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半年報乾坤 P.160

半年報乾坤 P.160

今年的半年報交出一張令人滿意的地圖,除了獲利成長、經營體質改善之外,中國收成的挹注,讓台灣企業的實力更上一層樓。

每年八月三十一日是上市櫃公司公布財報的大限,這是一次體檢公司體質的好機會。今年有二十四家公司上半年EPS逾五元,再度寫下歷年新高紀錄,像去年股王宏達電EPS二十.○八元,在市場預測今年業績可能衰退的情況下,宏達電仍以一一五.一億元超越去年一一一.三億元的紀錄,成長率仍有三%;而IC設計股王聯發科則以一五四.三億元超越去年同期的一○五.八億元,以四六%的成長率,成為高成長業績股中的典範。

電子不再獨舞 各類股均有奇葩

台灣的產業,一直以來都由高成長的電子股掛帥,像是攀登前三十大EPS的個股中,IC設計股就勇冠三軍,除了聯發科外,群聯、原相、立錡、聯詠都榜上有名,其次則是太陽能族群的益通、茂迪。傳產股能夠擠進榜內的通常是減資後的晶華酒店,不過這次營建的長虹,汽車零組件的帝寶,航運股的中航,及生技股的東貿、精華光學都在榜內,可說是難能可貴。

這些高獲利的公司,通常都是大家耳熟能詳的股市常勝軍。不過這次財報效應出現了不少驚奇,這些變化的新趨勢,第一個新變化是競爭集中化的趨勢愈來愈顯著,不論是在電子股,或者是在傳產、金融股,一線大公司表現比二線股來得要好。
 
例如,電子代工大廠鴻海上半年稅前盈利達三七○.八七億元,每股盈利達七.一八元,成長三一%,除權後的EPS也有四.九八元,主機板一線大廠華碩稅前盈利一六一.一二億元,每股盈利四.七二元,成長八五%,EPS達三.九八元,NB的最大代工廠廣達盈利九十七.八三億元,每股獲利二.九三元,EPS二.二七元,成長幅度也達六三%,IC設計的龍頭聯發科EPS十五.九三元,成長幅度達五一%,充分看出競爭集中化的趨勢。

這個情況在傳產、金融尤其明顯,水泥的兩大龍頭,台泥稅前盈利四十.○三億元,每股盈利一.二五元,亞泥稅前盈利五十三.五六億元,每股盈利二.一二元,其他水泥股,每股盈利都不到一元;食品股則以統一表現最出色,因為處理轉投資收益的挹注,統一上半年獲利達四十九.八九億元,每股盈利一.四九元,寫下統一近十年最佳成績,另外,大成長城盈利四.七二億元,每股盈利一.一七元,比去年同期成長二一%。

趨勢一:競爭集中化 大者恆大

塑化股當然是由台塑集團獨家封王的局面。今年台塑四寶獲利再度大躍進,其中台塑達一九五.○四億元,成長五九%,南亞二五○.六億元,成長一六%,台化更達二一六.五七億元,成長逾八成;台塑石化三七六.五億元,也成長五五%,號稱台塑第五寶的福懋也創下四十四.七七億元佳績,業績成長三.○八倍,單是台塑四寶上半年獲利總和達一○三八.七一億元。今年上半年以稅後純益來看,台塑EPS達二.九二元,南亞達三.○二元,台化為三.四六元,台塑石化達三.○八元,連福懋也有二.三八元,台塑集團已是全台灣最會賺錢的企業。

化纖則以遠紡的六十五.四四億元,EPS一.五一元最受矚目,遠紡除了本業轉虧為盈外,遠傳每年穩定的獲利,成為遠紡最主要的獲利來源,另外,成衣業的聚隆今年上半年交出八.一五億元佳績,每股盈利六.○五元,成長六三%,紡織是夕陽產業,但是台灣成衣業,除了聚隆外,台南企業上半年盈利也有三.二九億元,每股盈利二.四六元,過去表現平平的儒鴻,上半年每股盈利也有一.三九元。

鋼鐵業的霸主仍是中鋼,上半年盈利三一八.五億元,成長九一%,每股盈利達二.八七元,其他東鋼、豐興也有不錯的表現,其中東鋼上半年賺二十八億元,成長三四%,每股盈利三.○七元,豐興獲利十八.三四億元,每股盈利三.二四元。

