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PMI背後的新趨勢

PMI背後的新趨勢

2010-04-15 11:23

今年上半年,中國經濟成長肯定超過市場預期,不過各部門的增長空間,似乎悄悄地發生此消彼長的變化。

分析中國經濟趨勢,PMI(採購經理指數)是一個有力的工具。

三月分製造業PMI指數十分強勁,跳升三‧一個基點,新訂單指數更上升四‧四個基點,顯示出中國經濟十分旺暢的增長勢頭。同時,非製造業PMI指數竟然暴漲十二個基點,折射著中國房地產業及零售業的火爆局面。筆者認為,上半年中國經濟增長肯定強過市場預期,在全球經濟復甦中一馬當先,並成為拉動亞洲經濟的火車頭。

 

不過,PMI的分指數似乎透露出更多、更有趣的變化。首先,與基礎建設相關的機械類訂單出現了全方位大面積的高位下降,反映出基建投資在長達一年的強勁增長之後,變得後繼乏力。這可能與銀行控制對地方融資平台的貸款力度、防止壞帳有關。筆者看來,這一輪由地方政府主導的基建投資的黃金時期已經過去,不過回落速度可能相對比較緩慢。

 

其次,出口訂單指數大升四‧二個基點,出口勢頭明顯轉旺。不少出口企業目前已全力開工,訂單可以做到明年初,而且訂單幾乎從世界所有地方湧入(包括美國、歐洲)。PMI出口訂單數據對部分經濟學家的兩次探底預言提出強烈質疑,也預示著亞洲各國今年強勁的經濟反彈。

 

再者,製造業PMI中非機械、非材料類新訂單明顯,非製造業PMI中的批發、零銷指數(去除農曆新年因素後)持續加速,物流業也十分活躍,標示著國內零售業的旺景。這次零銷業走強,有相當一部分來自三、四線城市和城鄉結合部,凸顯著城鎮化和政府補貼對低端消費的刺激,成效之好乃筆者所始料不及的。消費旺市似乎由一線城市,向城鄉結合部蔓延。這個不僅對經濟增長是利好的,更對經濟轉型十分有利。

 

最後,非製造業中的建築業及房地產業在三月均出現了一次暴增,房屋建造指數更升至七○‧二的熾熱水平。這組數據與中國房地產市場的現狀相吻合,超強勁的活力與預期,似乎為其可持續性畫上問號。

 

另外值得一提的是,原材料成本大幅上漲,勞工成本大幅上漲。成本上升在製造業算不上新的趨勢,但是開始向服務業蔓延,而且採購經理的成本上升預期在明顯加強。在中國的商界經理們眼中,通貨膨脹風險是被低估的。

 

中國經濟增長依然強勁,PMI數據依然強勁,不過中國經濟各部門間的增長空間,似乎悄悄地發生著一個此消彼長式的變化。基建熱開始消退,出口已走向全面復甦,私人消費閃現新的增長點,房地產過熱卻越演越烈,而通膨正在逐步進逼。 

(本專欄隔周刊出)

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