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北水南調:港股直通車效應 P.148

北水南調:港股直通車效應 P.148

在資金自由行的政策加持下,中國內地滿溢的資金,將暢通無阻地直達香港股市,為港股後市帶來無限的想像空間。

美國次級房貸的股災過後,過去一周,全球股市紛紛展開反彈走勢,其中道瓊指數上漲二九九.七九點,漲幅為二.二九%,那斯達克彈升七一.六六點,彈幅為二.八六%,S&P五○○也反彈二.三一%。歐洲股市的德國彈升一.七五%,英國反彈二.五七%,法國則彈升三.八三%。

跌得深的亞洲股市,表現比歐美股市更出色,其中下跌逾二三%的印尼股市反彈一二.二八%,菲律賓股市反彈八.九九%、澳洲股市則彈升了七.三六%、新加坡股市反彈七.六二%、南韓股市則彈升了九.三六%,表現可圈可點。重跌之後的日經指數則反彈了六.三八%,台股也跟著彈升了五九九.八點,這是台股連跌四周後,出現的長紅反彈走勢。

不畏風暴 中國深滬股市逆勢大漲

不過在美國次級房貸風暴後,真正令人刮目相看的卻是中國與香港股市,這次無畏美國次級房貸風暴襲擊的只有中國深滬股市。過去一周,上證指數從四六四五.五七點大漲到五一○七.六七點,大漲四五一.一點,漲幅達九.六九%,上海B股則從四八八八.六三點大漲到五三六三.二點,大漲四七四.七九點,漲幅達九.七一%,上證與上海A股都頻創歷史新高。

同樣地,深圳證券指數則從一二九七.二一點大漲到一四三一.二八點,漲幅達一○.三四%,深圳A股從一三六一.九五點漲到一五○二.九一點,漲幅也達一○.三五%,雙雙創下歷史新高紀錄。
不過最戲劇性的則屬香港股市,這次在美國次級房貸引發的全球股災中,香港股市幾乎成了外資提款機,很多對沖基金面對投資人贖回,只得大賣香港股票。恆生指數從二三五五七點重跌至一九三八六點,跌掉四一七一點,跌幅達一七.七%;而國企指數從一三五九三點跌至一○二三二點,重跌三三六一點,跌幅達二四.七二%,幾乎是全球跌幅最重的市場,連紅籌股也從四六○七.九五點跌至三五三三.九一點,跌幅達二三.三一%。

八月十七日,全球股災最風聲鶴唳的一天,恆生指數盤中一度重跌一二八六.二七點,國企股重挫一一○八.二九點,紅籌股也大跌三二一點。不過強力的接手讓恆生指數只小跌二八五點,當天恆生指數拉出一條逾千點的下影線,奠定了大舉反彈的契機。

政策利多 內地資金湧入香港股市

到了八月二十日中國外匯管理局正式宣布,中國境內個人可以直接投資港股的「資金自由行」政策,中國內地的投資人可以透過中國銀行的天津分行,開立個人境外證券投資的外匯帳戶,並委由香港中銀國際證券代理帳戶。這個政策利多消息一出,香港股市當日立刻大漲,一掃次級房貸風暴以來跌跌不休的頹勢。

八月二十日香港恆生指數開高走高,大漲一二○八.五點,創下歷史上第三大的單日漲幅,直接受益的國企股國企指數也大漲九六一.二五點,從最低點一○二三二點急拉到一一九六三點,紅籌股指數當天大漲三○二.四二點,將指數拉升到四一○四.九六點,美國次級房貸風暴來襲的時候,香港因為是國際資金最流通的市場,很多對沖基金為了應付基金贖回壓力,港股成了基金法人的提款機,於是不管是恆生指數、國企、紅籌股都是跌幅慘重。就在這個頹勢中,中國政府再度送給香港這份大禮,立刻讓香港股市紅光滿面。

