殖利率在全球居冠,很多有國際競爭力的公司價值被低估,像台灣的金融股股價淨值比都在一至一‧五倍之間;但是在香港上市的中國銀行股,股價淨值比卻在三至五倍之間,台股的物美價廉特質,在這一波國際資金尋尋覓覓尋找價值被低估的市場,台灣的曙光將現!

 

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