美國復甦進入直道

2011-02-10 10:27

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各種現象顯示，美國的經濟復甦已經進入了直道，增長的速度和廣度，均超過了之前的預期。

美國天氣出現了近年來罕見的峭寒和暴雪，不過，美國經濟卻是一片春意。

二○一○年第四季度，美國經濟回復到○七年第四季度的水平，正式超過了上個週期的頂峰。

這是一個里程碑式的事件，標誌著美國經濟由復甦進入擴張，新的經濟週期正在逐漸展開。尤其值得留意的，是最終需求的起飛。第四季度的最終需求（主要來自私人消費）增長了七．一％，這是二十六年來最快的上升，預示著美國增長開始由庫存回補，貿易逆差縮小等技術性復甦，轉向實質性改善。其中消費增長四．四％，耐用產品上漲二一．六％，均是十分可喜的進步。

更重要的是，久違的銀行信貸有回暖的跡象。美國兩大短期流動性供應載體：工商貸款（commercial and industrial loans, C+I loans）及非金融商業票據（nonfinancial commercial paper, ＮＦＣＰ），均從危機後的暴跌中穩定下來。根據聯準會的最新調查，部分銀行開始放寬商業短期貸款的借貸尺度。隨著經濟復甦加速，加上超寬鬆的貨幣環境，銀行貸款意願有上升的跡象。當然目前這些只是低水平上的鬆動，不過仍有「春芽」乍現的感覺。

商業市場也有改善的苗頭。一月分非農就業數字並不理想，這與寒冷天氣直接有關。美國有八十八．六萬份工作直接受惡劣天氣影響，建築業就業在此期間呈明顯收縮。不過仔細看ＡＤＰ（民間僱主服務公司）數字，私人部門請人廣告明顯上升，其中小型企業增加九．七萬，中型企業增長七．九萬，大型企業增加一．一萬，中小企業信心恢復，開始重新雇人，乃是美國經濟復甦幅度加寬的重要標誌。為下一步消費增長奠定了基礎。

各種現象顯示，美國的經濟復甦已經進入了直道，增長的速度和廣度，均超過了之前的預期。

不過對這次復甦的期望不宜過高。銀行信貸信心有所增強，與信貸活動回復到危機前水平是兩碼事。失業率今年底可能降到八．六％，好過聯準會預期的九％，不過在房地產全面復甦前，失業率降到八％便會遇到阻滯。同時目前的復甦，相對要感謝聯準會超寬鬆的貨幣政策和政府持續的減稅措施，這些都是人造的增長。

經濟前景出現改善，聯準會是否提早加息？假設年底時失業率在八％之上，核心通膨率在一．五％之下，筆者相信聯準會在今年加息的可能性不大。倒是市場利率（包括國債利率）有進一步上升的空間。ＱＥ２（第二次量化寬鬆貨幣政策）每月購買國債的力度，有可能做出小的調整。無論如何，超寬鬆的貨幣環境，還會持續相當一段時間。在ＱＥ２六月份到期後，聯準會年內推出ＱＥ３的可能性大過加息的可能性。
（本專欄隔周刊出）