龍頭股的效應表現在金融股看得更清楚,像是證券股的獲利以復華金獨占鰲頭,金控股中,國泰金控勇冠三軍,上半年國泰金獲利達二二八.六五億元,EPS也有二.二四元,遙遙領先各金控集團,國泰金今年上半年的獲利與去年同期比成長四.八六倍;其居次的富邦金今年上半年盈利一○二.七七億元,也有一二二%的大幅成長。

這種獲利集中化的效應也逐漸改變了股市的生態,像是全世界ETF五十的商品都很熱賣,中國在香港掛牌的A五十封閉型基金,股價從四十港元左右飆漲到二三八港元,就是選取中國前五十大市值個股當投資組合,未來外資在台的操作,也會以最具競爭力的五十檔個股來考量,如果沒有時間鑽研所有個股的投資朋友,不妨鎖定這種產業龍頭,因為產業一旦變好,它們的競爭力會跑得更快。

趨勢二:正新起頭 中收股慶豐年

第二個浮現的重要新趨勢是中國收成相關的個股,進入今年都開始大豐收,水泥股除了台泥、亞泥外,嘉泥的嘉泥中國轉虧為盈,使嘉泥上半年獲利為四.六一億元,食品股的統一、大成都是典型中國收成典範。
 
不過值得注意的是,二線塑化股突然出現獲利顯著成長的趨勢,台灣的石化產業過去集中在高雄林園一帶,受到汙染的限制,擴產難度升高,台塑因為六輕建廠競爭力大增,十年來成了台灣產業成長的典範,二線石化廠只好到中國尋找生產基地,這其中以台聚相關的公司最具代表性。

今年上半年台聚創下六.三七億元的盈利,每股盈利○.八三元,EPS○.七六元,成長幅度達一三二%,台聚子公司當中,亞聚獲利三.八四億元,成長八三%,每股盈利一.四七元,台達化一.○六億元,成長五.七九倍,只有華夏仍虧損,今年台塑集團獲利大放異彩,但二線石化廠除了台聚集團外,表現也很亮眼。

像是過去表現平淡的中石化,今年上半年創下十九.○八億元獲利,每股盈利一.一三元,成長六六%,神達集團的聯成石化獲利一二.○一億元,每股盈利一.五九元,在去年基期頗高的情況下仍有三八%的成長,還有蟄伏很多年的EG大廠東聯與中纖今年都有好成績,其中東聯上半年獲利一三.七億元,每股盈利一.七八元,成長三七%,中纖正式轉虧為盈,半年獲利八.六一億元,每股盈利○.五元。

整體來看,最亮眼的仍屬輪胎類股,上游生產BR、SBR的台橡今年表現可圈可點,上半年盈利達十八.五八億元,成長四七%,每股盈利二.八六元,EPS達二.四八元,主要是大陸的申華廠獲利挹注。○二、○三年台橡EPS,還不及一元,○四年達一.九元,這兩年都有三元以上佳績,今年將有挑戰五元的實力,躋身成為績優股。
 
令人驚歎的是生產乳膠與乳膠板的南帝化工上半年繳出四.五六億元的好成績,每股盈利一.八元,成長四六%,EPS達一.五七元,原因也是大陸鎮江廠收益增加。

不過真正展現中國收成爆發力的則是正新輪胎,過去兩年正新獲利平平,○五年EPS只有一.二五元,○六年為一.六一元,今年天然橡膠、合成膠、碳煙價格都明顯上漲,但因中國車市市況佳,正新半年盈利創下二十八.三一億元的新紀錄,每股盈利二.三二元,EPS達二.○六元,成長率達九五%,今年正新中國市場通路布建完成,獲利可能寫下歷史新紀錄。另外,泰豐也積極擴張江西廠產能,上半年每股盈利也有一.三元,建大跟著正新成長,半年盈利四.四九億元,成長率高達八七%,目前成車的裕隆、裕隆日產還沒有見到業績的成長,不過輪胎卻顯得生機蓬勃。

其他展現在中國收成的成長爆發力則在自行車類股,巨大與美利達是今年的兩大焦點,今年上半年巨大盈利九.二五億元,成長四四%,每股盈利三.三元,EPS三.一五元,寫下好成績。
 
美利達更是令人驚豔,上半年盈利七.八六億元,成長七七%,每股盈利三.六六元,EPS也有二.六八元,○三年美利達EPS只有○.九九元,此後年年成長,今年顯然有挑戰五元實力,另一家愛地雅業績也有水漲船高的效應。