八月二十一日恆生指數開盤再大漲一○二一.二二點,但收盤只上漲一三二.七二點;國企股開盤大漲九一二.三點,但是不敵獲利回吐賣壓,最後只上漲三四四.九八點,紅籌股指數也從大漲二三八.八九點,收盤為上漲七六.六點。不過這個大利多一直在香港股市發酵,從「資金自由行」政策以來,香港恆生指數從二○三八七點大漲到二二九二二.八七點,一周大漲二五三四.七六。恆生指數今年以來上漲一四.八一%,但是上周的「資金自由行」政策發酵,恆生指數單周大漲一二.四三%,直接受惠的國企股從一一○○二點大漲到一三一七八點,大漲了二一七五點,漲幅達一九.七九%,今年以來國企指數上漲二七.四四%,而紅籌指數今年大漲三五.四六%,過去一周更大漲一八.六二%。

概念加持 港股直通車企業紅通通

很多「港股直通車」受惠的公司,例如在香港有申銀萬國證券,可以直接受惠的申銀萬國,股價在一周當中漲了九○.五七%,同樣也有光大證券受益的光大控股股價創了二十.○五港元的新高價,當周也大漲二九.三五%。另外,中國股民可以直接投資港股,首當其衝的香港港交所股價也從一○六.三港元急拉到一三二.四港元,一周股價大漲二四.五五%,還有中國股民資金可以到港自由行,可望縮小目前A股與H股的價差,也造成目前股價在H股與A股落差較大的如大唐國際單周大漲六六.三八%,北人印刷大漲四三.五六%,上海石化大漲三六.九%,中國鋁業大漲五○.四六%。

這次美國次級房貸風暴肆虐全球,在全世界各地都釀成股災,但是中國股市絲毫不受影響,到八月二十七日為止,上海證券指數再創五一九二.○六點的歷史新高,上海A股也寫下五四五二.四八點的新紀錄,其他如深證指數到達一四四八.五點,深圳A股寫下一五二○.九點的新高紀錄,都是新的里程碑。

這看得出美國受到次級房貸風暴的影響,經濟成長與消費力道可能都會趨緩;反之,中國的一一.五%GDP成長仍耀眼,中國出口仍強勁,龐大的順差衍生出來的巨額外匯存底,中國錢滿為患,再加上十三億中國人為主的市場的潛在消費力,使中國成為全球股災後最耀眼的市場。

中央扶持 效應可望由天津往外擴散

這次香港股市在全球股災中原本災情最慘重,不過八月二十日的「資金自由行」效應,又讓香港添加了新活力。這個力道跟二○○三年八月通過的CEPA(更緊密經貿關係的安排),讓內地人士自由行到香港,一掃香港內需的頹勢,香港股市也從八三三一點大漲,一直到現在的二萬多點,這次中國又幫了香港大忙,先是通過QDII(合格境內機構投資者)效應,讓中國的金融、保險機構可以直接投資香港股票,這次再透過資金自由行效應,讓中國內地人士可以直接買賣香港股票,這兩項重大「北水南調」效應,除了彰顯中國政府對香港經濟的照拂有加外,仍有幾個面向值得探討。

其一是這次資金自由行以天津為試點地區,內地人士必須透過中國銀行天津分行與中銀香港國際證券聯繫,進一步凸顯中國全力扶持天津板塊的用心,由於天津市長戴相龍是中國人民銀行行長出身,本身就有金融專業。這次奧運重點在北京,但是順便接板渤海灣也是重點,因此,這次與天津板塊有關的如天津港、天津發展、天津創業環保,股價都有不錯的表現,台灣的康師傅大本營就在天津,也成為天津概念的受益者,康師傅的股價也在八月二十八日寫下十.一港元的歷史新紀錄。

還有中國的試點運作,跟過去自由行一樣,可能從上海、北京、常州一直試點下去,這次資金自由行可能從天津到上海,慢慢擴及到中國其他大城市,且試點的銀行,也可能從中國銀行、中國工商銀行,擴及到中國建設銀行。所以「港股直通車」的概念,會讓人充滿想像空間。

北錢南流 確立港股立於不敗之地

三是中國錢滿為患,必須尋找洩洪之道,今年中國大舉投資黑石基金三十億美元,也投資巴克萊銀行三十億美元,現在開始規範股民海外投資新管道,香港乃成為資金洩洪惟一指定的市場。對香港來說,北水南調,讓香港經濟欣欣向榮,對中國來說,九七香港回歸後,經濟得以更加繁榮,對外則會更有號召力。

