今天的美債已失去了投資者的信任，只是沒有其他可作替代的投資載體，一旦有什麼風吹草動，美國國債隨時可能遭到拋售。
美國會不會失去ＡＡＡ的主權信用評級？最近美國國債的ＣＤＳ（信用違約交換）價格一度超過麥當勞。換言之，市場認為山姆大叔還不了債務的可能性，比小丑模樣的麥當勞叔叔更高；紅白藍星條旗的信譽，還不如紅底大Ｍ。
美國政府的資源當然大過麥當勞。山姆大叔不僅有第一強國的稅收收入，更有世界主要儲蓄貨幣的鑄幣權。美國可以通過自身稅收慢慢償債，也有能力通過印鈔和通貨膨脹，讓自身的債務縮水；麥當勞則只能靠多炸薯條來還錢。
然而，問題恰恰出在美國政府擁有印鈔權這一「逃生筏」上，這使得他們在發債上毫無節制。
在經濟危機中，當銀行出現危機，消費者收縮開支時，政府投入巨額資金拯救銀行、刺激經濟；以公共部門的舉債來抵銷私人部門的減債，以增加公共開支來抵銷下降的私人開支，以政府信用來支撐搖搖欲墜的企業信用。
如此作法有利於穩定金融體系，增強市場信心，為經濟的最終復甦奠定了基礎，但其代價是飆升的財政赤字。
筆者估計，美國財政部今年需要發行二兆美元的國債，其規模超過二○○六至○八年三年期間發債量的總和。這個政府已積累下十一兆美元的債務，還有四十五兆美元的預算外債務承擔及或然債務承擔；這是人類史上絕無僅有的債務負擔，平均每一個美國人（包括初生的嬰兒）負債十八萬美元。
債務負擔沉重、償還能力讓人擔心，美國國債利率卻不升反降。聯準會先是將聯邦基金利率幾乎推低至零，後又大舉購入國債，美國十年期國債收益率一度下降至二．五％，風險與回報根本不成比率。金融海嘯下資金尋求避險天堂，製造出龐大的美國國債泡沫。
儘管經濟目前仍處在衰退中，過度流動性可能帶來長期通貨膨脹的苗頭，卻已依稀可見；最近三十年期美國國債拍賣困難，凸顯出投資者的審慎態度，也暗示著美國國債的潛在風險。
美國是否會失去最高主權信用評級？筆者認為暫時還不會。美國的債務與ＧＤＰ（國內生產毛額）比率目前是八○％，遠低於日本和多數歐洲國家（主權評級均為ＡＡＡ）。
美國國債市場的危險，主要不是來自評級被降低，而是可能遭到投資者拋售。今天的美元、美債，已失去了投資者的信任，只是由於沒有其他可作替代的投資載體，海外資金仍不得不買入美國國債。一旦有什麼風吹草動，國債隨時可能遭到拋售，甚至出現爭相出逃的局面。美國國債遭拋售，應該是今後幾年金融市場的一大潛在危機。
（本專欄隔周刊出）
