現在不是限縮銀行規模的適當時機

2010-02-04 11:51

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在泡沫破滅後，則應鼓勵擴張資產、以減輕跌幅並縮短調整時間。可是當前華盛頓的作法，似乎有點背道而馳。

愛德華甘迺迪過世後，美國麻州舉行參議員補選，共和黨意外勝選，這似乎是歐巴馬政府對華爾街態度的轉捩點。

自一九五二年以來，甘迺迪家族便在民主黨建立政治王朝，這回由共和黨候選人勝出，引爆媒體臆測選民不滿歐巴馬的政績，尤其歐巴馬過度縱容銀行業，更是民怨之首。美國選民認為，這次金融危機是由銀行業捅出來的，但他們卻是政府救市措施下的最大受惠者。於是，所謂「伏爾克法則」（Volcker Rule）幾乎是在選後立即端出。

前聯準會主席伏爾克（Paul Volcker）建議禁止銀行從事自營交易，因為從事自營交易提高銀行的風險，進而增加系統性風險，而且扭曲了銀行業務的風險報酬。假若自營操作出現獲利，交易員便可賺得豐厚的紅利，但若自營交易拖垮了銀行，卻得由全體納稅人埋單。歐巴馬試圖進一步縮小銀行的規模，這麼一來，就沒有一家銀行「大到不能倒」；而一旦規模超過規定上限，便提高其稅率或資本提存。

美國經濟目前仍在去槓桿化，規模之大，為一九三○年代以來僅見。其他去槓桿化例子，如九○年代末期的亞洲，或小型國家如瑞典；去槓桿化的時間平均五至六年。在去槓桿化期間，經濟需求疲弱、資產價格下跌。而日本則是極端罕見的案例，已經持續了二十年，卻還沒見到終點的跡象。

美國去槓桿化的過程才一年，可能還有四到五年的時間，才能脫離需求疲弱的階段，而這段期間，房價、股價等資產價格也將同步下跌。接下來可能就要強迫銀行降低在證券市場的投資金額，以降低他們的資產規模；一旦銀行資產規模萎縮，只會加重資產的跌價，而總體經濟的需求也將降低。

在去槓桿化過程中，對銀行業嚴厲的規範，即是所謂「制定順應景氣循環的政策」（pro-cyclical policy making）。在經濟泡沫發展階段，應該限制銀行資產，如此才能減緩泡沫規模；在泡沫破滅後，應鼓勵擴張資產，以減輕跌幅並縮短調整時間。可是當前華盛頓的作法，似乎有點背道而馳。

歐巴馬還在持續鼓勵銀行放款及提升獲利能力，然而民主制度的先天缺陷，讓領導人受制於當下的民意，而無法提出長治久安的政策。對美國金融業還有更激進的建議，如再次切割商業銀行和投資銀行業務，可是這兩項業務早已密不可分。另外，美國財長蓋特納和首席經濟學家薩默斯也岌岌可危。他們在搶救ＡＩＧ時，大方賠償與ＡＩＧ往來的金融機構，如今在敵視銀行的民意高漲下，已有傳聞他們將要下台一鞠躬，也算是敗選的輸家之一。