資金自由行的效應,這次讓香港股市一飛沖天,八月十七日香港股市一度回跌到一九三八六點,二十八日恆生指數寫下二三七五○.二點的歷史新高,國企指數在八月十七日大跌到一○二三二點的最低點,如今再創一四三○一.七四點的歷史天價,紅籌股也大漲到四八○二.三八點。放眼全球股市,在次級房貸風暴後,真正能走出新紀錄的市場,到目前為止,也只有深滬股市的A股及香港恆生、國企及紅籌股,中國概念如今成為全世界最醒目的焦點。

這次資金自由行可算是個人QDII首部曲,試點的地區在天津濱海新區,形式上個人可以個人身分,以自有外匯或人民幣買進,直接投資港股。只有兩個限制,一是必須在天津中國銀行開立個人證券投資外匯帳戶,及在香港中銀國際開立證券代理帳戶,二是投資規模不限,但購匯限額規定一年內不能超過五萬美元。這是為了防止證券投資的外匯資金與境內資金混在一起。

這次北水南調規模有多大?目前各方看法不一。瑞銀證券認為以內地一至二成的存款,計算港股每日交易,每日約增加二.七億到五.五億港元,德意志銀行則估連同QDII計算到港資金約四○○億美元,不過摩根士丹利中國策略員婁剛以A股內地交易戶的一.○八億股民,連同七.○七兆人民幣的流通市值,如有一成資金流進香港,則大約有八一五○億港元。
高盛的執行董事鄧禮順則以中國內地二.二兆美元家戶儲蓄,每年成長一○%,假設有五%投資港股,那麼到二○一○年將有一五○○億美元資金流入香港,港股有資金源源不斷流入的優勢,已確保香港股市立於不敗之地,這是港股最大慰藉。

比價效應 H股與A股價差將縮小

另一個效應是資金可以在中港兩地流通,香港股市與深滬股市連動性會增強,目前很多H股與A股之間存在的價差,未來在QDII及資金自由行效應之下,可望逐漸縮小。

舉例來說,洛陽玻璃港股H股為○.八七港元,A股則是七.一八人民幣,兩者價差高達八八.三%,儀征化纖A股與H股價差達六八.二%,大唐發電A股與H股價差達六八.一%,這次H股奮力大漲到九.五九港元,成為表現最出色的H股之一,還有上海石化、中國鋁業、東北電氣、江西銅業及山東新華製藥都因為A股與H股價差達六成以上,這次H股強力回應表態,成為港股中領軍上漲的一族。

東亞銀行的首席經濟分析師鄧世安就表示,這一波港股漲升行情,很明顯看到重量級的國企股大漲,且漲幅遠較傳統藍籌股為快,加上過去一年,深滬A股漲幅遠超過H股,因此放寬內地股民投資港股,將使港股局面扭轉,未來A股與H股的價差將大大縮小。

目前內地資金北水南來,除了港股直通車投資港股外,香港的地產代理業也加入搶錢行動。過去幾天,香港房地產業者也開直通遊覽車,將深圳投資客運來認購新樓,香港新界最近一個新樓銷售,過去四天共賣出一千一百個單位,其中有兩成是內地投資客,香港地產商奮力爭取來自深圳的客源,直接安排專車,直奔樣品屋銷售的地方。

目前深圳、香港兩地樓市的熱潮似乎互相呼應,根據深圳官方統計,深圳市區樓價今年前七個月上漲一四.三%,但個別樓房上漲三、四成的比比皆是。深圳部分區域如福田、南山的新樓每平方呎已超過二千人民幣,已直逼新界西北的樓價,深圳的GDP只及香港的三分之一,但是樓價卻直逼香港,這是因為資金太多,投機炒作活躍。同樣的情形也在股市出現,同一家國企股的股價,在內地掛牌的A股就比香港上市的H股高出六、七成,這也是內地錢多作怪之故。

中國錢滿為患,台灣卻飽受資金外流之苦,看到香港從QDII到資金自由行,不知大家心中有何感想?

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