膽小鬼賽局

2011-08-04 16:19

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儘管很少人預期目前兩黨協商的結果，會導致美債違約，但也沒有太多人期待會出現一個長期解決方案。

美國到底怎麼了？為什麼美國政府領導人會讓國家陷入債務違約的邊緣？究其原由，是政治，也是經濟。

就政治面而言，美國政治兩極化的程度幾乎是前所未見。事實上，兩黨共同支持通過的國會法案數量，目前為歷史低點。然而，這種兩極化現象卻是來自於經濟狀況。而目前的經濟情勢是一九三○年大蕭條以來最糟糕的階段。

在挽救經濟方面，兩黨意見分歧。民主黨選擇凱因斯學派，希望持續採取政府支出，刺激需求，並減緩弱勢族群的痛苦感受。共和黨則希望能夠先限制無止盡的支出計畫，並採取和英國類似的財務緊縮政策；ＩＭＦ和歐洲央行也是這麼要求希臘和愛爾蘭的。此外，十四年前的亞洲金融風暴，韓國和多數東南亞國家，也都採取類似的緊縮政策。

一九五五年詹姆士狄恩主演的經典老電影「養子不教誰之過」中，最後一幕是狄恩接受挑戰，兩人飆車衝向懸崖，最後跳車的人獲勝；當狄恩試圖跳車時，外套被車門卡住，於是連人帶車一起掉下懸崖。現在，兩黨都在玩類似的「膽小鬼賽局」；美國人都在想，到底哪一黨才是讓美國經濟卡在車門的外套？

眼前的風險是，美國公債的投資評等遭調降，由ＡＡＡ級降至ＡＡ＋級，令市場相當震驚。因為美國公債被市場視為「零風險」（risk-free）債券，是全球其他證券定價的基準，並且一向被評為ＡＡＡ級。實際上，美債被降級本身的衝擊有限，鮮有外國央行表示，會因美債遭降級而賣出其手中的部位。

較令人擔心的是，公債的技術性違約風險。所謂技術性違約係指，美國財政部恐怕會無法支付一次或二次到期本金或利息；當然，大家都知道，一旦政治紛擾結束，債務償付就會恢復正常。問題在於，違約就是違約，不論怎麼稱呼它。

根據合約，一旦債券發生違約，大部分的金融機構便不得再接受該債券作為抵押債券。美債是最普遍的抵押債券，這表示，股票、短期借款、公司債等的融資部位，勢必將回補；也就是說，這類證券將具有沉重的潛在賣壓，某一個市場崩盤的可能性大增。

共和黨內也面臨分裂，較年輕、激進的黨員認為，若美債持續攀高，政府仍任其累積，即使不是現在，數月或數年後，危機終將爆發；既然如此，乾脆現在就讓它爆發，好讓危機早點落幕。這批年輕激進派的黨員，有可能就是那件卡在車門的外套。

此外，儘管很少人預期目前兩黨協商的結果，會導致美債違約，但也沒有太多人期待會出現一個長期解決方案。換言之，美國領導人有可能每隔幾個月就要玩一次膽小鬼賽局──或許這才是我們最應該擔心的地方。