其他跟中國連動的像是通路股的大聯大、聯強、藍天、震旦行都表現可圈可點;奧運題材的寶成工業、豐泰,衛浴概念的櫻花、冠軍、成霖、中釉、和成獲利都看得見成長。
 
過去幾年,與中國連動的相關公司都受到矚目,但是多數公司獲利平平,因為看不到業績,大家就稱之為中國概念股,也就是有概念,無獲利,如今正式進入有概念也有獲利的階段。

像是過去純炒作的益航,因為持有大洋百貨五一%股權,上半年盈利三.二二億元,每股盈利一.三二元,成長一三九%。過去業績平平的潤泰新與潤泰全球也都力爭上游,潤泰新上半年獲利十一.一二億元,每股盈利一.四七元,潤泰全球則有八.○八億元,每股盈利一.一元,成長九五%,遠百因為大陸挹注,上半年獲利八.四三億元,每股盈利○.七八元,成長二.八二倍,有了業績當後盾,再加上美國次級房貸引發的股災效應,中國與香港逆勢大漲,台灣的中國概念股勇冠三軍,成為台股的中流砥柱。

從過去十年的輪迴來看,一九八○年代,台灣與日本連動,一九九○年代台灣的電子產業跟上美國科技股十倍速成長的年代,二○○○年以後,金磚四國開始獨領風騷,中國市場影響台灣愈來愈大,這些在中國布局超過十年以上的台資企業,會成為台灣股市重要的新焦點。

第三個重要趨勢是從半年報中可以看出企業體質改善,淨值提升的現象,像目前的成長股宏達電每股淨值已達八十九.三三元,聯發科也達六十九.○一元,可成達五十一.六六元,鴻準的淨值也拉高到六十七.四九元,茂迪高達七十四.九六元,群聯也拉升到五十二.七一元,大立光達七十一.○二元,亞光也有五十八.三一元,隨著獲利成長,淨值逐漸拉高。

傳產股中,像台泥、亞泥、嘉泥、環泥淨值都超過二十元,台塑五寶淨值都拉升到三十元以上,連福懋每股淨值都達三十二.七九元以上,台化也有三十九.九元,二線石化股中,台聚淨值跳上十五元達十五.○三元,一度在面額以下的中石化也拉升到十三.○七元,達新則達二十四.九六元。

趨勢三:企業體質改善 淨值提升

除了淨值提升外,很多傳統產業經過多年保守經營,都把負債降到最低。像是利華羊毛,自有資本率達八八%以上,今年上半年利華羊毛獲利逾一.五億元,每股盈利達○.八四元,表現可圈可點。

塑化股像是恆大自有資本率達八七.五%,嘉裕西服也有八二%,福益更達九八.五%,宏益也有八七.六%,大統染八六.七%,川飛更是超過九○%,國化是九二%,這些獲利平平的公司都改採穩健經營的原則。過去以財務槓桿著稱的電子業,如今很多公司自有資本率都超過八○%,這也顯示企業回應風險能力愈來愈強。

除了這三個趨勢外,今年半年報效應也看出一些黑馬,像是PCB的敬鵬過去EPS約二元左右,公司經營穩健,但今年上半年獲利達十六.七八億元,成長二七一%,每股盈利四.一元,令人驚歎;所羅門有聯測的處分收入,但是本業也有改善,今年上半年盈利十四.二七億元,每股盈利三.七八元;鋼鐵股的美亞今年本業加營建入帳,盈利七.三二億元,成長四.四倍,每股盈利四.五一元;生產工具機的亞崴盈利三.一五億元,成長四二%,每股盈利四.四六元。

還有第二季應是電子業的淡季,但是華碩第二季獲利八十.七八億元,成長一○六%;廣達第二季獲利五十五.三九億元,成長一一%;聯強第二季獲利十一.八一億元,成長七八%,似乎宣示了淡季不淡的味道;面板廠的友達第二季獲利五十九.五九億元,華映也小賺五.二六億元,彩晶也有十四.四億元獲利,奇美獲利三十三.八九億元,都正式宣告面板業的轉機。

今年對大同集團來說也是大轉機的一年,除了大同上半年賺十八.三七億元外,精英轉虧為盈獲利三三九八萬元,美齊也有一.五三億元獲利,再加上福華、大同世界科技及綠能,過去經常虧損累累的大同集團,也有漸入佳境的味道。

整體來看,今年半年報給大家一張滿意的地圖,除了經營體質改善、獲利成長外,中國收成的挹注,台灣企業的實力又更上一層樓。

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