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美國復甦進入直道

美國復甦進入直道

2011-02-10 10:27

各種現象顯示,美國的經濟復甦已經進入了直道,增長的速度和廣度,均超過了之前的預期。

美國天氣出現了近年來罕見的峭寒和暴雪,不過,美國經濟卻是一片春意。


二○一○年第四季度,美國經濟回復到○七年第四季度的水平,正式超過了上個週期的頂峰。

這是一個里程碑式的事件,標誌著美國經濟由復甦進入擴張,新的經濟週期正在逐漸展開。尤其值得留意的,是最終需求的起飛。第四季度的最終需求(主要來自私人消費)增長了七.一%,這是二十六年來最快的上升,預示著美國增長開始由庫存回補,貿易逆差縮小等技術性復甦,轉向實質性改善。其中消費增長四.四%,耐用產品上漲二一.六%,均是十分可喜的進步。

更重要的是,久違的銀行信貸有回暖的跡象。美國兩大短期流動性供應載體:工商貸款(commercial and industrial loans, C+I loans)及非金融商業票據(nonfinancial commercial paper, NFCP),均從危機後的暴跌中穩定下來。根據聯準會的最新調查,部分銀行開始放寬商業短期貸款的借貸尺度。隨著經濟復甦加速,加上超寬鬆的貨幣環境,銀行貸款意願有上升的跡象。當然目前這些只是低水平上的鬆動,不過仍有「春芽」乍現的感覺。

商業市場也有改善的苗頭。一月分非農就業數字並不理想,這與寒冷天氣直接有關。美國有八十八.六萬份工作直接受惡劣天氣影響,建築業就業在此期間呈明顯收縮。不過仔細看ADP(民間僱主服務公司)數字,私人部門請人廣告明顯上升,其中小型企業增加九.七萬,中型企業增長七.九萬,大型企業增加一.一萬,中小企業信心恢復,開始重新雇人,乃是美國經濟復甦幅度加寬的重要標誌。為下一步消費增長奠定了基礎。

 

各種現象顯示,美國的經濟復甦已經進入了直道,增長的速度和廣度,均超過了之前的預期。

 

不過對這次復甦的期望不宜過高。銀行信貸信心有所增強,與信貸活動回復到危機前水平是兩碼事。失業率今年底可能降到八.六%,好過聯準會預期的九%,不過在房地產全面復甦前,失業率降到八%便會遇到阻滯。同時目前的復甦,相對要感謝聯準會超寬鬆的貨幣政策和政府持續的減稅措施,這些都是人造的增長。

 

經濟前景出現改善,聯準會是否提早加息?假設年底時失業率在八%之上,核心通膨率在一.五%之下,筆者相信聯準會在今年加息的可能性不大。倒是市場利率(包括國債利率)有進一步上升的空間。QE2(第二次量化寬鬆貨幣政策)每月購買國債的力度,有可能做出小的調整。無論如何,超寬鬆的貨幣環境,還會持續相當一段時間。在QE2六月份到期後,聯準會年內推出QE3的可能性大過加息的可能性。
(本專欄隔周刊出)

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